WuXi AppTec sekali lagi menaikkan panduan setahun penuh: pertumbuhan pesanan semakin pesat, tetapi margin keuntungan suku tahunan menurun berbanding suku sebelumnya
Pendapatan suku ketiga secara umumnya selaras dengan jangkaan Goldman Sachs, manakala keuntungan bersih terlaras sedikit mengatasinya; pertumbuhan pesanan dalam tangan meningkat kepada 36.4%, dan syarikat turut menaikkan panduan pendapatan, perbelanjaan modal dan aliran tunai bebas setahun penuh.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Goldman Sachs berpendapat pertumbuhan pesanan dalam tangan yang semakin pesat, perniagaan molekul kecil yang kukuh dan pertambahan projek komersial meningkatkan keterlihatan pertumbuhan WuXi AppTec pada 2027. Namun, margin menghadapi tekanan berbanding suku sebelumnya, manakala pertumbuhan TIDES juga bergantung pada jadual penghantaran dan penggunaan kapasiti.
Bahagian manakah dalam prestasi suku ketiga yang mengatasi jangkaan dan yang menghadapi tekanan?
Pendapatan suku ketiga WuXi AppTec ialah 16.64 bilion yuan, meningkat 38.0% tahun ke tahun dan 1.1% berbanding suku sebelumnya, secara umumnya selaras dengan anggaran Goldman Sachs sebanyak 16.59 bilion yuan. Pendapatan operasi berterusan meningkat 43.5% tahun ke tahun, dengan perniagaan penyelidikan, pembangunan dan pengeluaran molekul kecil kekal kukuh; pemindahan sebahagian pendapatan TIDES sebelum ini dari suku pertama ke suku kedua juga meningkatkan asas perbandingan suku ke suku.
Keuntungan bersih bukan IFRS ialah 6.81 bilion yuan, meningkat 61.3% tahun ke tahun dan 4.2% lebih tinggi daripada anggaran Goldman Sachs. Margin bersih terlaras ialah 40.9%, lebih tinggi daripada jangkaan Goldman Sachs sebanyak 39.4% tetapi lebih rendah daripada 42.4% pada suku kedua.
Margin kasar terlaras ialah 56.3%, secara umumnya tidak berubah berbanding 56.5% pada suku kedua; margin kasar yang dilaporkan pula turun 1.71 mata peratusan berbanding suku sebelumnya kepada 54.1%, terutamanya akibat peningkatan kos buruh dan kesan kadar pertukaran yang tidak menguntungkan.
Mengapa Goldman Sachs melihat pertumbuhan tahun depan lebih terjamin?
Pada akhir suku ketiga, pesanan dalam tangan berjumlah 76.7 bilion yuan, meningkat 36.4% tahun ke tahun. Kadar pertumbuhan itu melebihi 25.2% pada separuh pertama dan juga sekitar 20%–25% yang secara umum dijangkakan pelabur dalam perbincangan terkini Goldman Sachs. Pesanan baharu dalam dua suku lalu berjumlah kira-kira 17 bilion yuan, memberikan keterlihatan yang lebih tinggi terhadap pendapatan 2027.
Sejak awal tahun, 20 projek peringkat komersial telah ditambah, berbanding 11 projek bagi setiap tahun 2024 dan 2025. Setakat suku ketiga, 42 daripada 103 projek komersial diperkenalkan dalam tiga tahun lalu; Goldman Sachs berpendapat projek-projek ini berpotensi meningkatkan jumlah secara bersama dan membantu mengekalkan pertumbuhan.
Perniagaan penyelidikan, pembangunan dan pengeluaran molekul kecil berkembang 55% tahun ke tahun pada suku ketiga, lebih rendah daripada 73% pada separuh pertama, tetapi momentumnya masih kukuh. Goldman Sachs menyenaraikan kemajuan projek molekul berkualiti ke peringkat akhir, perancangan kapasiti awal dan keupayaan pelaksanaan sebagai pemacu, serta optimis terhadap kepelbagaian perniagaan di luar GLP-1.
Mengapa prospek setahun penuh dinaikkan meskipun prestasi suku tahunan TIDES lebih lemah?
Pendapatan TIDES pada suku ketiga ialah 4.3 bilion yuan, meningkat 52% tahun ke tahun. Goldman Sachs berpendapat prestasi suku tahunan yang lebih lemah terutama berkaitan dengan masa penghantaran, dengan lebih banyak penghantaran dijadualkan pada suku keempat; syarikat menaikkan panduan pertumbuhan pendapatan TIDES setahun penuh daripada 45% kepada kira-kira 47%.
Dalam sembilan bulan pertama, jumlah pelanggan perniagaan penyelidikan, pembangunan dan pengeluaran TIDES meningkat 37% tahun ke tahun, manakala jumlah molekul meningkat 86%, menunjukkan saluran projek terus berkembang. Goldman Sachs memberi perhatian kepada pertumbuhan 2027, penggunaan kapasiti dan kepelbagaian pelanggan di luar GLP-1.
Berapa banyak lagi ruang selepas panduan setahun penuh dinaikkan?
Syarikat menaikkan panduan jumlah pendapatan 2026 daripada 58.5 bilion–60.5 bilion yuan kepada 61 bilion–61.9 bilion yuan, dan panduan pertumbuhan pendapatan operasi berterusan tahun ke tahun daripada 35%–39% kepada 40%–42%. Julat pendapatan baharu secara umumnya selaras dengan ramalan setahun penuh Goldman Sachs sebanyak 61.4 bilion yuan.
Goldman Sachs berpendapat jika perniagaan penyelidikan, pembangunan dan pengeluaran molekul kecil mengekalkan momentum suku kedua dan ketiga, pendapatan setahun penuh berpotensi melebihi had atas panduan baharu sebanyak 1%–2%.
Syarikat mengecilkan julat dan menaikkan panduan perbelanjaan modal setahun penuh daripada 7.5 bilion–8.5 bilion yuan kepada 8 bilion–8.5 bilion yuan, mencerminkan pembinaan kapasiti global yang lebih pesat dan permulaan lebih awal tapak baharu di Changzhou; panduan aliran tunai bebas terlaras juga dinaikkan daripada 13.5 bilion–14.5 bilion yuan kepada 14.5 bilion–15.5 bilion yuan.
Goldman Sachs mengekalkan penarafan Beli, dengan sasaran harga 12 bulan bagi saham H dan saham A masing-masing pada 242.6 dolar Hong Kong dan 205.9 yuan. Risiko penurunan utama yang disenaraikan termasuk penumpuan perniagaan GLP-1, tekanan harga daripada pesaing dan ketidaktentuan geopolitik.
