Mengapa keuntungan masih merosot apabila penghantaran pulih?

  • Keuntungan bersih GEM pada suku ketiga 2026 ialah 137 juta yuan, turun 56% berbanding setahun lalu dan selaras dengan jangkaan Morgan Stanley. Bank itu berpandangan bahawa harga nikel, kobalt dan tungsten yang lebih rendah, kos sulfur yang tinggi serta persaingan yang semakin sengit menekan prestasi suku tersebut.
  • Keuntungan bersih bagi tiga suku pertama ialah 1.21 bilion yuan, meningkat 9% berbanding setahun lalu; keuntungan bersih berulang bagi tempoh yang sama ialah 580 juta yuan, turun 29% berbanding setahun lalu. Bagi suku ketiga sahaja, keuntungan bersih berulang ialah 101 juta yuan, turun 9% berbanding setahun lalu, tetapi bertambah baik daripada kedudukan hampir pulang modal pada suku kedua.

Sejauh mana penghantaran nikel dan prekursor telah pulih?

  • Termasuk projek usaha sama, penghantaran projek nikel di Indonesia pada suku ketiga mencapai 30.8 ribu tan, meningkat 318% berbanding suku sebelumnya dan kembali ke tahap pengeluaran normal selepas gangguan pada suku pertama; namun, penghantaran masih turun 14% berbanding setahun lalu.
  • Penghantaran prekursor ternari melebihi 92 ribu tan dalam tiga suku pertama. Morgan Stanley menganggarkan penghantaran suku ketiga sekitar 32 ribu tan, meningkat 28% berbanding suku sebelumnya dan turun 6% berbanding setahun lalu.
  • Pengeluaran kobalt projek di Indonesia, termasuk projek usaha sama, ialah 5500 tan dalam tiga suku pertama, turun kira-kira 16% berbanding setahun lalu; pengeluaran suku ketiga ialah 2900 tan, hampir tidak berubah berbanding tempoh yang sama tahun lalu.

Apakah keadaan yang dihadapi pada suku keempat dan oleh projek nikel baharu?

  • Morgan Stanley menjangka tekanan harga logam berterusan pada suku keempat 2026; walaupun harga sulfur telah turun sedikit, kos masih tinggi dan mungkin mengehadkan pertumbuhan lanjut penghantaran nikel.
  • Projek IGIP GEM di Indonesia mempunyai kapasiti pengeluaran nikel sebanyak 90 ribu tan. Pembinaannya dijadualkan siap menjelang akhir 2026, dan pengeluaran akan bermula pada separuh pertama 2027. Kemajuan projek, harga nikel dan kobalt serta jumlah jualan prekursor merupakan pemboleh ubah utama dalam penilaian bank itu.

Bagaimanakah Morgan Stanley membuat penilaian?

  • Morgan Stanley memberikan GEM penarafan Underweight, dengan harga sasaran 6.00 yuan sesaham; harga penutupan pada 26 Oktober 2026 yang disenaraikan dalam laporan ialah 5.85 yuan.
  • Harga sasaran menggunakan model aliran tunai terdiskaun yang merangkumi ramalan pendapatan hingga 2030, dengan andaian kos ekuiti 12.2% dan kadar pertumbuhan berterusan 3%. Pemboleh ubah kenaikan yang disenaraikan bank itu termasuk harga nikel dan kobalt, jumlah jualan prekursor serta pengeluaran projek nikel huluan yang lebih baik daripada jangkaan; perubahan sebaliknya merupakan risiko penurunan.