Sejauh mana ramalan suku ketiga melebihi jangkaan pasaran?

  • HSBC meramalkan pendapatan Intel pada suku ketiga 2026 sebanyak 17 bilion dolar, melebihi panduan syarikat antara 15.8 bilion hingga 16.8 bilion dolar dan juga konsensus pasaran sebanyak 16.4 bilion dolar yang dihimpunkan oleh Visible Alpha. Syarikat merancang mengumumkan keputusan pada 29 Oktober.
  • Bank itu meramalkan pendapatan suku keempat sebanyak 18.3 bilion dolar, meningkat 7% berbanding suku sebelumnya, melebihi konsensus pasaran sebanyak 16.9 bilion dolar dan pertumbuhan suku ke suku sekitar 3%. HSBC masih menjangka keputusan dan panduan seterusnya mengatasi jangkaan, tetapi dengan margin yang lebih kecil berbanding dua suku sebelumnya.

Bagaimanakah perniagaan pelayan mengimbangi kelemahan klien?

  • Intel sedang mengagihkan semula kapasiti kepada CPU pelayan. Oleh itu, HSBC menjangka pendapatan klien menurun pada separuh kedua 2026, dengan ramalan pendapatan klien bagi suku ketiga dan keempat masing-masing sekitar 10% dan 14% di bawah konsensus pasaran; pertumbuhan perniagaan pelayan pula mencukupi untuk menampung kekurangan itu.
  • Pasaran telah menaikkan ramalan pendapatan perniagaan pusat data dan kecerdasan buatan (DCAI) bagi 2027 sebanyak 18% selepas keputusan suku kedua diumumkan. HSBC masih percaya potensi pertumbuhan dipandang rendah: bank itu meramalkan pendapatan 2027 sebanyak 36.7 bilion dolar, iaitu 9% lebih tinggi daripada konsensus 33.6 bilion dolar.
  • Ramalan ini bergantung pada pertumbuhan kedua-dua penghantaran dan harga. HSBC menjangka penghantaran CPU pelayan sekitar 24.46 juta unit pada 2027, meningkat 21% tahun ke tahun; harga jualan purata pula 1364 dolar, meningkat 10% tahun ke tahun. Jika penghantaran atau kenaikan harga lebih lemah daripada jangkaan, pendapatan mungkin tertekan.

Di manakah kekangan untuk meningkatkan penghantaran CPU pelayan?

  • HSBC percaya permintaan yang didorong AI melebihi bekalan, dengan kekangan pada wafer, pembungkusan termaju dan memori. Antaranya, substrat ABF mengehadkan pengeluaran CPU pelayan Intel lebih besar daripada bekalan wafer.
  • Untuk mendapatkan komponen seperti substrat lebih awal, Intel telah membuat bayaran pendahuluan sebanyak 934 juta dolar kepada pembekal dari awal tahun hingga penerbitan laporan, serta menandatangani perjanjian bekalan jangka panjang. HSBC percaya langkah ini dapat menyokong kapasiti CPU pelayan dan memberi manfaat kepada pembungkusan termaju; namun Intel masih menangani cabaran kadar hasil berkaitan topeng bersaiz besar untuk pembungkusan EMIB-T.

Bilakah peluang perniagaan faundri boleh bertukar menjadi pendapatan?

  • HSBC percaya rundingan Intel dengan pelanggan bagi faundri wafer bahagian hadapan dan pembungkusan termaju semakin meningkat, dan pembungkusan termaju EMIB-T mungkin menjana pendapatan faundri luaran sebelum pembuatan bahagian hadapan. Bank itu menjangka kemajuan berkaitan berterusan dari separuh kedua 2026 hingga 2027.
  • Intel sebelum ini mengesahkan bahawa ia akan menyerahkan kit reka bentuk proses versi 0.9 kepada pelanggan faundri luaran pada separuh kedua 2026; HSBC percaya perkembangan positif dalam panggilan keputusan suku ketiga mungkin menjadi pemangkin.
  • Masanya juga tidak pasti: HSBC menyatakan bahawa peningkatan berperingkat pengeluaran besar-besaran Google TPU v9 di MediaTek mungkin tertangguh hingga akhir 2027 atau bahkan 2028, tetapi masih percaya beberapa syarikat sedang berbincang dengan Intel mengenai kapasiti EMIB-T bagi 2027 hingga 2028.

Apakah andaian penilaian yang mendasari harga sasaran 200 dolar?

  • HSBC mengekalkan penarafan beli dan harga sasaran 200 dolar, sekitar 121% lebih tinggi daripada harga penutup 90.47 dolar pada 26 Oktober 2026. Dalam penilaian mengikut segmennya, perniagaan teras bernilai sekitar 125 dolar pada nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2027 sebanyak 30 kali, manakala perniagaan faundri bernilai sekitar 75 dolar pada nisbah harga kepada nilai buku ramalan 3.1 kali.
  • Bank itu meramalkan margin operasi bukan GAAP perniagaan faundri pada 2027 ialah negatif 10.6%, manakala margin keseluruhan 18.9% disokong terutamanya oleh perniagaan teras. Nisbah harga kepada nilai buku faundri yang digunakan HSBC sedikit melebihi purata 2027 bagi faundri peringkat kedua sebanyak 2.6 kali, dan bank itu memantau pengesahan pelanggan serta peningkatan margin faundri; pencairan margin akibat pengembangan kapasiti faundri yang lebih besar daripada jangkaan juga merupakan risiko penurunan.