Apakah dua peringkat pelan pembiayaan 95 bilion dolar itu?

  • Pada 26 Oktober, Meta mengumumkan pelan pembiayaan ekuiti sekitar 95 bilion dolar, termasuk terbitan ditaja jamin dalam masa terdekat sekitar 35 bilion dolar: sekitar 22.5 bilion dolar saham biasa Kelas A yang digabungkan dengan perjanjian jualan hadapan, serta sekitar 12.5 bilion dolar saham depositori yang mewakili saham keutamaan boleh tukar mandatori.
  • Nvidia, AMD dan Broadcom masing-masing menyatakan minat untuk membeli secara keseluruhan sehingga kira-kira 5 bilion dolar saham biasa Kelas A dalam terbitan tersebut. Ketiga-tiga syarikat menyatakan minat masing-masing, bukan membuat komitmen bersama.
  • Baki sekitar 60 bilion dolar merupakan pelan terbitan pasaran yang dijangka bermula selepas saham biasa Kelas C yang diumumkan sebelum ini mula didagangkan. Syarikat menyatakan bahawa pelan itu dijangka tidak bermula sebelum suku pertama 2027; perjanjian muktamad, masa, saiz dan terma masih belum ditentukan.

Mengapa skala pelaburan menjadikan pembiayaan tumpuan?

  • Selepas Meta mengumumkan keputusan suku ketiga, perbincangan pelabur tertumpu antara lain pada masa, saiz dan bentuk pembiayaan, serta rancangan pelaburan untuk menyokong AI pada 2027 dan seterusnya.
  • Goldman Sachs mengunjurkan perbelanjaan modal Meta masing-masing sekitar 230 bilion dan 250 bilion dolar pada 2027 dan 2028, dengan jumlah sekitar 480 bilion dolar bagi kedua-dua tahun; jumlah perbelanjaan GAAP bagi tempoh yang sama masing-masing diunjurkan sekitar 221 bilion dan 254 bilion dolar.
  • Menurut model Goldman Sachs, aliran tunai operasi pada 2027 sekitar 189.9 bilion dolar, lebih rendah daripada perbelanjaan modal sekitar 223.4 bilion dolar yang ditunjukkan dalam jadual, manakala aliran tunai bebas sekitar negatif 33.5 bilion dolar. Aliran tunai bebas pada 2026 dijangka sekitar positif 6.4 bilion dolar. Oleh itu, pengembangan pelaburan disertai tekanan aliran tunai yang ketara.

Apakah peluang perniagaan yang dilihat Goldman Sachs, dan apakah kekangannya?

  • Goldman Sachs berpendapat keputusan suku ketiga Meta yang terkini jauh melebihi jangkaan, perniagaan terasnya mempunyai momentum yang baik, dan Muse juga menunjukkan hasil awal. Syarikat itu turut menggariskan potensi laluan kepada pendapatan AI tambahan daripada perusahaan kecil dan sederhana serta pelanggan perusahaan, antara lain, dan mengulangi rancangan untuk mengembangkan pelaburan dalam infrastruktur AI.
  • Pandangan jangka panjang Goldman Sachs ialah AI dan pengkomputeran ruang boleh menyokong aplikasi sedia ada, aplikasi kendiri baharu serta perniagaan perkakasan, perisian dan platform Reality Labs. Namun, jika perbelanjaan projek jangka panjang menekan margin operasi lebih lama daripada yang dijangka, atau peluang seperti AI dan Muse gagal dijana pendapatan, asas pertumbuhan ini akan menjadi lebih lemah.
  • Meta juga merancang untuk menerbitkan saham Kelas C tanpa hak mengundi supaya pengasas merangkap CEO dapat mengekalkan kawalan undi dalam pelbagai senario, termasuk pelaburan berbilang tahun.

Bagaimanakah berita pembiayaan mempengaruhi penilaian Goldman Sachs?

  • Goldman Sachs mengekalkan penarafan beli dan harga sasaran 885 dolar bagi tempoh 12 bulan, serta mengekalkan unjuran pendapatan hadapan dalam laporan ini.
  • Berdasarkan harga saham 634 dolar yang digunakan dalam teks laporan dan selepas mengecualikan tunai, Goldman Sachs menganggarkan Meta didagangkan pada kira-kira 20 kali dan 17 kali pendapatan sesaham GAAP masing-masing bagi 2027 dan 2028; gandaan ini tidak diselaraskan untuk dana tambahan yang mungkin dikumpulkan.