Pasaran saham India: pengurangan pegangan asing perlahan, pendapatan berbeza dan peluang penyenaraian AI bertambah

Tekanan jualan asing berkurang, mengapa pasaran saham masih jatuh?

Selepas pelabur asing menjual saham India bersih sekitar 9 bilion dolar dari September hingga awal Oktober, aliran keluar bersih hampir sifar dalam dua minggu kebelakangan ini. Namun, NIFTY masih turun sekitar 2% minggu ini, sementara saham bermodal sederhana dan kecil jatuh 6%–7%. Aliran dana yang semakin stabil masih belum bermakna harga saham telah stabil.
Goldman Sachs berpendapat jualan asing sepanjang dua tahun lalu telah mengimbangi aliran masuk sepanjang dekad sebelumnya, manakala kedudukan yang rendah meninggalkan ruang untuk dana kembali. Pelabur yang mencari peluang mempelbagaikan pelaburan AI juga mungkin mewujudkan permintaan. Namun, pemulihan sentimen memerlukan harga tenaga yang tinggi terus mereda; setakat 23 Oktober, minyak mentah Brent berharga 116 dolar setong, naik 5.6% dalam minggu tersebut.

Setakat akhir September, dana aktif pasaran pesat membangun yang mengurus kira-kira 220 bilion dolar telah meningkatkan peruntukan kepada India berbanding penanda aras sebanyak 15 mata asas dalam sebulan lalu dan 45 mata asas dalam tiga bulan lalu, peningkatan terbesar dalam kumpulan pasaran itu. Namun, India masih kurang wajaran sekitar 160 mata asas. Perubahan ini mengurangkan kurang wajaran, dan kedudukan terlebih wajaran masih jauh.
Apabila skop diperluas kepada dana global aktif yang hanya mengambil kedudukan panjang, peruntukan sebenar kepada India ialah 2.4%, berbanding penanda aras 4.1%, dengan kurang wajaran sekitar 175 mata asas apabila ditimbang mengikut saiz aset. Berdasarkan ini, Goldman Sachs menilai masih terdapat ruang yang besar untuk pemulihan kedudukan selanjutnya.
Dana domestik juga mengalir masuk: dana ekuiti aktif mencatat aliran masuk bersih kira-kira 4 bilion dolar pada September, meningkat 30% berbanding bulan sebelumnya. Namun, Goldman Sachs menganggarkan nisbah tunai dana itu hanya 3.2%, hampir paras terendah lima tahun dan di bawah purata sepuluh tahun sebanyak 4.2%. Langganan berterusan dan tunai yang boleh digunakan oleh dana ialah dua sokongan yang berbeza.

Setakat tarikh laporan, 49 syarikat komponen MSCI India telah mengumumkan keputusan suku kedua tahun kewangan 2027: 39% mengatasi jangkaan, 34% di bawah jangkaan dan 26% memenuhi jangkaan, dengan purata kejutan pendapatan pada dasarnya sifar. Syarikat yang mengatasi jangkaan sedikit lebih banyak, tetapi pendapatan keseluruhan tidak jauh mengatasi jangkaan.
Perbezaan tertumpu antara sektor: sektor kewangan dan kitaran pelaburan mencatat lebih banyak keputusan melebihi jangkaan, sementara sektor sensitif kepada pengguna dan IT mencatat lebih banyak keputusan di bawah jangkaan. Ramalan pendapatan MSCI India bagi 2026 hampir tidak berubah minggu ini dan masih turun 3% sejak awal tahun; ramalan bagi tempoh yang sama untuk indeks NIFTY Midcap 100 dipotong lagi sebanyak 1% minggu ini, menunjukkan tekanan pendapatan belum reda secara menyeluruh.

Pada 2025, pelaburan AI swasta India meningkat kepada tiga kali ganda paras sebelumnya, mencapai 5 bilion dolar dan menduduki tempat keenam di dunia; Goldman Sachs menjangkakan ia berpotensi mencatat paras tertinggi baharu pada 2026. Syarikat swasta ini membentuk kumpulan calon penyenaraian pada masa depan.
Menurut anggaran Goldman Sachs, potensi IPO dalam tempoh 2–5 tahun akan datang boleh menambah 50 bilion–100 bilion dolar kepada permodalan pasaran sektor AI tersenarai India, dengan segmen pemboleh di huluan menyumbang 66% dan aplikasi hiliran 31%. Pertambahan ini datang daripada syarikat baharu yang memasuki pasaran tersenarai, bukan pertumbuhan hasil atau keuntungan syarikat yang sudah tersenarai.
Peluasan ini mungkin meliputi bidang yang kini kurang diwakili seperti operasi pusat data, perkhidmatan AI perusahaan, AI perbualan, perkhidmatan awan dan AI penjagaan kesihatan. Oleh itu, perubahan dalam tema AI ialah pertambahan jenis perniagaan yang boleh dipilih; realisasinya bergantung pada kemajuan penyenaraian syarikat-syarikat ini.

Goldman Sachs mengekalkan peruntukan neutral bagi India. Nisbah harga kepada pendapatan MSCI India bagi 12 bulan ke hadapan ialah 18.5 kali, sekitar 0.3 sisihan piawai di atas purata sejarah sejak 2004. Kedudukan yang rendah memberikan ruang pemulihan, tetapi penilaian keseluruhan belum jatuh di bawah penanda aras jangka panjang itu.
Pilihan sektor lebih jelas: Goldman Sachs terlebih wajaran dalam bank, tenaga, utiliti, telekomunikasi, internet dan pertahanan, serta kurang wajaran dalam IT, farmaseutikal, logam dan perlombongan. Pendekatan peruntukannya mengekalkan perbezaan antara sektor dan tidak beralih menjadi optimistik secara menyeluruh disebabkan tekanan jualan asing yang reda atau peluasan sektor AI.