Mengapa keuntungan 67% di bawah jangkaan sedangkan hasil hanya tersasar 4%?

  • Hisense Home Appliances mencatat hasil suku ketiga 2026 sebanyak 20.248 bilion yuan dan keuntungan bersih sebanyak 191 juta yuan, masing-masing turun 9% dan 74% tahun ke tahun. Berbanding jangkaan Goldman Sachs, hasil lebih rendah sebanyak 4% dan keuntungan bersih lebih rendah sebanyak 67%. Jurang prestasi tertumpu pada keupayaan menjana keuntungan, bukan skala hasil.
  • Sebelum laporan suku tahunan, Goldman Sachs telah mengambil kira kedudukan syarikat dalam industri dan margin keuntungannya yang lebih rendah, serta menjangka prestasinya lebih lemah daripada syarikat setara. Namun, bank itu masih memandang rendah tahap tekanan terhadap margin. Bank itu mengaitkan jurang keuntungan dengan kenaikan kos, peningkatan diskaun promosi dan kesan penyahleveragean operasi akibat penurunan hasil.

Perniagaan manakah yang menekan hasil dan yang manakah memberikan sokongan?

  • Pengurusan berkata hasil domestik suku ketiga turun dua digit tahun ke tahun, manakala hasil luar negara meningkat dua digit. Pertumbuhan luar negara diterajui oleh ASEAN dan Amerika Latin, diikuti Eropah; jualan domestik dan luar negara bergerak dalam arah yang bertentangan, dan pengembangan luar negara gagal mengimbangi kelemahan domestik.
  • Penyaman udara merupakan segmen utama yang tertekan: hasil penyaman udara pusat dan jenis pisah masing-masing turun dua digit tahun ke tahun. Eksport penyaman udara pusat meningkat lebih daripada 20%, manakala eksport penyaman udara jenis pisah secara keseluruhannya tidak berubah, menunjukkan perbezaan ketara dalam prestasi eksport.
  • Hasil peti sejuk dan mesin basuh meningkat pada kadar satu digit pertengahan hingga tinggi tahun ke tahun, dengan eksport meningkat kira-kira 20%; hasil Sanden meningkat pada kadar satu digit pertengahan. Berbanding penyaman udara, perniagaan ini memberikan sokongan kepada hasil.

Mengapa pertumbuhan luar negara juga gagal menyokong keuntungan?

  • Margin penyaman udara pusat dan jenis pisah merosot dengan ketara, dan pengurusan menyatakan kenaikan harga tembaga sebagai punca utama. Perniagaan penyaman udara jenis pisah di pasaran domestik turut meningkatkan diskaun harga untuk menghadapi permintaan lemah, sekali gus menekan margin dari segi kos dan harga jualan.
  • Margin peti sejuk dan mesin basuh merosot pada kadar yang lebih kecil, tetapi perniagaan luar negara terjejas oleh kenaikan kos pengangkutan laut. Oleh itu, pertumbuhan hasil eksport tidak diterjemahkan kepada peningkatan margin yang seiring.
  • Sanden hampir mencapai titik pulang modal pada suku ketiga. Walaupun hasilnya meningkat, sumbangan keuntungannya pada suku tersebut masih terhad, menunjukkan perbezaan tahap berbanding penambahbaikan operasi seterusnya yang dijangkakan Goldman Sachs.

Mengapa Goldman Sachs masih mengekalkan penarafan beli dan apakah asas penilaiannya?

  • Goldman Sachs menjangkakan keputusan itu mungkin mencetuskan reaksi negatif pasaran, tetapi berpendapat data industri terkini sudah mencerminkan kelemahan pasaran domestik dan penilaian semasa mungkin telah mencerminkan sebahagian tekanan ini. Tesis belinya juga mengambil kira daya tarikan dividen dan penilaian.
  • Pertumbuhan keuntungan jangka panjang bergantung pada tiga laluan: pertumbuhan perniagaan sistem penyaman udara berbilang unit dan peluasan produk baharu oleh usaha sama Hisense Hitachi; pemulihan margin perkakas rumah putih tradisional melalui penambahbaikan industri dan peningkatan kecekapan; serta peningkatan operasi Sanden apabila sumbangan perniagaan kenderaan elektriknya meningkat. Kelembapan lanjut dalam sektor hartanah akan menekan permintaan bagi sistem berbilang unit, manakala peningkatan bahagian saluran pemaju juga boleh mencairkan margin.
  • Harga sasaran 12 bulan Goldman Sachs ialah 29 yuan bagi saham A dan 26 dolar Hong Kong bagi saham H. Penilaian itu masing-masing menggunakan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 14 kali dan 11 kali terhadap jangkaan keuntungan 2028 bagi Hisense Hitachi dan perniagaan perkakas rumah putih tradisional, kemudian didiskaunkan kepada 2027 pada kos ekuiti 9.5%. Penilaian itu mencerminkan laluan pemulihan keuntungan seterusnya.