Jumlah dan harga Foster tertekan pada suku ketiga, panduan setahun penuh diturunkan, namun Goldman Sachs masih menjangkakan pemulihan keuntungan

Mengapa prestasi suku ketiga lebih rendah daripada jangkaan Goldman Sachs?

EBITDA Foster bagi suku ketiga 2026 ialah 510 juta yuan, turun 25% berbanding suku sebelumnya dan naik 121% tahun ke tahun, tetapi 27% lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs sebelum ini sebanyak 699 juta yuan. Punca utamanya ialah penghantaran dan harga filem fotovolta kedua-duanya lebih rendah daripada jangkaan bank itu.
Penghantaran filem meningkat 13% berbanding suku sebelumnya kepada 640 juta meter persegi, di bawah panduan pengurusan sebelum ini bagi pertumbuhan 30%; harga turun 14% berbanding suku sebelumnya kepada 5.2 yuan setiap meter persegi, penurunan yang lebih besar daripada 10% yang dijangkakan Goldman Sachs.
Perubahan jumlah dan harga mengecilkan keuntungan seunit: keuntungan bersih filem setiap meter persegi turun daripada 0.7 yuan pada suku kedua kepada 0.4 yuan pada suku ketiga. Keuntungan bersih syarikat pada suku ketiga ialah 289 juta yuan, lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs sebelum ini sebanyak 472 juta yuan.

Berikutan permintaan yang lemah di China, pengurusan menurunkan panduan penghantaran filem fotovolta bagi 2026 daripada tidak berubah tahun ke tahun kepada penurunan 10%, dan panduan margin kasar daripada kira-kira 20% kepada 15%; tahun ini syarikat beralih kepada mengutamakan keuntungan berbanding mengejar jumlah penghantaran.
Pengurusan menjangkakan penghantaran filem meningkat 10%–20% tahun ke tahun pada 2027, dengan margin bertambah baik. Jangkaan ini berasaskan peningkatan bahagian perniagaan luar negara dan teknologi enkapsulasi baharu yang mendorong pengembangan margin kasar secara berterusan mulai 2027.

Penghantaran filem kering (DRF) pada suku ketiga meningkat 5% berbanding suku sebelumnya kepada 60 juta meter persegi, dengan margin kasar kira-kira 30%, lebih rendah daripada 33% pada suku kedua. Persaingan harga yang semakin sengit dalam produk elektronik pengguna kelas rendah menyebabkan peningkatan bahagian produk kelas tinggi tidak dapat mendorong kenaikan ketara harga jualan keseluruhan dan margin kasar berbanding suku sebelumnya.
Oleh itu, pengurusan menurunkan panduan margin kasar filem kering bagi 2026 daripada 30%–35% kepada kira-kira 30%. Bagi 2027, syarikat menjangkakan penghantaran meningkat 30% tahun ke tahun dan margin bertambah baik; penggunaan kapasiti pada September telah melebihi 90%, dan pengurusan menjangkakan peningkatan pengeluaran yang lancar bagi kapasiti baharu sebanyak 2.1 juta meter persegi akan mendorong pertumbuhan jumlah jualan dan keuntungan.

Goldman Sachs percaya keluk kos industri filem yang agak curam dan pengunduran awal kapasiti marginal menyokong titik perubahan keuntungan Foster yang lebih awal; perniagaan bahan elektronik yang berkembang secara struktur juga berpotensi mengurangkan tekanan terhadap perniagaan fotovolta.
Bagi mencerminkan panduan keuntungan seunit dan penghantaran yang diturunkan, Goldman Sachs mengurangkan ramalan EBITDA bagi 2026–2030 secara purata sebanyak 18% dan menurunkan harga sasaran 12 bulan daripada 21 yuan kepada 18.2 yuan, sambil mengekalkan penarafan Beli. Harga sasaran itu berasaskan 17 kali ramalan EV/EBITDA 2027, dan didiskaunkan ke 2026 pada kos ekuiti 10.7%.