JPMorgan mengembalikan penarafan Tambah Pegangan bagi saham A ICBC: dividen menjadi sokongan, pertambahan peruntukan menekan pertumbuhan keuntungan
JPMorgan menetapkan harga sasaran akhir tahun 2027 sebanyak 9.70 yuan bagi saham A ICBC. Bank itu menjangkakan pendapatan faedah bersih pulih, tetapi peningkatan peruntukan kerugian pinjaman akan menyebabkan pertumbuhan keuntungan lebih rendah daripada pertumbuhan pendapatan.
Sumber asal：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
JPMorgan menghargai pendapatan dan dividen ICBC yang agak stabil, tetapi sebahagian yang ketara daripada pertumbuhan pendapatan yang diramalkannya akan diserap oleh peruntukan yang lebih tinggi.
Apakah perubahan pada penarafan dan harga sasaran?
Selepas tempoh sekatan, JPMorgan menukar penarafan saham A ICBC daripada Tiada Penarafan kepada Tambah Pegangan dan menetapkan harga sasaran sebanyak 9.70 yuan bagi akhir Disember 2027; sebelum tempoh sekatan, penarafannya juga Tambah Pegangan dengan harga sasaran 9.50 yuan. Harga saham pada 27 Oktober 2026 ialah 8.62 yuan.
Bank itu berpendapat bahawa turun naik pendapatan sesaham dan dividen sesaham ICBC sepanjang sedekad lalu lebih rendah daripada purata industri. Berbanding pesaingnya, ICBC menghadapi risiko penurunan akibat perang tarif yang lebih rendah dan, jika suntikan modal berlaku, risiko pencairan ekuitinya juga lebih rendah daripada bank milik negara yang lain.
Harga sasaran 9.70 yuan menggunakan model diskaun dividen, dengan andaian kos ekuiti 10.7%, pulangan ekuiti ternormal 9.1% dan pertumbuhan jangka panjang 4.5%.
Mengapa pemulihan pendapatan tidak menghasilkan pertumbuhan keuntungan pada kadar yang sama?
JPMorgan menjangkakan keuntungan ICBC bagi tahun 2026 hingga 2028 meningkat masing-masing sebanyak 3.9%, 4.3% dan 4.5%, lebih tinggi daripada pertumbuhan pendapatan sesaham terlaras sebanyak 0.7% pada tahun 2025.
Model itu menjangkakan pendapatan faedah bersih meningkat 8.9% tahun ke tahun pada 2026, berbanding penurunan 0.4% pada 2025; pertumbuhan masing-masing sebanyak 9.3% dan 8.9% dijangka pada 2027 dan 2028. Margin faedah bersih diramalkan pada 1.3% sepanjang tempoh yang sama, manakala jumlah pinjaman bersih meningkat setiap tahun.
Seiring pertumbuhan pendapatan, peruntukan juga meningkat. Bank itu menjangkakan peruntukan kerugian pinjaman meningkat daripada kira-kira 149.6 bilion yuan pada 2025 kepada kira-kira 266.8 bilion yuan pada 2028; keuntungan bersih terlaras pula dijangka meningkat daripada kira-kira 368.6 bilion yuan kepada kira-kira 417.3 bilion yuan dalam tempoh yang sama, dengan kadar pertumbuhan lebih rendah daripada keuntungan sebelum peruntukan.
Dari manakah sokongan dividen datang dan apakah yang mengehadkannya?
JPMorgan melihat dividen sebagai sokongan jangka sederhana dan menjangkakan dividen sesaham meningkat daripada 0.31 yuan pada 2025 kepada 0.33 yuan pada 2026 dan 0.35 yuan pada 2027, sebelum mencapai 0.36 yuan pada 2028.
Bank itu berpendapat bahawa jika pemotongan kadar faedah tidak simetri selanjutnya berlaku, pinjaman perumahan ditetapkan semula pada kadar lebih rendah atau bahagian pinjaman tidak berbayar baharu meningkat, ICBC boleh melepaskan peruntukan untuk mengimbangi sebahagian kesan negatif, sekali gus mengehadkan potensi penurunan dividen sesaham.
Penilaian ini masih dipengaruhi oleh margin faedah dan kualiti aset: JPMorgan menyatakan bahawa kecairan yang lebih ketat daripada jangkaan boleh menekan margin faedah bersih, manakala pertumbuhan makroekonomi yang lebih perlahan daripada jangkaan boleh meningkatkan risiko kualiti aset. Modelnya juga meramalkan pulangan ekuiti menurun daripada 9.0% pada 2025 kepada 8.5% pada 2028.
