三季度业绩超预期在哪里？

  • 公司2026年三季度收入为9.13亿元，同比增长25%，比高盛原先预期高3%；净利润为6300万元，在较低基数上同比增长175%，比高盛预期高52%。
  • 同期毛利率为39%，同比提高1个百分点；营业利润率为8%，同比提高5个百分点，也比高盛预期高4个百分点，利润端的超预期幅度明显大于收入端。

收入增长和利润改善分别由什么推动？

  • 高盛认为，工业自动化和机器人需求稳健支撑了收入，半导体及人形机器人终端市场的增长带来助力。
  • 三季度毛利率与二季度基本稳定；净利润超预期主要来自销售、一般及行政费用低于高盛预期，该行认为这可能与更好的费用控制有关。
  • 盈利压力并未因此消失。高盛指出，研发和营销费用增加、原材料涨价，以及新业务处于投资初期、规模效应有限，都可能压制近期利润率；该行预计近期利润率上行空间有限。

人形机器人机会为何尚不足以改变评级？

  • 高盛预计，凭借空心杯电机产品优势和更广泛的运动控制能力，公司有望成为人形机器人空心杯电机供应链的重要参与者。
  • 但该行对机会规模和盈利能力保持谨慎：灵巧手技术路线仍在演进，空心杯电机的采用率可能低于此前预期，供应链竞争也在加剧。反过来，若人形机器人发展更快、采用率或公司份额高于预期，则构成上行风险。

高盛怎样调整预测和目标价？

  • 考虑三季度业绩超预期及更好的费用控制，高盛将2026—2030年收入预测上调2%，净利润预测上调4%—6%。
  • 高盛将12个月目标价从35.5元上调至37元，仍以2030年预测市盈率37倍为基础，按9.5%的股权成本折现至2027年。该行认为估值偏高，维持卖出评级；目标价较2026年10月27日收盘价55.04元低约32.8%。