Berapa banyak kemerosotan Gucci berpunca daripada asas perbandingan dan berapa banyak daripada permintaan?

  • Hasil Gucci pada suku ketiga berjumlah 1.29 bilion euro, turun 6% secara setanding, termasuk penurunan 9% dalam runcit kendalian sendiri. Berbanding suku kedua, asas perbandingan tahun ke tahun pada suku ketiga menjadi lebih mencabar sebanyak 11 mata peratusan; pada masa yang sama, rangsangan daripada produk baharu melemah dan trafik pelanggan menurun, khususnya di tanah besar China.
  • Pertumbuhan borong setanding sebanyak 45% terutamanya berpunca daripada asas perbandingan yang rendah serta masa pesanan dan penghantaran koleksi baharu. Pengurusan menjangka pertumbuhan itu melemah pada suku keempat, malah mungkin menjadi negatif. Pertumbuhan ini jelas berbeza daripada prestasi permintaan dalam saluran kendalian sendiri.
  • Tekanan trafik pelanggan juga tercermin dalam data pelanggan kumpulan: perbelanjaan pelanggan China telah turun pada kadar belasan peratus pada suku kedua, dan penurunannya melebar kira-kira 5 mata peratusan lagi pada suku ketiga. Perbelanjaan pelanggan AS masih meningkat, tetapi kadar pertumbuhannya perlahan kira-kira 5 mata peratusan berbanding suku kedua.

Sejauh mana produk baharu dapat membawa penambahbaikan pada suku keempat?

  • Pengurusan mengaitkan sebahagian kelembapan dengan jadual pelancaran produk dan berpendapat susunan produk baharu yang lebih kukuh dapat membantu pertumbuhan suku keempat. Gucci Core, yang menyasarkan pakaian harian dan kelompok pelanggan yang lebih luas, dijangka dilancarkan sepenuhnya pada November; ia masih pada peringkat awal penilaian ketika panggilan persidangan.
  • Bernstein menerima kemungkinan produk baharu memacu penambahbaikan pada suku keempat, tetapi berpendapat kebergantungan berlebihan pada pelancaran untuk menarik pelanggan mencerminkan daya tarikan produk teras yang tidak mencukupi dan kedudukan jenama yang masih tidak jelas kepada pengguna. Firma itu menjangka jualan runcit setanding Gucci turun 4% pada suku keempat dan meningkat 1% pada 2027, kedua-duanya di bawah konsensus pasaran yang masing-masing menjangkakan penurunan 1% dan pertumbuhan 3.5%.
  • Prestasi dagangan terkini belum menunjukkan peningkatan yang ketara: prestasi kumpulan pada September sedikit lebih baik daripada purata suku ketiga, manakala kebanyakan wilayah pada Oktober secara umumnya meneruskan trend suku ketiga. Kering telah menarik balik unjuran asalnya untuk kembali mencatat pertumbuhan menjelang akhir tahun.

Apakah yang menyokong keuntungan apabila pemulihan hasil semakin perlahan?

  • Kering masih menjangka margin operasi berulang pada 2026 lebih tinggi daripada 2025, dengan sokongan kawalan kos yang lebih ketat; namun, ia tidak lagi menjangka margin separuh kedua melebihi separuh pertama. Dengan andaian perbelanjaan operasi turun pada kadar satu digit pertengahan, Bernstein menjangka margin operasi kumpulan bagi tahun penuh sebanyak 12.1%.
  • Penutupan bersih dalam sembilan bulan pertama mencapai 105 kedai, melebihi sasaran asal tahun penuh sebanyak 100 kedai; sasaran tahun penuh dinaikkan kepada sekurang-kurangnya 125 kedai. Peningkatan kadar itu berpunca daripada rundingan penamatan pajakan yang lebih baik daripada jangkaan, bukan penambahan senarai penutupan jangka panjang. Tanpa mengambil kira jualan yang beralih ke kedai lain, kesan penutupan terhadap jualan kumpulan meningkat daripada kira-kira 1 mata peratusan pada separuh pertama kepada kira-kira 2 mata peratusan pada separuh kedua.
  • Kumpulan itu juga merancang mengurangkan inventori fesyen dan barangan kulit sebanyak kira-kira 1 bilion euro sebelum akhir tahun, serta mengurangkan secara beransur-ansur jumlah kedai outlet dan bahagian jualannya. Tumpuan operasi turut diberikan pada kos, inventori dan kualiti jualan.

Mengapa pertumbuhan jenama lain tidak menjadikan penganalisis lebih optimistik?

  • Masih terdapat titik cerah dalam kumpulan: Bottega Veneta mencatat pertumbuhan satu digit tinggi pada suku ketiga, dengan barangan kulit sebagai pemacu utama; perniagaan barang kemas mencatat pertumbuhan setanding 11%, manakala runcit kendalian sendiri meningkat 18%. Namun, jualan setanding keseluruhan fesyen dan barangan kulit turun 3% dalam tempoh yang sama, dan pemulihan Gucci kekal sebagai cabaran utama.
  • Berdasarkan jangkaan pertumbuhan hasil yang lebih rendah, Bernstein menurunkan ramalan margin Gucci bagi 2027 dan mengurangkan ramalan pendapatan sesaham Kering bagi 2026 dan 2027 masing-masing sekitar 9%. Ramalan itu masing-masing 3% dan 8.5% di bawah konsensus pasaran.
  • Firma itu juga menurunkan penilaian yang sanggup diberikannya: gandaan nisbah harga kepada pendapatan sasaran berbanding Indeks MSCI Eropah turun daripada 1.80 kali kepada 1.50 kali. Penurunan ramalan pendapatan dan penilaian itu mengurangkan harga sasaran daripada 270 euro kepada 210 euro; penarafan dikekalkan pada “setara pasaran”.