Keputusan suku ketiga Newmont: Produk sampingan membantu mengurangkan kos melebihi jangkaan, peningkatan pengeluaran pada 2027 disertai kenaikan perbelanjaan
EBITDA suku ketiga Newmont mengatasi konsensus pasaran sebanyak 4%, dan syarikat menurunkan panduan kos setahun penuh. Goldman Sachs berpandangan bahawa jangkaan pertumbuhan semula pengeluaran pada 2027 selaras dengan jangkaan, tetapi pengurangan kredit produk sampingan, inflasi dan peningkatan perbelanjaan pembangunan akan mengehadkan tahap penambahbaikan.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Prestasi Newmont yang mengatasi jangkaan terutamanya berpunca daripada kos dan pendapatan produk sampingan. Pada 2027, tumpuan beralih kepada sama ada peningkatan pengeluaran dapat mengimbangi kenaikan kos dan perbelanjaan modal.
Apakah yang mendorong prestasi suku ketiga mengatasi jangkaan: lebih banyak pengeluaran emas atau penambahbaikan kos?
EBITDA terlaras Newmont bagi suku ketiga 2026 ialah kira-kira 3.95 bilion dolar, masing-masing mengatasi jangkaan Goldman Sachs sebanyak 13% dan konsensus pasaran sebanyak 4%, serta meningkat 19% tahun ke tahun. Margin meningkat daripada kira-kira 61% pada suku kedua kepada 62%. Pengeluaran emas boleh diatribusi dalam tempoh yang sama ialah kira-kira 1.3 juta auns, secara umumnya selaras dengan jangkaan; kejutan pendapatan terutamanya datang daripada kos.
Pengeluaran perak dan zink serta harga realisasi produk sampingan melebihi jangkaan, dan perbelanjaan operasi lebih rendah, meningkatkan pendapatan produk sampingan dan menurunkan kos emas seunit. Kos tunai dan kos pengekalan menyeluruh (AISC) selepas kredit produk sampingan masing-masing kira-kira 832 dan 1,454 dolar seauns, sekitar 10%–20% lebih rendah daripada jangkaan; sebahagian penambahbaikan juga disebabkan oleh masa perbelanjaan pengekalan dibuat.
Sejauh mana kos setahun penuh berkurang, dan bolehkah penambahbaikan itu berterusan tahun depan?
Syarikat menurunkan panduan AISC emas 2026 selepas kredit produk sampingan daripada 1,680 kepada 1,520 dolar seauns, namun masih sedikit lebih tinggi daripada kira-kira 1,500 dolar yang dijangka oleh Goldman Sachs dan konsensus pasaran. Perbelanjaan pengekalan yang meningkat dan pengeluaran produk sampingan yang berkurang pada suku keempat dijangka menaikkan semula kos. Panduan perbelanjaan modal setahun penuh tidak berubah.
Arah kos masih meningkat pada 2027: syarikat menjangka inflasi melebihi 3%, kos diesel meningkat dan pengurangan pengeluaran produk sampingan Penasquito turut mengurangkan kredit kos. Goldman Sachs menganggarkan kenaikan kos seunit sebanyak 3%–5%, bersamaan kira-kira 1,565–1,600 dolar seauns; anggarannya sendiri dan konsensus pasaran sebelum ini telah mengambil kira kenaikan 8%–10%.
Lombong manakah yang akan memacu pertumbuhan semula pengeluaran pada 2027?
Syarikat mengekalkan panduan pengeluaran emas boleh diatribusi daripada aset Tahap Satu bagi 2026 pada kira-kira 5.26 juta auns dan menganggap tahun ini sebagai titik terendah. Pertumbuhan satu digit rendah hingga sederhana dijangka kembali pada 2027, selaras dengan jangkaan kira-kira 4% oleh Goldman Sachs dan konsensus pasaran. Hala tuju peningkatan pengeluaran tidak menghasilkan perbezaan baharu daripada jangkaan.
Peningkatan ini terutamanya datang daripada peningkatan pengeluaran projek peluasan Tanami, dengan pengeluaran komersial dijangka diawalkan ke penghujung separuh pertama 2027. Boddington dan Lihir pula mendapat manfaat daripada peningkatan berterusan gred bijih hingga 2028. Pengurangan pengeluaran Yanacocha yang semakin kecil dan pertumbuhan aset bukan kendalian sendiri turut menyokongnya.
Berapa banyak dana diperlukan untuk peluasan pengeluaran, dan apakah syarat untuk pembelian balik?
Perbelanjaan modal pengekalan pada 2027 dijangka sekitar 1.95 bilion dolar, hampir sama dengan 2026. Perbelanjaan pembangunan meningkat sekitar 500 juta dolar kepada 1.9 bilion dolar, terutamanya untuk penghadang berhampiran pantai Lihir dan Red Chris, menjadikan jumlah perbelanjaan modal sekitar 3.85 bilion dolar, sedikit lebih tinggi daripada jangkaan Goldman Sachs.
Perbelanjaan modal awal bagi projek Red Chris yang diperluas ialah 4.2 bilion–4.8 bilion dolar, dikira berdasarkan kepentingan 100%, dalam dolar sebenar dan selepas menolak geran 500 juta dolar Kanada, lebih tinggi daripada jangkaan Goldman Sachs. Keputusan pelaburan akhir dijangka pada awal 2027, dengan pengeluaran komersial bermula pada 2033; jurang pengeluaran mungkin berlaku semasa pembinaan. Newmont merancang membiayai bahagiannya sebanyak 70% menggunakan aliran tunai dalaman.
Tunai pada akhir suku ketiga berjumlah kira-kira 8.8 bilion dolar, manakala aliran tunai bebas bagi suku tersebut sekitar 1.9 bilion dolar, turun 13% berbanding suku sebelumnya. Pembelian balik bergantung pada keperluan pembiayaan untuk pertumbuhan serta penggabungan dan pengambilalihan, dan syarikat juga menetapkan baki tunai sekurang-kurangnya sekitar 5 bilion dolar. Perbelanjaan modal masih mengehadkan hubungan antara baki tunai yang mencukupi dan jumlah pembelian balik yang mampan.
Berapa besar potensi kenaikan harga yang tersirat dalam penarafan beli Goldman Sachs?
Goldman Sachs mengekalkan penarafan beli dan sasaran harga 12 bulan bagi saham AS sebanyak 119 dolar, kira-kira 4.3% lebih tinggi daripada harga penutup 114.11 dolar pada 22 Oktober 2026. Sasaran harga itu memberikan wajaran yang sama kepada nilai aset bersih dan penilaian EV/EBITDA, dengan kaedah kedua menggunakan gandaan sasaran 7.5 kali.
