Sejauh mana kecekapan pengkomputeran bertambah baik?

  • Pada suku kedua 2026, Z.AI menjana hasil 0.46 dolar bagi setiap 1 dolar yang dibelanjakan untuk pengkomputeran latihan dan inferens, meningkat 171% berbanding suku sebelumnya; Anthropic mencatat 2.08 dolar, meningkat 49%. Z.AI bertambah baik lebih pantas, tetapi tahap mutlaknya masih lebih rendah.
  • HSBC berpendapat strategi penetapan harga merupakan sebahagian daripada sebab jurang pulangan pengkomputeran kedua-dua syarikat. Z.AI menyatakan GLM telah mula menyokong pengoptimuman enjin inferens dan latihan model generasi akan datang; Anthropic pula menyatakan setiap generasi Claude boleh membantu membina model generasi seterusnya, sekali gus memendekkan masa pembangunan.

Bagaimanakah skala hasil dan data pelanggan dibandingkan?

  • Pada separuh pertama 2026, hasil Z.AI ialah 141 juta dolar, meningkat 400% tahun ke tahun; hasil Anthropic ialah 16.286 bilion dolar, meningkat 1300% tahun ke tahun.
  • Ukuran pelanggan besar berbeza: setakat akhir Ogos 2026, Z.AI masing-masing mempunyai 140 dan 12 pelanggan dengan kadar hasil tahunan sekurang-kurangnya 100 ribu dan 10 juta dolar; setakat akhir September, angka sepadan Anthropic berdasarkan hasil sepanjang 12 bulan sebelumnya, dengan bilangan pelanggan masing-masing melebihi 11900 dan mencapai 250.
  • Kadar hasil tahunan 1.6 bilion dolar yang didedahkan Z.AI berasaskan data Ogos 2026, dengan hasil API dan hasil pakej pengaturcaraan selepas diskaun bagi bulan itu ditahunkan secara berasingan. Anthropic pula mendarab hasil API sepanjang 28 hari sebelumnya dengan 13, kemudian menambah yuran langganan bulanan yang didarab dengan 12.

Mengapa hasil platform awan mempengaruhi perbandingan langsung?

  • Anthropic merekodkan hasil API yang dijual melalui pasaran penyedia perkhidmatan awan pada asas kasar, dan mengelaskan yuran yang dibayar kepada penyedia tersebut sebagai perbelanjaan jualan, pemasaran dan perkongsian; pada separuh pertama 2026, saluran ini menyumbang 48% daripada hasilnya.
  • Z.AI pula mengiktiraf hasil pada asas bersih selepas ditolak yuran penyedia perkhidmatan awan. HSBC menjangkakan sumbangan saluran platform awan kepada hasil Z.AI akan menjadi lebih ketara mulai suku keempat 2026.
  • Komposisi perniagaan juga berbeza: pada separuh pertama 2026, 13% daripada hasil Z.AI datang daripada penggunaan di premis, manakala selebihnya daripada API dan langganan; API dan langganan masing-masing menyumbang 80% dan 20% daripada hasil Anthropic.

Bagaimanakah jurang kecekapan tercermin dalam keuntungan dan aliran tunai?

  • HSBC mengaitkan margin keuntungan Anthropic yang lebih tinggi dengan kecekapan pengkomputeran dan penetapan harga: pada separuh pertama 2026, margin kasarnya ialah 85% dan margin operasi bukan GAAP ialah 10%; angka Z.AI masing-masing ialah 26% dan negatif 216%, dengan margin kasarnya turun 24 mata peratusan tahun ke tahun.
  • Dalam tempoh yang sama, aliran tunai operasi Anthropic positif sebanyak 3.929 bilion dolar dan aliran tunai bebasnya positif sebanyak 3.447 bilion dolar; angka Z.AI masing-masing negatif 497 juta dan negatif 595 juta dolar.