Pertumbuhan iklan Meta menyokong pelaburan AI: Mengapa BofA menurunkan unjuran keuntungan tetapi menaikkan harga sasaran?
Pendapatan suku ketiga mengatasi jangkaan, dan Muse menjadikan laluan pengewangan AI lebih jelas. Namun, kos pengembangan didahulukan: BofA menurunkan unjuran pendapatan sesaham bagi 2027 dan menjangkakan aliran tunai bebas menjadi negatif. Kenaikan harga sasaran terutamanya berpunca daripada gandaan penilaian yang lebih tinggi.
Sumber asal：BofA Global ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
BofA berpendapat manfaat AI dalam perniagaan iklan dan peluang pendapatan baharu daripada Muse wajar diberi penilaian lebih tinggi, tetapi pelaburan akan mendahului pengewangan pada 2027, sekali gus menekan keuntungan dan aliran tunai.
Mengapa pendapatan sesaham ketinggalan walaupun pendapatan suku ketiga mengatasi jangkaan?
Pendapatan Meta pada suku ketiga ialah 64.6 bilion dolar, meningkat 26% tahun ke tahun dan melebihi jangkaan pasaran sebanyak 63.3 bilion dolar serta had atas panduan syarikat sebanyak 64 bilion dolar. Daripada jumlah itu, pendapatan iklan ialah 63.1 bilion dolar, melebihi jangkaan pasaran sebanyak 61.7 bilion dolar.
Pendapatan sesaham mengikut GAAP ialah 3.83 dolar, di bawah jangkaan pasaran sebanyak 5.52 dolar, terutamanya akibat caj penyelesaian undang-undang sekali sahaja sebanyak 9.9 bilion dolar. Tidak termasuk caj itu, keuntungan operasi dan pendapatan sesaham kedua-duanya mengatasi jangkaan. Perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan sebanyak 13.5 bilion dolar, lebih rendah daripada jangkaan pasaran sebanyak 16.5 bilion dolar, merupakan sebab penting.
Syarikat menaikkan panduan perbelanjaan 2026 daripada 165 bilion–169 bilion dolar kepada 175 bilion–179 bilion dolar. Kenaikan itu sebahagian besarnya berpunca daripada kos penyelesaian tersebut; tidak termasuk kos itu, panduan perbelanjaan asas tidak berubah.
Bagaimanakah daya tahan pertumbuhan iklan berkait dengan pulangan pelaburan AI?
Pendapatan iklan suku ketiga meningkat 26% tahun ke tahun pada kadar pertukaran tetap, menyamai kadar pertumbuhan suku kedua walaupun asas perbandingan tahun ke tahun lebih sukar sebanyak 3 mata peratusan. Panduan pendapatan suku keempat ialah 73 bilion–76 bilion dolar, dengan titik tengah 74.5 bilion dolar melebihi jangkaan pasaran sebanyak 73.6 bilion dolar. Hanya had atasnya bersamaan dengan pertumbuhan 28% pada kadar pertukaran tetap, dengan bantuan asas perbandingan yang lebih mudah sebanyak 2 mata peratusan.
Kaitan AI ialah keberkesanan iklan: sistem cadangan generatif Meta meningkatkan penukaran hampir 2% dalam sebahagian suapan Facebook, sementara GEM meningkatkan penukaran luar tapak sebanyak 1%–1.7% dan penukaran iklan aplikasi sebanyak 9.6%. Berdasarkan hal ini, BofA berpendapat integrasi model besar yang lebih mendalam boleh meningkatkan keberkesanan cadangan dan penyampaian iklan, lalu menarik belanjawan iklan tambahan.
Bagaimanakah Muse boleh menukar pertumbuhan pengguna kepada pendapatan?
Muse mencatat lebih daripada 10 juta pemasangan dan persediaan di Amerika Syarikat dan Kanada dalam kira-kira enam minggu, dengan sasaran akhir syarikat melebihi 1 bilion pengguna. BofA melihat ekosistem Meta yang mempunyai 3.6 bilion pengguna sebagai bantuan kepada pengedaran, sementara pengembangan antarabangsa dan model yang lebih berkuasa akan meluaskan jangkauan.
Membeli-belah sudah menjadi kegunaan terbesar Muse, digunakan oleh lebih daripada 25% penggunanya, dengan nilai pembelian purata melebihi 200 dolar. Komisen transaksi serta langganan pengguna dan perusahaan membentuk laluan pengewangan; jika ejen pengguna dan peniaga berurus niaga secara langsung, Meta boleh turut terlibat dalam transaksi selain penemuan produk.
Pengurusan menjangkakan perniagaan AI baharu mula menyumbang pendapatan tambahan pada 2027, dan BofA menilai langganan Muse serta komisen komersial boleh memberikan sokongan pada separuh kedua 2027. Keuntungan juga bergantung pada kos perkhidmatan: syarikat merancang meningkatkan kecekapan kos pengkomputeran Muse lebih daripada 10 kali dalam tempoh setahun akan datang melalui pengoptimuman penggunaan, model dan inferens.
Mengapa harga sasaran dinaikkan walaupun unjuran keuntungan diturunkan?
BofA menaikkan unjuran pendapatan 2027 sebanyak 1.3% kepada kira-kira 319 bilion dolar, tetapi menurunkan pendapatan sesaham sebanyak 0.24 dolar kepada 34 dolar. Pertumbuhan iklan lebih kukuh, tetapi pengembangan Muse, pembangunan AI perusahaan serta kadar cukai dan bilangan saham yang lebih tinggi mengimbangi manfaat kenaikan pendapatan. Bank itu menganggarkan perbelanjaan sekitar 215 bilion dolar, meningkat 30% tahun ke tahun selepas mengecualikan kos undang-undang sekali sahaja pada 2026.
Tekanan perbelanjaan tunai lebih ketara: BofA menjangkakan perbelanjaan modal 2027 sebanyak 210 bilion dolar, meningkat 74 bilion dolar tahun ke tahun, dan aliran tunai bebas negatif sebanyak 33 bilion dolar. Syarikat telah mengumumkan penciptaan saham Kelas C tanpa hak mengundi tetapi belum mendedahkan pelan pembiayaan khusus; potensi penerbitan saham tambahan membawa risiko pencairan.
BofA mengekalkan penarafan beli dan menaikkan harga sasaran daripada 810 dolar kepada 845 dolar, dengan gandaan harga kepada pendapatan 2027 yang digunakan meningkat daripada 24 kali kepada 25 kali. Ini mencerminkan keyakinan yang lebih tinggi terhadap pertumbuhan pendapatan dan keupayaan pelaksanaan AI. Penilaian ini masih dibatasi oleh kebergantungan pada iklan: iklan menyumbang kira-kira 98% daripada pendapatan, dan kos tetap infrastruktur yang bertambah akan meningkatkan tekanan terhadap keuntungan apabila iklan perlahan.
