Pengurangan kedudukan CTA merentas aset semakin pantas: posisi pendek Perbendaharaan AS ditutup, S&P menghampiri paras pencetus jualan

Sejauh mana penutupan posisi pendek Perbendaharaan AS telah berlaku?

Ketika hasil Perbendaharaan AS dan saham turun serentak, penutupan posisi pendek CTA minggu ini merebak daripada bon berjangka sederhana ke hujung panjang, dan turut mendorong pengurangan kedudukan merentas aset. Bank of America berkata niaga hadapan Perbendaharaan AS bertenor 10 tahun dan lebih panjang telah melepasi semua ambang pengurusan risikonya, tetapi posisi pendek bertenor 2 tahun dan 5 tahun mungkin masih sedang ditutup.
Volatiliti di hujung pendek lebih rendah, dan Bank of America menganggarkan posisi pendek di situ pada kemuncaknya mungkin lebih besar daripada posisi hujung panjang yang telah ditutup. Namun, trend niaga hadapan Perbendaharaan AS masih berada pada tahap paling negatif dalam semua tempoh pemerhatian, dan CTA masih jauh daripada beralih kepada posisi beli. Bon kerajaan Jerman menunjukkan keadaan serupa: posisi pendek bertenor 10 tahun dan 30 tahun mungkin telah ditutup, sementara sebahagiannya masih berbaki di hujung pendek.

Selepas satu lagi minggu yang sukar bagi saham teknologi, kedudukan ekuiti CTA terus mengecil. Niaga hadapan S&P 500 ialah satu-satunya pasaran ekuiti dalam laporan yang masih konsisten mempunyai posisi beli merentasi tempoh model dan tahap toleransi risiko yang berbeza; paras pencetus jualan pertama hanya kira-kira 0.5% dari paras ketika itu.
Model Bank of America menganggarkan paras permulaan penutupan posisi beli niaga hadapan S&P 500 pada 7623 mata. Bank itu menjangka trend kebanyakan pasaran saham akan melemah dalam minggu akan datang; jika volatiliti terealisasi meningkat, CTA yang masih memegang posisi beli juga mungkin mengurangkan kedudukan.
Menurut anggaran gabungan Bank of America bagi strategi CTA, pariti risiko dan kawalan volatiliti, jualan bersih masing-masing mungkin berjumlah 79 bilion, 48 bilion dan 1 bilion dolar AS dalam minggu akan datang jika ekuiti global jatuh, mendatar atau naik. Anggaran ini mengandaikan saiz aset ketiga-tiga strategi masing-masing sebanyak 300 bilion, 200 bilion dan 200 bilion dolar AS; peraturan dan masa dagangan strategi sebenar berbeza, dan ini mempengaruhi tahap kepekatan jualan.

Setakat penutupan pada 22 Oktober, gamma pihak yang melindung nilai opsyen S&P 500 ialah 3.3 bilion dolar AS, pada persentil ke-41 sepanjang tahun lalu dan di bawah median buat pertama kali sejak 16 September. Walaupun S&P jatuh 1.21% pada Khamis dan VIX menghampiri 20, volatiliti terealisasi intrahari lima hari setakat 23 Oktober masih 11.2%, pada persentil ke-36 sepanjang tahun lalu.
Untuk mengekalkan sasaran harian, ETF berleveraj dan songsang membeli apabila pasaran naik dan menjual apabila pasaran turun. Bank of America menganggarkan bahawa bagi setiap perubahan 1% dalam S&P 500 dan Nasdaq 100, ETF berkaitan yang tersenarai di AS perlu berdagang dalam arah yang sama masing-masing kira-kira 1.1 bilion dan 2.6 bilion dolar AS; jumlah ini masing-masing bersamaan dengan 3% dan 22% daripada purata nilai nosional dagangan niaga hadapan dan ETF berkaitan dalam lima minit terakhir sebelum penutupan sepanjang bulan lalu.

Dolar AS jatuh berbanding dolar Kanada untuk hari ketujuh berturut-turut pada Jumaat, dan kebanyakan posisi pendek dolar Kanada oleh CTA mencetuskan penutupan henti rugi minggu ini; Bank of America menjangka pengukuhan lanjut dolar Kanada mungkin membawa lebih banyak penutupan. Posisi pendek euro pula menjadi kedudukan pertukaran asing yang paling sesak, dengan paras pencetus penutupan terdekat masih lebih daripada 1% jauhnya.
Dalam komoditi, trend penurunan emas mungkin mendorong CTA menambah posisi pendek, sementara posisi beli minyak mentah masih kelihatan sesak; paras henti rugi tembaga semakin hampir, khususnya bagi niaga hadapan tembaga London Metal Exchange. Selepas penutupan awal posisi beli dalam instrumen berkaitan kacang soya, jualan juga mungkin berlanjutan hingga minggu berikutnya.