Goldman Sachs menurunkan sasaran saham Korea tetapi kekal positif terhadap risiko dan pulangan: peruntukan Asia beralih kepada pendapatan dan penilaian
Sasaran 12 bulan KOSPI diturunkan daripada 12000 kepada 9000 mata, tetapi Goldman Sachs berpendapat penetapan harga yang pesimis dalam sektor memori telah merebak ke industri lain. Peruntukan Asia lebih menekankan realisasi pendapatan, kunci kira-kira dan disiplin penilaian, manakala rantaian bekalan AI juga memerlukan pembezaan antara pertumbuhan permintaan dengan kelajuan realisasi keuntungan.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Goldman Sachs kekal positif terhadap risiko dan pulangan saham Korea meskipun menurunkan sasaran indeks. Tumpuan peruntukannya ialah mencari peluang yang disokong pendapatan dan mempunyai ruang dari segi penilaian, sambil membezakan pertumbuhan permintaan AI daripada realisasi keuntungan syarikat.
Mengapa sasaran diturunkan dengan ketara tetapi saham Korea masih dipandang positif?
Goldman Sachs menurunkan sasaran 12 bulan KOSPI daripada 12000 kepada 9000 mata dan sasaran Indeks MSCI Asia Pasifik tidak termasuk Jepun daripada 1120 kepada 1040 mata, berikutan peningkatan turun naik pasaran dan momentum pendapatan yang semakin perlahan. Penurunan sasaran mencerminkan andaian yang lebih konservatif, manakala penilaiannya terhadap risiko dan pulangan semasa saham Korea kekal positif.
Bank itu berpendapat kejatuhan mendadak baru-baru ini didorong oleh pengurangan pendedahan risiko oleh pelabur runcit dan kebimbangan terhadap sektor memori yang mempunyai pemberat besar. Menurut penilaiannya, harga semasa mencerminkan senario pesimis dengan pendapatan 2027 sebanyak 65% di bawah konsensus.
Pandangan positif itu turut meliputi industri bukan memori: kebimbangan berkaitan telah merebak, tetapi Goldman Sachs berpendapat keuntungan syarikat masih kukuh dan pembaharuan tadbir urus korporat terus berjalan. Nisbah harga kepada pendapatan hadapan 12 bulan saham bukan memori Korea telah turun ke paras terendah dalam sejarah, iaitu 7 kali, yang menjadi asas penting penilaian bank itu.
Bagaimanakah kriteria pemilihan untuk peruntukan Asia berubah?
Dalam keadaan kadar faedah dan harga tenaga yang agak tinggi, Goldman Sachs melaraskan 55 bakul strategi Asianya bagi suku keempat 2026, dengan lebih menekankan pertumbuhan struktur yang disokong pendapatan, syarikat berkualiti tinggi dan disiplin penilaian, serta mengurangkan pergantungan pada kenaikan pasaran secara keseluruhan.
Keutamaan khususnya ialah saham pertumbuhan dengan penilaian munasabah, aset yang memberikan pulangan tunai lebih awal, serta syarikat dengan kunci kira-kira kukuh dan dividen yang terjamin. Dari segi sektor, ia lebih mengutamakan peluang nilai dalam saham kitaran global dan saham kewangan yang sensitif kepada kadar faedah, sementara lebih berhati-hati terhadap penggunaan domestik.
Pemilihan tema juga tertumpu pada permintaan khusus: infrastruktur AI menekankan keterlihatan pendapatan, manakala perbelanjaan modal produktif memberi perhatian kepada penerima manfaat sebenar; peralatan grid dan tenaga nuklear pula berkaitan dengan kekangan dalam proses elektrifikasi. Peruntukan Korea turut merangkumi tema industri, pembaharuan tadbir urus korporat, reflasi dan budaya Korea.
Permintaan AI kukuh, jadi mengapa sebahagian ramalan pendapatan masih diturunkan?
Asas pertumbuhan PCB mewah, lamina bersalut tembaga dan substrat datang daripada peningkatan spesifikasi serta pelaburan langsung pelanggan dalam kapasiti. Goldman Sachs menjangkakan peralihan kepada penyelesaian M10/M11 akan dipercepat mulai akhir 2027. Seiring pelanggan mempelbagaikan sumber bekalan di luar Jepun, saiz pasaran lamina bersalut tembaga untuk substrat ABF dijangka meningkat daripada 800 juta–1.2 bilion dolar AS pada 2026 kepada 4 bilion–4.5 bilion dolar AS pada 2028, mewujudkan peluang bagi jumlah jualan, harga jualan dan margin kasar.
Namun, permintaan pusat data memerlukan masa untuk diterjemahkan kepada keuntungan. Innoscience telah memulakan pengeluaran besar-besaran beberapa jenis penyelesaian galium nitrida, dan produk DrGaN 15V untuk GPU AI telah selesai dihantar sebagai sampel kepada pelanggan. Oleh sebab tempoh untuk pengeluaran berskala dalam perniagaan pusat data menjadi lebih panjang, Goldman Sachs membesarkan ramalan kerugian bersihnya bagi 2026 kepada 455 juta yuan dan menurunkan ramalan pendapatan 2027–2032 sebanyak 2%–3%.
SMIC juga berdepan tekanan antara permintaan dan kos. Goldman Sachs berpendapat penggunaan kapasiti yang tinggi, penyetempatan dan pengembangan kapasiti membantu mengimbangi peningkatan susut nilai, tetapi menurunkan ramalan keuntungan bersih bagi 2028 dan 2029 masing-masing sebanyak 14% dan 7%, berikutan andaian harga proses termaju yang lebih konservatif dan peningkatan pengeluaran kapasiti baharu yang menekan margin kasar. Penarafan beli dikekalkan.
Bilakah kejatuhan besar harga saham atau peningkatan pendapatan masih tidak cukup untuk menyokong pembelian?
Data sejarah saham Australia menunjukkan satu batasan: sepanjang 25 tahun lalu, membeli dan memegang saham komponen ASX 200 selepas ia jatuh lebih daripada 10% dalam sehari menghasilkan pulangan lebihan median negatif 10% dalam 12 bulan berikutnya. Bagi saham yang jatuh lebih daripada 30% dalam sehari, angkanya ialah negatif 24% dalam tahun berikutnya. Ini menjadikan Goldman Sachs berhati-hati mencari nilai berdasarkan kadar kejatuhan semata-mata.
Peningkatan pendapatan juga perlu dilihat bersama penilaian ketika membeli. Goldman Sachs menjangkakan pertumbuhan pendapatan tunai bank-bank utama Australia bagi tahun kewangan 2026 pulih ke paras tertinggi kitaran sebanyak 6.5%, dengan pertumbuhan pinjaman lebih kukuh daripada jangkaan dan margin faedah bersih dijangka kekal stabil. Namun, gandaan penilaian semasa agak tinggi dan memberikan penampan yang tidak mencukupi terhadap tekanan makroekonomi; oleh itu, bank itu kekal berhati-hati terhadap sektor tersebut dan mengekalkan penarafan jual bagi Commonwealth Bank of Australia.
