Mengapakah ledakan barangan mewah selepas pandemik mereda?

  • Pengguna melepaskan permintaan terpendam secara serentak selepas pandemik, dan pasaran barangan mewah global berkembang kira-kira 22% dari 2020 hingga 2023, jauh melebihi kadar pertumbuhan kira-kira 9% dalam tempoh 20 tahun sebelum 2019; industri kemudian mengalami pelarasan dan margin keuntungan turut kembali ke paras sebelum pandemik.
  • Bernstein mengaitkan pelarasan itu dengan tiga faktor: kemerosotan kitaran permintaan China yang berpanjangan, kenaikan harga berlebihan oleh jenama barangan kulit dan fesyen, serta tekanan jangka lebih panjang terhadap pengguna kelas menengah yang bercita-cita membeli barangan mewah.

Berapa lama lagi pemulihan penggunaan di China perlu ditunggu?

  • Pengguna China pernah menjadi salah satu pemacu pertumbuhan terpenting industri. Bahagian mereka dalam perbelanjaan global untuk barangan mewah peribadi meningkat daripada hampir sifar pada awal abad ini kepada 33% pada 2019, sebelum turun kepada 24% pada 2025. Selepas pelarasan pasaran hartanah, kekayaan dan keyakinan pengguna memerlukan masa untuk pulih.
  • Petunjuk pemulihan tidak seragam: Bernstein melihat harga rumah meningkat di Hong Kong dan harga di Shanghai mencapai paras terendah; namun harga rumah di bandar peringkat kedua dan ketiga masih menurun. Dari 2022 hingga 2026, kadar pertumbuhan purata median pendapatan boleh guna sebenar per kapita di China ialah 5.1%, lebih rendah daripada 9.3% bagi tempoh 2014 hingga 2019.
  • Data LVMH menunjukkan permintaan pengguna China terhadap perniagaan fesyen dan barangan kulitnya menurun kira-kira 15% pada suku ketiga 2026, termasuk penurunan permintaan dalam negeri melebihi 10%. Berdasarkan pengalaman selepas kejatuhan pasaran hartanah sebelum ini, Bernstein berpendapat pengguna China mungkin memerlukan lebih tiga tahun lagi untuk mendapatkan semula keyakinan berbelanja.

Mengapakah kenaikan harga barangan kulit menyebabkan prestasi barang kemas mengatasi beg tangan?

  • Bernstein berpendapat kenaikan harga barangan kulit selepas pandemik jauh melebihi inflasi, meningkatkan margin kasar jenama dan nisbah harga jualan kepada kos pembuatan, serta melemahkan kesediaan pengguna kelas menengah untuk membeli. Sebaliknya, walaupun harga emas melonjak, kenaikan harga barangan mewah keras seperti barang kemas lebih terkawal; oleh itu, pertumbuhan barang kemas mengatasi beg tangan dalam tiga tahun lalu.
  • Di pasaran Perancis, misalnya, harga Lady Dior bersaiz sederhana meningkat daripada 3200 euro pada 2016 kepada 5900 euro pada 2024. Dengan mengandaikan margin kasar 90% pada 2016 dan kos pembuatan meningkat sejajar dengan inflasi Itali selepas itu, Bernstein menganggarkan nisbah harga jualan kepada kos pembuatan meningkat daripada 10 kali kepada 15 kali.
  • Jenama sedang berusaha menurunkan harga permulaan: maxi-flap baharu Chanel berharga lebih rendah daripada model klasik; Bernstein menjangkakan LVMH akan menangani isu kemampuan harga pada tahun kewangan 2027. Firma itu berpendapat pelarasan harga barangan kulit dan fesyen mungkin menormalkan pertumbuhan barang kemas yang amat pesat dalam tempoh 12 hingga 24 bulan akan datang, tetapi penurunan harga secara langsung bagi produk sedia ada boleh menjejaskan ekuiti jenama.

Pengguna manakah yang akan memacu pertumbuhan jangka panjang?

  • Bernstein menjangkakan penyahglobalan dan penggunaan AI akan menekan gaji dan pekerjaan golongan profesional kelas menengah dalam tempoh 5 hingga 10 tahun akan datang, sekali gus meningkatkan polarisasi penggunaan. Berdasarkan hal itu, firma tersebut menilai bahawa pertumbuhan lebih mungkin datang daripada segmen atasan dan bawahan berbanding pelanggan kelas menengah yang memacu pengembangan industri selama lebih tiga dekad lalu.
  • Tanda-tanda perbezaan ini sudah kelihatan: data kekayaan isi rumah AS yang dipetik dalam laporan menunjukkan bahagian kekayaan isi rumah terkaya 1% meningkat daripada 22.7% pada 2022 kepada 25.2% pada 2026; dalam industri barangan mewah global, kelebihan pertumbuhan jenama barang kemas dan Coach berbanding industri juga telah melebar sejak 2024.
  • Bernstein berpendapat jenama pakar kelas atasan, jenama barang kemas dan peruncit fesyen pasaran massa masing-masing mempunyai peluang; namun, melihat industri hanya dari sudut tekanan AI jangka panjang boleh menyebabkan peluang peningkatan sementara akibat pemulihan penggunaan China dan pelarasan harga jenama besar terlepas pandang.