Mengapa Lam Research masih mampu mengatasi prestasi industri peralatan pada 2027 walaupun Citi menurunkan harga sasaran?

Dengan saiz pasaran dijangka melebihi 200 bilion dolar, mengapa jangkaan masih perlu dikawal?

Lam Research mengekalkan unjurannya bagi pasaran peralatan fabrikasi wafer (WFE) sekitar 155 bilion dolar pada tahun kalendar 2026, dan buat pertama kali memberikan pandangan awal bahawa pasaran akan melebihi 200 bilion dolar pada 2027, yang dianggapnya sebagai paras minimum. Pengurusan menjangka DRAM menerajui pertumbuhan pada 2027, diikuti faundri dan logik termaju, kemudian NAND.
Kadar pengembangan dihadkan oleh bekalan bilik bersih dan komponen. Oleh itu, Citi mengingatkan supaya jangkaan WFE bagi 2027 dan 2028 tidak dinaikkan melebihi ramalannya masing-masing sebanyak 224 bilion dan 286 bilion dolar: kekurangan komponen penghantaran gas, DRAM, kapasitor seramik berbilang lapisan, PCB dan magnet, antara lain, akan mengehadkan penempatan peralatan.
Pengurusan berkata kekurangan semasa lebih tertumpu dan kurang teruk berbanding semasa pandemik, dan daya tahan telah diperkukuh melalui kepelbagaian pembekal; namun, kesesakan ini merupakan masalah seluruh industri dan Lam Research turut terjejas.

Perubahan akibat permintaan AI bukan sekadar pengembangan kapasiti. Penyusunan tiga dimensi, pemolaan termaju, bekalan kuasa bahagian belakang dan pembungkusan termaju meningkatkan intensiti penggunaan goresan dan pemendapan dalam pembuatan cip, sekali gus meluaskan pasaran yang boleh dilayani Lam Research. Pelaburan DRAM tertumpu pada HBM dan nod termaju, manakala NAND beralih daripada 128 lapisan kepada lebih 200 lapisan, dan teknologi kelas 384 lapisan juga mula menerima pelaburan.
Citi menjangka hasil peralatan sistem Lam Research masih mengatasi WFE pada 2027, tetapi kelebihannya lebih kecil daripada anggaran sekitar 8 mata peratusan bagi 2026. Syarikat turut mengulangi bahawa hasil kumpulan perniagaan sokongan pelanggan (CSBG) akan meningkat sekitar 15% pada 2027, melebihi paras model sasaran jangka panjang.
Prestasi serantau tidak meningkat secara sekata dalam jangka pendek: syarikat menjangka hasil daripada pelanggan domestik China merosot dengan ketara pada suku berakhir Disember disebabkan masa penghantaran peralatan dan pelaksanaan projek; pelanggan multinasional di China kekal kukuh, dan bahagian China dalam jumlah hasil dijangka hampir sama dengan paras pada suku berakhir Jun.

Lam Research melihat NAND gred SLC sebagai peluang baharu untuk cache berlatensi rendah dan penyimpanan konteks dalam AI ejen. Storan SLC mempunyai kira-kira satu pertiga bilangan bit TLC: menurut pengiraan syarikat, dengan permintaan bit yang sama, setiap peralihan 1 mata peratusan dalam komposisi permintaan NAND kepada SLC memerlukan kira-kira 2% tambahan kapasiti wafer terpasang.
Logik ini menghubungkan perubahan komposisi produk dengan kapasiti tambahan dan pembelian peralatan. Namun, syarikat meletakkannya sebagai peluang yang baru muncul dan pelanggan baru mula membincangkan aplikasinya; tambahan kapasiti NAND dalam jangka dekat adalah terhad, dan peningkatan ketara hanya mungkin berlaku jika penggunaan semakin pantas.

Pendapatan sesaham bagi suku pertama tahun fiskal 2027 ialah 2.20 dolar, mengatasi jangkaan terdahulu Citi sebanyak 2.16 dolar. Citi menaikkan ramalan pendapatan sesaham bagi tahun fiskal 2027, 2028 dan 2029 masing-masing sekitar 4%, 5% dan 5%, kepada 9.59, 11.92 dan 13.90 dolar; tahun fiskal syarikat berakhir pada akhir Jun.
Model Citi menjangka hasil tahun fiskal 2027 meningkat 52% tahun ke tahun, margin kasar naik daripada 50.5% pada tahun fiskal 2026 kepada 52.5%, dan pendapatan teras sesaham meningkat 65%. Pengembangan hasil bersama peningkatan margin kasar menjadi asas model bagi pertumbuhan keuntungan yang lebih pantas daripada pertumbuhan hasil.
Citi mengekalkan penarafan beli, tetapi menurunkan harga sasaran daripada 450 dolar kepada 435 dolar: penilaian menggunakan pendapatan tahun kalendar 2028, dengan gandaan harga kepada pendapatan diturunkan daripada 36 kali kepada sekitar 33 kali bagi mencerminkan penurunan penilaian pasaran. Gandaan 33 kali masih melebihi purata tiga tahun sebanyak 25 kali; asas premium itu termasuk kitaran peralatan yang lebih panjang, permintaan AI, sumbangan hasil perkhidmatan dan peningkatan intensiti pelaburan peralatan.