Mengapa hari penganalisis ini mendapat perhatian?

  • Oracle akan mengadakan hari penganalisis kewangannya pada 28 Oktober semasa persidangan Oracle AI World. Harga sahamnya telah turun kira-kira 50% sepanjang tahun lalu, dan Bernstein berpendapat acara ini berpeluang memperbaiki sentimen pelabur.
  • Baki obligasi prestasi (RPO) meningkat kukuh sepanjang empat suku lalu, dan firma itu menjangka syarikat mungkin menaikkan sasaran kewangannya; namun, pelabur lebih ingin memahami bagaimana perniagaan kapasiti pengkomputeran AI akan menjana keuntungan dan berapa banyak pembiayaan yang diperlukan untuk pengembangan.
  • Bernstein mengekalkan penarafan Outperform dan sasaran harga 325 dolar, yang membayangkan potensi kenaikan kira-kira 158% daripada harga penutupan 126.16 dolar pada 23 Oktober.

Bolehkah pesanan besar diterjemahkan kepada hasil yang berkekalan?

  • Oracle mempunyai RPO tidak boleh dibatalkan dalam jumlah yang besar. Bernstein berkata bahagian OpenAI kurang daripada 50% dan semakin berkurangan apabila perjanjian infrastruktur awan baharu serta urus niaga lain ditandatangani.
  • Menurut anggaran firma itu, sejak menandatangani kontrak OpenAI pada suku pertama tahun fiskal 2026, Oracle telah menambah kira-kira 100 bilion dolar dalam RPO, dengan sebahagian yang ketara, malah mungkin semuanya, datang daripada pelanggan lain. Ini memberikan bukti bahawa asas pelanggan semakin meluas.
  • Pelabur masih bimbang tentang pendedahan kepada satu pelanggan, pembinaan kapasiti AI yang berlebihan, dan tekanan terhadap harga kapasiti pengkomputeran apabila bekalan kembali normal pada masa depan. Bernstein berharap pihak pengurusan menjelaskan dengan lebih lanjut komposisi pelanggan dan sebab pelanggan memilih untuk memperbaharui kontrak besar apabila ia tamat.

Mengapa pertumbuhan hasil disertai penurunan margin?

  • Oracle sedang beralih daripada syarikat perisian bermargin tinggi dan berbelanja modal rendah kepada perniagaan awan dan pusat data AI. Bernstein berpendapat pulangan pelaburan dan keupayaan menjana keuntungan dengan itu menjadi tumpuan pelabur jangka panjang.
  • Firma itu menjangka jumlah hasil meningkat daripada 67.4 bilion dolar pada tahun fiskal 2026 kepada 137.4 bilion dolar pada tahun fiskal 2028, tetapi margin operasi terlaras turun daripada 42.9% kepada 38.6% dan margin kasar keseluruhan daripada 67.1% kepada 50.7% dalam tempoh yang sama. Peningkatan skala hasil berlaku serentak dengan tekanan terhadap margin.
  • Bernstein berpendapat bahawa jika pembinaan dilaksanakan dengan lancar, nilai perniagaan AI akan terserlah dalam prestasi kewangan bagi tahun fiskal 2028 hingga 2029; perniagaan bukan AI pula terus berkembang dan menjana tunai yang banyak.

Sejauh mana tekanan pembiayaan dan pembinaan semasa pengembangan?

  • Model Bernstein menjangka perbelanjaan modal meningkat daripada 55.7 bilion dolar pada tahun fiskal 2026 kepada 93.1 bilion dolar pada tahun fiskal 2027 dan 97.9 bilion dolar pada tahun fiskal 2028; firma itu berpendapat tahun fiskal 2028 mungkin menjadi kemuncak pembinaan kapasiti, dengan keperluan pembiayaan berkurangan pada tahun fiskal 2029.
  • Bergantung pada masa pelaksanaan pembinaan, Bernstein menganggarkan Oracle mungkin memerlukan tambahan dana sebanyak 10 bilion hingga 20 bilion dolar pada 2027 atau tahun berikutnya. Firma itu menyatakan pasaran hutang berada dalam keadaan ketat; pembiayaan ekuiti merupakan satu kemungkinan dan juga boleh menekan harga saham.
  • Kelewatan pembinaan dan kelulusan pusat data menyebabkan risiko pelaksanaan mendapat perhatian. Bernstein menjangka pembinaan berterusan sekurang-kurangnya hingga tahun kalendar 2028 dan berharap syarikat memberikan pelan pembinaan yang lebih jelas, pengaturan sandaran serta kesan kelewatan terhadap sasaran kewangan.