Mengapa BofA masih menurunkan penarafan meskipun pertumbuhan suku ketiga kukuh?

  • BofA mengekalkan ramalan keuntungan bersih suku ketiga 2026 China Merchants Securities pada 7 bilion yuan, naik 89% tahun ke tahun tetapi turun 5% berbanding suku sebelumnya. Bank itu menjangka keuntungan bersih bagi tiga suku pertama meningkat 98% tahun ke tahun, mendahului pesaing. Pemacu utamanya ialah keuntungan pelaburan dalam ChangXin Memory Technologies.
  • Pada masa hadapan, BofA menjangka pendapatan pelaburan berdepan asas perbandingan yang tinggi bagi tempoh sama tahun sebelumnya, dan pertumbuhan keuntungan akan perlahan dari segi tahun ke tahun serta suku ke suku mulai suku keempat. Sumbangan keuntungan nilai saksama berkaitan ChangXin Memory Technologies juga akan menjadi kurang ketara mulai 2027.

Di manakah manfaat daripada ChangXin Memory Technologies telah dicerminkan?

  • China Merchants Securities dan anak syarikat ekuiti persendiriannya secara bersama memegang kira-kira 0.7% ekuiti pasca pelaburan ChangXin Memory Technologies. Syarikat itu telah menaikkan nilai bawaan pelaburan tersebut pada suku kedua 2026 berdasarkan penilaian sebelum penyenaraian.
  • Selepas ChangXin Memory Technologies disenaraikan pada Julai, jangkaan pasaran terhadap keuntungan nilai saksama berkaitan bagi China Merchants Securities pada suku ketiga meningkat kepada 7 bilion–10 bilion yuan. BofA berpendapat jangkaan ini sebahagian besarnya telah dicerminkan dalam harga saham: prestasi saham A dan H China Merchants Securities sejak awal tahun mengatasi pesaing sekitar 10 mata peratusan.
  • BofA menjangka hasil dagangan suku ketiga mungkin lebih rendah daripada jangkaan tinggi pasaran, sementara perniagaan pelaburan selain ChangXin Memory Technologies mempunyai pemacu pertumbuhan tambahan yang terhad. Oleh itu, bank tersebut bimbang jangkaan keuntungan pasaran berdepan risiko semakan menurun mulai 2026.

Berapa banyak ramalan keuntungan dan andaian nilai dagangan diturunkan?

  • BofA menurunkan ramalan purata nilai dagangan harian pasaran bagi 2026 dan 2027 masing-masing daripada 2.5 trilion yuan dan 2.5 trilion yuan kepada 2.3 trilion yuan dan 2 trilion yuan. Sehubungan itu, bank tersebut menurunkan ramalan keuntungan sesaham China Merchants Securities bagi kedua-dua tahun sebanyak 2% dan 7%.
  • Menurut model BofA, keuntungan bersih diselaraskan bagi 2026 ialah 18.954 bilion yuan, meningkat 61.5% tahun ke tahun; pada 2027, ia turun kepada 14.202 bilion yuan, merosot 25.1% tahun ke tahun, dengan bank itu menjangka penurunan tersebut menjadi yang terbesar dalam kalangan pesaing. Ramalan keuntungannya bagi 2026 dan 2027 masing-masing lebih 10% di bawah konsensus pasaran, dan bank itu melihat risiko semakan menurun konsensus selepas keputusan suku ketiga diumumkan.

Berapa banyak ruang kenaikan penilaian yang tinggal, dan apakah syarat yang boleh mengubah penilaian ini?

  • BofA menyatakan saham H dan A China Merchants Securities masing-masing didagangkan pada kira-kira 0.7 kali dan 0.8 kali nisbah harga kepada nilai buku hadapan, tidak jauh berbeza daripada peneraju industri, sekali gus mengehadkan ruang untuk peningkatan penilaian selanjutnya.
  • Bank itu menurunkan harga sasaran saham H daripada 17.50 dolar Hong Kong kepada 13.50 dolar Hong Kong, dan harga sasaran saham A daripada 19.50 yuan kepada 15.50 yuan. Nilai dagangan dan kadar komisen yang melebihi jangkaan serta penyenaraian syarikat teknologi yang lebih cepat daripada jangkaan merupakan faktor kenaikan bagi harga sasarannya; penurunan nilai dagangan atau kadar komisen, kelewatan penyenaraian syarikat teknologi dan pengetatan IPO saham A pula merupakan faktor penurunan.