Prestasi suku ketiga mengatasi jangkaan: di mana kekuatannya?

  • Pendapatan suku ketiga 2026 meningkat 33.7% tahun ke tahun, mengatasi ramalan Goldman Sachs sebanyak 23.7% dan konsensus Visible Alpha sebanyak 26.0%; tidak termasuk sumbangan pemerolehan Copra, pendapatan organik masih meningkat 18%, dengan pertumbuhan datang daripada perniagaan sedia ada dan pemerolehan.
  • Jumlah jualan dalam kotak standard meningkat 26.6%, di bawah ramalan Goldman Sachs sebanyak 28.4%; namun harga jualan purata bersih setiap kotak meningkat 5.7%, jauh lebih baik daripada penurunan 3.7% yang diramalkan bank itu. Oleh itu, pendapatan yang mengatasi jangkaan bukan disebabkan jumlah jualan melebihi model secara menyeluruh; prestasi pendapatan seunit juga memainkan peranan penting.
  • Margin kasar ialah 38.0%, melebihi konsensus 36.9%; pertumbuhan pendapatan mengurangkan nisbah perbelanjaan, dan margin operasi meningkat kira-kira 3.3 mata peratusan tahun ke tahun kepada 18.6%. Pendapatan sesaham mencapai 0.58 dolar, melebihi konsensus 0.47 dolar dan 0.40 dolar pada tempoh sama tahun sebelumnya.

Permintaan kukuh, mengapa data runcit pula tertekan?

  • Sejak awal tahun, nilai jualan runcit berjenama di AS meningkat kira-kira 27% tahun ke tahun; pengurusan melaporkan jualan imbasan runcit Eropah meningkat 54%. Namun, kekurangan bekalan kontena baru-baru ini menurunkan tahap perkhidmatan pembekalan, menyebabkan sesetengah kedai kehabisan stok dan menekan trend jualan imbasan terkini.
  • Pengurusan menyatakan bekalan bertambah baik pada Oktober dan menjangka pemulihan berterusan pada suku keempat, dengan pertumbuhan penghantaran yang kukuh menambah semula inventori saluran. Laluan pemulihan ini bergantung pada pemulihan pengangkutan dan penambahan stok, manakala data runcit terkini turut dibatasi oleh bekalan di rak.

Panduan setahun penuh dinaikkan, mengapa keuntungan suku keempat masih akan menurun?

  • Syarikat menaikkan panduan pendapatan 2026 daripada 790 juta–805 juta dolar kepada 810 juta–820 juta dolar, dan menaikkan jangkaan pertumbuhan air kelapa jenama sendiri kepada sedikit melebihi 20%; perniagaan jenama peribadi pelanggan turut mendapat manfaat daripada pesanan baharu dan yang disambung semula serta penyatuan Copra.
  • Panduan EBITDA terlaras setahun penuh meningkat daripada 154 juta–161 juta dolar kepada 170 juta–175 juta dolar, tetapi panduan margin kasar kekal sekitar 40%. Goldman Sachs menganggarkan panduan baharu itu membayangkan pertumbuhan pendapatan suku keempat sekitar 37% dan penurunan EBITDA sekitar 5%, berbanding pertumbuhan masing-masing sekitar 33% dan 89% dalam tiga suku pertama.
  • Margin kasar suku keempat dijangka sekitar 33%, turun kira-kira 2 mata peratusan tahun ke tahun dan di bawah konsensus terdahulu sebanyak 34.5%. Kenaikan kos pengangkutan laut, pengangkutan domestik dan pembungkusan akan mula-mula memasuki struktur kos; kenaikan harga untuk mengimbanginya hanya akan bermula pada awal 2027.

Berapa banyak kos dapat diserap oleh kenaikan harga pada 2027?

  • Kontrak jangka panjang tidak melindungi sepenuhnya daripada kenaikan kadar pengangkutan: syarikat masih membayar surcaj bahan api atau permintaan dan membeli kontena pasaran spot pada premium lebih tinggi untuk menjamin bekalan. Kadar laluan Eropah telah turun daripada paras tertinggi pada Julai, dan pengurusan menjangka laluan lain juga beransur normal.
  • Syarikat merancang menaikkan harga mengikut produk dan pasaran pada awal 2027 untuk menampung kenaikan kos struktur, termasuk kos kilang dan pembungkusan; pencapaian sasaran margin kasar bagi jenama syarikat dan jenama peribadi pelanggan juga mengandaikan sedikit kelegaan dalam kos pengangkutan laut. Jika kadar pengangkutan kekal tinggi, syarikat mungkin menaikkan harga sekali lagi dalam tahun tersebut.
  • Goldman Sachs masih menjangka margin kasar 2027 turun kepada 38.0%, merosot kira-kira 2.15 mata peratusan tahun ke tahun: selain tekanan kos, syarikat perlu mengatasi asas perbandingan tinggi daripada bayaran balik tarif—yang menyumbang 2.4 mata peratusan kepada margin kasar sejak awal tahun ini—serta tekanan campuran perniagaan daripada operasi Copra yang bermargin kasar lebih rendah.

Ramalan pendapatan dinaikkan, mengapa harga sasaran diturunkan?

  • Goldman Sachs menaikkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 dan 2027 masing-masing sebanyak 0.11 dan 0.07 dolar kepada 2.07 dan 2.27 dolar, tetapi disebabkan kehabisan stok dan tekanan margin jangka pendek, ia menurunkan harga sasaran 12 bulan daripada 90 dolar kepada 85 dolar, sambil mengekalkan penarafan beli.
  • Perubahannya terletak pada gandaan penilaian: gandaan harga kepada pendapatan yang diberi wajaran sama dalam harga sasaran turun daripada 37.5 kali kepada 33 kali, manakala EV/EBITDA turun daripada 26.5 kali kepada 23 kali. Goldman Sachs masih optimis terhadap pertumbuhan jangka panjang daripada penembusan isi rumah, liputan saluran, kenaikan harga dan produk baharu, tetapi lebih berhati-hati dalam menilai pendapatan jangka pendek.