Keuntungan suku ketiga CMOC di bawah jangkaan: peningkatan pengeluaran tembaga tidak diterjemahkan kepada jualan, penurunan harga tungsten dan emas menekan pendapatan
Keuntungan bersih suku ketiga CMOC meningkat 40% tahun ke tahun tetapi menurun 6.3% berbanding suku sebelumnya, di bawah jangkaan Morgan Stanley. Pengeluaran tembaga terus meningkat, namun jualan dan kos menekan pendapatan, sementara penurunan harga tungsten dan emas menambah tekanan; bank itu mengekalkan penarafan Overweight dan harga sasaran HK$21.10.
Sumber asal：Morgan StanleyPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Pengeluaran tembaga masih mengikut jadual, tetapi penurunan jualan, kenaikan kos serta penurunan harga tungsten dan emas melemahkan sumbangan peningkatan pengeluaran kepada keuntungan. Faktor-faktor ini menjadi sebab utama prestasi suku ketiga CMOC di bawah jangkaan Morgan Stanley.
Mengapa keuntungan masih di bawah jangkaan walaupun meningkat 40% tahun ke tahun?
Keuntungan bersih CMOC bagi suku ketiga 2026 ialah 7.87 bilion yuan, meningkat 40% tahun ke tahun tetapi menurun 6.3% berbanding suku kedua dan di bawah jangkaan Morgan Stanley. Keuntungan bersih terkumpul bagi tiga suku pertama ialah 24 bilion yuan, meningkat 68% tahun ke tahun; pertumbuhan terkumpul yang tinggi berlaku seiring dengan penurunan keuntungan suku tahunan.
Keuntungan bersih suku ketiga tidak termasuk item tidak berulang ialah 7.73 bilion yuan, meningkat 33% tahun ke tahun dan menurun 4.8% berbanding suku sebelumnya, menunjukkan keuntungan masih menurun selepas item tersebut dikecualikan. Bank itu mengaitkan tekanan utama dengan penurunan jualan tembaga, kenaikan kos tembaga serta penurunan harga tungsten dan emas.
Mengapa peningkatan pengeluaran tembaga tidak meningkatkan keuntungan suku tersebut?
Pengeluaran terus berkembang: pengeluaran tembaga suku ketiga kira-kira 209 ribu tan, meningkat 4.3% berbanding suku sebelumnya dan 10% tahun ke tahun. Jumlah terkumpul bagi tiga suku pertama ialah 597 ribu tan, meningkat 9.8% tahun ke tahun dan mencapai kira-kira 76% daripada titik tengah panduan setahun penuh. Morgan Stanley berpendapat kemajuan pengeluaran mengikut jadual.
Jualan bergerak ke arah bertentangan: jualan tembaga suku ketiga kira-kira 191 ribu tan, menurun 1.5% berbanding suku sebelumnya dan 3.4% tahun ke tahun. Peningkatan pengeluaran pada suku itu tidak diterjemahkan kepada pertumbuhan jualan, sementara kenaikan kos tembaga turut melemahkan sokongan peningkatan pengeluaran terhadap pendapatan.
Bagaimanakah perubahan harga tungsten dan emas serta perbelanjaan terus mempengaruhi keuntungan?
Peningkatan volum jualan tungsten tidak dapat mengimbangi penurunan harga: jualan suku ketiga meningkat 10% berbanding suku sebelumnya, tetapi harga pasaran jatuh 32%, menyebabkan keuntungan kasar berkurang 419 juta yuan berbanding suku kedua. Bagi perniagaan molibdenum, volum jualan menurun 17% berbanding suku sebelumnya; kenaikan harga pasaran 10% hanya mengimbangi sebahagian kesannya, dan keuntungan kasar menurun 33 juta yuan berbanding suku sebelumnya.
Pengeluaran emas juga meningkat ketika keuntungan menghadapi tekanan: pengeluaran suku ketiga ialah 60.5 ribu auns, meningkat 5% berbanding suku sebelumnya, manakala jualan secara keseluruhannya tidak berubah. Harga emas jatuh 7% berbanding suku sebelumnya, menyebabkan keuntungan kasar emas menurun 148 juta yuan.
Dari segi perbelanjaan, terdapat tekanan dan juga penampan. Perbelanjaan jualan dan pentadbiran suku ketiga meningkat kepada 1.2 bilion yuan, naik 108 juta yuan berbanding suku sebelumnya; kos kewangan pula menurun 675 juta yuan kepada 174 juta yuan, mengimbangi sebahagian tekanan operasi. Kadar cukai efektif kekal pada 28.9%, sama seperti suku kedua, jadi penurunan keuntungan berbanding suku sebelumnya bukan disebabkan oleh kenaikan kadar cukai.
Morgan Stanley kekal optimistik: apakah syarat yang mendasari pandangannya?
Morgan Stanley menganggap keputusan ini sedikit di bawah jangkaan dan tidak mengubah tesis pelaburan terasnya. Bank itu mengekalkan penarafan Overweight dan menetapkan harga sasaran saham H pada HK$21.10, yang memberikan potensi kenaikan kira-kira 62% berbanding harga penutupan HK$13.01 pada 23 Oktober.
Harga sasaran itu menggunakan model aliran tunai terdiskaun, dengan andaian kos modal purata berwajaran 10.7% dan pertumbuhan hasil tahunan 2% selepas tempoh ramalan eksplisit. Pengeluaran tembaga yang jauh di bawah panduan syarikat, permintaan kobalt yang lemah sehingga menyebabkan harga jatuh, atau harga logam lain yang meningkat lebih perlahan daripada jangkaan bank akan melemahkan sokongan penilaian; pengeluaran tembaga dan harga logam yang lebih kukuh pula merupakan faktor kenaikan.
