Permintaan IDC telah pulih, mengapa harga dan keuntungan masih belum mengikutinya?

  • Guotai Haitong menilai kitaran kenaikan IDC yang ketiga sudah mencapai peringkat pertengahan: perbelanjaan modal BAT pada separuh pertama 2026 hampir mencecah 200 bilion yuan, menghampiri 215.1 bilion yuan bagi keseluruhan 2025. Namun, perolehan berpusat oleh pelanggan besar mengukuhkan kuasa tawar-menawar mereka, sementara kapasiti lama masih diserap; pemulihan permintaan tidak disertai kenaikan sewa pada masa yang sama.
  • Hasil perlu melepasi dua ambang: penyerahan dan pemasangan pelanggan. Kapasiti GDS Holdings yang telah dikontrak tetapi belum dibilkan meningkat daripada 450 MW pada awal 2026 kepada 757 MW pada pertengahan tahun. Penyerahan kontrak boleh mengambil masa sehingga empat suku tahun, dan selepas itu peningkatan penggunaan mengambil tempoh purata yang hampir sama; terdapat jurang masa yang ketara antara pertambahan kapasiti dikontrak dengan pertumbuhan hasil semasa.
  • Naik taraf juga mungkin pada awalnya menekan pulangan. Model penilaian Runze A-18 menjangkakan naik taraf dan peningkatan penggunaan pada 2027 akan menurunkan kadar penghunian purata daripada 99% kepada 86.63%, serta hasil kolokasi daripada 543 juta yuan kepada 475 juta yuan. Kontrak lazimnya mengunci harga selama tiga hingga lapan tahun, menjadikan sewa rendah sukar ditetapkan semula dengan cepat; pemulihan kos lebih bergantung pada kadar penghunian dan kecekapan penggunaan elektrik.
  • Firma itu berpendapat peralihan pada suku keempat kepada penilaian berdasarkan keuntungan tahun berikutnya membuka peluang penilaian, dan menggunakan EV/EBITDA untuk mengukur operasi yang padat aset. Namun, sumbangan projek yang mula beroperasi pada separuh kedua mesti dikira mengikut bulan sebenar pengebilan; apabila penyerahan tertangguh, kos susut nilai serta operasi dan penyelenggaraan asas sudah berlaku, maka realisasi keuntungan akan tertinggal.

Mengapa kenaikan harga asid asetik boleh meningkatkan keuntungan syarikat dengan lebih besar?

  • Perubahan bekalan yang dijejaki Tianfeng ialah pengumuman INEOS pada 22 September untuk menghentikan sementara operasi sebuah unit di tapak Hull di UK, melibatkan kapasiti asid asetik kira-kira 500 ribu tan setahun, terutamanya kerana kos tenaga yang tinggi di Eropah. Penyusutan bekalan Eropah berpotensi meningkatkan permintaan import; eksport China dalam lapan bulan pertama 2026 berjumlah 937 ribu tan, sudah mencapai 83.4% daripada jumlah keseluruhan 2025, tetapi data eksport itu mendahului pengumuman penutupan tersebut.
  • Pemulihan harga sudah tercermin dalam keuntungan industri: harga purata pada 8 Oktober ialah 4688 yuan setan, meningkat 86.62% sejak awal tahun; keuntungan kasar industri setan yang disenaraikan dalam laporan ialah 1385 yuan, jauh melebihi purata Jun sebanyak 160 yuan. Kunci kepada keanjalan keuntungan ialah pelebaran spread: menurut anggaran, setiap pelebaran spread Jiangsu Sopo sebanyak 100 yuan setan meningkatkan keuntungan selepas cukai kira-kira 90 juta yuan, bersamaan 102.3% daripada keuntungan bersihnya yang boleh diagihkan kepada pemegang saham pada 2025.
  • Bekalan tidak menyusut secara berterusan. Penggunaan kapasiti domestik pada 2025 kira-kira 69.4%, manakala kapasiti baharu yang dirancang bagi 2026 hingga 2028 masing-masing ialah 155, 100 dan 1.3 juta tan. Kapasiti sedia ada yang terbiar dan penambahan seterusnya ialah latar bekalan penting untuk menilai sama ada rangsangan eksport dapat terus diterjemahkan kepada spread yang tinggi.

Mengapa Huachuang masih optimis tentang penawaran dan permintaan kapal tangki walaupun kadar spot menurun?

  • Dalam minggu berakhir 9 Oktober, indeks kadar spot VLCC jatuh 25% berbanding minggu sebelumnya, manakala kadar sewa jangka satu, dua dan tiga tahun masing-masing turun tidak melebihi 2%. Huachuang mengaitkan penurunan jangka pendek itu dengan kebimbangan keselamatan, kadar pengangkutan yang tinggi mengecilkan ruang arbitraj antara rantau, dan pemilik kargo memperlahankan penghantaran; ia menilai perubahan utama terletak pada rentak pengangkutan.
  • Penilaian itu disokong oleh kapasiti tambahan yang terikat: Clarksons menganggarkan permintaan kapasiti kapal tangki minyak mentah ketika ini lebih 13% berbanding 2025, dengan kira-kira 10 mata peratusan berpunca daripada lencongan laluan, pemindahan antara kapal dan masa menunggu bagi eksport Timur Tengah. Jika kehilangan kecekapan ini berkurang, sokongan berkaitan terhadap permintaan juga akan berubah.
  • Penarikan balik sekatan juga tidak bermakna kapal serta-merta memasuki pasaran yang mematuhi peraturan. Tertakluk kepada umur kapal, insurans, penerimaan pelabuhan dan prosedur semakan, China Merchants Energy Shipping menganggarkan secara awal bahawa kurang daripada 20 kapal VLCC yang dibebaskan daripada sekatan akhirnya dapat memasuki pasaran.

Apakah yang menyokong jangkaan tender UHV akan berganda?

  • Pemantauan Huayuan menunjukkan nilai kontrak UHV State Grid yang telah dianugerahkan pada 2026 ialah 32.9 bilion yuan, hampir 50% lebih tinggi daripada keseluruhan 2025; jumlah projek AC besar yang diluluskan juga meningkat daripada dua tahun lalu kepada empat tahun ini, dengan pembangunan portfolio projek dan perolehan peralatan meningkat serentak.
  • Satu projek AC dan dua projek DC yang diluluskan pada 15 Oktober mempunyai jumlah pelaburan kira-kira 59.1 bilion yuan dan dijangka ditender bersama dalam kelompok seterusnya; inilah asas utama jangkaan nilai tender setahun penuh berpotensi berganda berbanding 2025. 59.1 bilion yuan ialah jumlah pelaburan projek; pertumbuhan pesanan syarikat peralatan juga bergantung pada skala tender seterusnya dan bahagian kontrak yang dimenangi masing-masing.