Mengapa kedudukan beli bersih menurun ketika saiz pasaran komoditi meningkat?

  • Pada minggu berakhir 23 Oktober, nilai kepentingan terbuka komoditi yang dijejaki JPMorgan meningkat 19.8 bilion dolar berbanding minggu sebelumnya kepada 2.07 trilion dolar, peningkatan untuk minggu ketiga berturut-turut. Tenaga meningkat 39.2 bilion dolar, melebihi peningkatan bersih seluruh pasaran; logam dan produk pertanian masing-masing menurun 13.4 bilion dolar dan 7.6 bilion dolar.
  • Nilai kepentingan terbuka dikira berdasarkan bilangan kontrak, saiz kontrak dan harga terkini, maka kenaikan harga turut meningkatkan nilai ini. Aliran masuk bersih seluruh pasaran bagi minggu tersebut, yang dianggarkan berdasarkan perubahan bilangan kontrak, ialah 12.9 bilion dolar, ukuran yang berbeza daripada peningkatan nilai.
  • Satu lagi ukuran kedudukan beli bersih pelabur menurun 14.8 bilion dolar berbanding minggu sebelumnya kepada 206.6 bilion dolar dalam data terkini yang diterbitkan, susut kira-kira 7%, terutamanya akibat kelemahan logam dan produk pertanian. Ukuran ini menggabungkan kedudukan bersih beberapa kategori pelabur dan berbeza skopnya daripada nilai kepentingan terbuka yang meliputi semua jenis pedagang.

Mengapa tenaga menjadi pusat pertumbuhan?

  • Pada minggu berakhir 23 Oktober, nilai kepentingan terbuka tenaga meningkat 4% berbanding minggu sebelumnya kepada rekod kira-kira 1.03 trilion dolar, manakala perubahan bilangan kontrak bersamaan dengan aliran masuk bersih kira-kira 15.7 bilion dolar. Peningkatan nilai minyak mentah dan produk bertapis didorong terutamanya oleh harga: ICE Brent naik 6% dan ICE gasoil naik 5.6% sepanjang minggu.
  • Nilai kepentingan terbuka gas asli meningkat 5% berbanding minggu sebelumnya kepada 281 bilion dolar, dengan harga TTF Eropah dan JKM Asia masing-masing naik 7% dan 6%, sementara kontrak mencatat aliran masuk bersih 4.4 bilion dolar. Cuaca yang semakin sejuk di barat laut Eropah dan UK meningkatkan permintaan pemanasan; namun, peningkatan penggunaan arang batu dan lignit untuk penjanaan elektrik melebihi gas asli.
  • JPMorgan berpendapat premium Brent hampir 20 dolar setong berbanding nilai saksama lebih berkemungkinan berpunca daripada risiko geopolitik, bukannya penyaluran langsung kos pengangkutan kepada harga Brent. Kenaikan kos pengangkutan terutamanya mengubah perbezaan harga minyak mentah fizikal: nilai percuma atas kapal minyak mentah yang diangkut jauh menurun, sedangkan kos tiba di destinasi bagi penapis meningkat.

Di manakah pengurangan pegangan logam dan produk pertanian tertumpu?

  • Dalam data terkini yang diterbitkan, kedudukan beli bersih logam berharga menurun 5 bilion dolar berbanding minggu sebelumnya, termasuk penurunan 3.9 bilion dolar bagi emas; kedudukan beli bersih logam asas menurun 6.3 bilion dolar, dengan tembaga menyumbang 4.8 bilion dolar. Sementara itu, pada minggu berakhir 23 Oktober, nilai kepentingan terbuka logam berharga turun 4% kepada 271.6 bilion dolar, tetapi perubahan bilangan kontrak bersamaan dengan aliran masuk bersih 1.5 bilion dolar, terutamanya ke dalam perak.
  • Model momentum JPMorgan menunjukkan isyarat momentum harga jangka panjang bagi emas dan perak COMEX bertukar kepada jualan pada minggu tersebut; penunjuk jangka pendek perak telah mencapai tahap negatif yang ekstrem, menandakan trend jualan mungkin semakin lemah.
  • Nilai kepentingan terbuka pasaran pertanian menurun 2% berbanding minggu sebelumnya kepada 409 bilion dolar, paras terendah dalam dua bulan. Harga bijirin dan biji minyak jatuh, dan kontrak mencatat aliran keluar bersih 4.7 bilion dolar; puncak musim tuaian AS dan spekulasi tentang pembukaan koridor bijirin Laut Hitam mendorong pengeluar menjual dan pelabur mengambil untung. Bank itu menganggap pembukaan koridor tersebut tidak mungkin berlaku.

Apakah petunjuk model terkini tentang perubahan pegangan?

  • Model JPMorgan QDS setakat 23 Oktober menganggarkan kedudukan beli bersih pelabur komoditi berkurang lagi kira-kira 1.5 bilion dolar daripada angka terkini yang diterbitkan kepada 205.1 bilion dolar. Dalam model itu, emas menurun kira-kira 4.1 bilion dolar, sebahagiannya diimbangi oleh kenaikan Brent kira-kira 4.1 bilion dolar.
  • Semasa membuat perbandingan, perhatikan tarikh data: kebanyakan angka pegangan sebenar adalah setakat 20 Oktober, manakala data TTF, elaun karbon Eropah, Bursa Logam London dan lain-lain adalah setakat 16 Oktober; pasaran tanpa anggaran model menggunakan nilai terkini yang diterbitkan.
  • Dalam data yang diterbitkan, kedudukan beli bersih tenaga meningkat 1.5 bilion dolar berbanding minggu sebelumnya: Brent dan TTF masing-masing meningkat kira-kira 3 bilion dolar dan 3.1 bilion dolar, tetapi penurunan minyak mentah Dubai dan petrol New York mengimbangi sebahagian peningkatan itu.