Pratonton keputusan suku ketiga BJ’s: Pertumbuhan jualan kedai setanding dijangka stabil, kenaikan penilaian selanjutnya bergantung pada pembukaan kedai
Sumber asal：Citi ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Citi berpendapat prestasi trafik pelanggan BJ’s ketika ini mencukupi untuk menyokong pengekalan panduan setahun penuh, tetapi penilaian yang lebih tinggi memerlukan pembukaan kedai yang lebih pantas sambil mengekalkan pertumbuhan jualan kedai setanding dan peningkatan margin.
Adakah sasaran suku ketiga ialah mengatasi jangkaan atau mengekalkan panduan?
Citi menjangkakan jualan kedai setanding BJ’s meningkat 5.0% tahun ke tahun pada suku ketiga 2026, sedikit melebihi konsensus pasaran sebanyak 4.7% dan secara keseluruhannya masih sejajar dengan jangkaan. Walaupun persekitaran operasi baru-baru ini tidak menentu, prestasi ini dijangka menyokong syarikat mengekalkan panduan hasil dan keuntungan setahun penuh.
Citi menaikkan ramalan pendapatan sesaham suku ketiga daripada 0.19 dolar kepada 0.20 dolar, tetapi sedikit menurunkan ramalan setahun penuh. Peningkatan jangkaan bagi satu suku tidak membawa kepada semakan naik anggaran keuntungan setahun penuh.
Jualan semakin pantas, mengapa jumlah transaksi masih perlu diperhatikan?
Data penjejakan trafik pelanggan yang dipetik dalam laporan menunjukkan kunjungan ke kedai meningkat 9.6% tahun ke tahun, dengan kadar pertumbuhan meningkat 2.5 mata peratusan berbanding suku sebelumnya; tetapi bahagian pasaran secara umumnya tidak berubah berbanding suku sebelumnya, dan prestasi purata seluruh AS secara keseluruhan lebih kukuh daripada California. Peningkatan trafik pelanggan turut menunjukkan perbezaan mengikut wilayah.
Data Second Measure menunjukkan jualan meningkat 5.7% tahun ke tahun, dengan kadar pertumbuhan naik 1 mata peratusan berbanding suku sebelumnya; jumlah transaksi meningkat 4.7% tahun ke tahun, tetapi kadar pertumbuhannya perlahan sebanyak 0.5 mata peratusan. Purata perbelanjaan setiap transaksi meningkat 1.0% tahun ke tahun, dengan kadar pertumbuhan naik 1.4 mata peratusan. Ini menunjukkan bahawa ketika pertumbuhan jualan semakin pantas, momentum pertumbuhan transaksi sedikit melemah dan sokongan daripada purata perbelanjaan setiap transaksi semakin kukuh.
Oleh itu, Citi memerhatikan sama ada pelanggan muda yang pertama kali berkunjung kerana pakej pencuci mulut Pizookie dapat ditukar menjadi pelanggan berulang yang berbelanja pada tahap lebih tinggi. Ini berkaitan dengan sama ada kunjungan pertama yang didorong promosi dapat berterusan menjadi trafik pelanggan yang lebih berkekalan.
Mengapa pembukaan kedai menjadi kunci bagi fasa seterusnya?
Sebelum ini, BJ’s mencatat pertumbuhan trafik pelanggan dan pengembangan sederhana margin kedai tanpa pertambahan jumlah kedai. Citi berpendapat potensi kenaikan harga saham yang lebih besar memerlukan pengembangan kedai baharu dipercepatkan sambil kedua-dua peningkatan itu berterusan.
Citi menjangkakan kadar pembukaan kedai akan meningkat sedikit pada suku keempat 2026 dan dengan lebih ketara pada 2027; namun, kadar pengembangan semasa masih jauh di bawah tahap sejarah dan pesaing. Peningkatan serentak dalam ketiga-tiga petunjuk juga merupakan gabungan yang sukar dicapai oleh jenama itu pada masa lalu, jadi pembukaan kedai yang lebih pantas sahaja tidak mencukupi: jualan kedai setanding dan margin juga perlu bertambah baik.
Maklumat penting dalam pengumuman keputusan selepas pasaran tutup dan panggilan persidangan pada 5 November ialah penjelasan awal pengurusan tentang rancangan pembukaan kedai bagi 2027 dan projek dalam perancangan jangka lebih panjang. Ini akan memberi kesan langsung kepada sama ada pengembangan dapat mengambil alih peranan peningkatan kedai sedia ada.
Operasi masih bertambah baik, mengapa Citi menurunkan harga sasaran?
Citi sedikit melaraskan andaian marginnya dan menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 dan 2027 masing-masing daripada 2.40 dan 2.63 dolar kepada 2.39 dan 2.59 dolar. Citi turut menurunkan harga sasaran daripada 75 dolar kepada 70 dolar dan mengekalkan penarafan “Neutral/Risiko Tinggi”.
Harga sasaran 70 dolar menggunakan gandaan EV/EBITDA sebanyak 9 kali, berdasarkan ramalan EBITDA bagi 12 bulan ke hadapan yang diukur dari titik satu tahun akan datang. Penilaian ini bersamaan gandaan relatif kira-kira 0.7 kali, sejajar dengan kaedah terdahulu dan purata sejarah lima tahun selepas mengecualikan pandemik, mencerminkan pertimbangan antara trafik pelanggan yang baik, peningkatan margin dan kadar pembukaan kedai yang agak perlahan.
Setakat 22 Oktober, harga saham telah meningkat kira-kira 40% sejak awal tahun, mengatasi sektor restoran perkhidmatan penuh dan pasaran keseluruhan; sasaran 70 dolar masih menunjukkan potensi kenaikan 19.1% berbanding harga saham 58.79 dolar pada hari itu. Citi berpendapat peningkatan lanjut gandaan penilaian memerlukan hasil operasi yang menunjukkan pengembangan dan kecekapan bertambah baik serentak.
