Goldman Sachs: Kebimbangan AI mengembalikan nilai perlindungan bon, peluang kadar global berbeza mengikut tempoh
Inflasi tenaga terus membatasi bank pusat, tetapi permintaan perlindungan berkaitan AI kembali menyokong pasaran bon. Goldman Sachs mengutamakan bahagian tengah lengkung AS, perataan lengkung zon euro dan bon kerajaan UK berbanding swap, sambil menaikkan ramalan spread kerajaan Perancis dan Itali.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Goldman Sachs mengekalkan pendirian cenderung positif terhadap bon, tetapi perbezaan dalam tenaga, fiskal dan kitaran kenaikan kadar menjadikan pilihan tempoh dan nilai relatif lebih penting daripada pertaruhan menyeluruh terhadap penurunan hasil.
Mengapa kebimbangan AI membuat Goldman Sachs terus cenderung positif terhadap bahagian tengah bon Perbendaharaan AS?
Peralihan terkini ke aset perlindungan telah menaikkan harga bon, dan jurang antara hasil jangka panjang AS dengan nilai saksama Goldman Sachs telah mengecil. Namun, sokongan seperti kedudukan durasi yang rendah dan tekanan jualan teknikal yang berkurangan masih wujud. Apabila kebimbangan AI mendominasi turun naik aset berisiko, peranan bon sebagai lindung nilai portfolio menjadi lebih jelas.
Goldman Sachs terus mengutamakan bahagian tengah lengkung hasil, yang menurutnya lazimnya menunjukkan prestasi relatif lebih baik semasa kenaikan kadar dan tempoh sejurus selepasnya. Namun, jika kebimbangan AI reda sementara harga tenaga terus meningkat, sebahagian keuntungan terkini pasaran bon mungkin terhapus.
Goldman Sachs menjangka Rizab Persekutuan mengekalkan kadar minggu depan. Tekanan inflasi wujud bersama pengetatan keadaan kewangan; aspek mana yang lebih ditekankan dalam kenyataan akan mempengaruhi ketahanan harga pasaran bagi kenaikan kadar pada bahagian pendek lengkung.
Apabila inflasi tenaga mereda, mengapa AS dan Eropah perlu memilih instrumen berbeza?
Goldman Sachs menjangka tekanan inflasi akibat kejutan tenaga berkurangan pada 2027, tetapi penyalurannya sebelum itu berbeza: di AS ia lebih banyak muncul sebagai kenaikan kadar sebenar, manakala di Eropah dan UK ia lebih banyak tercermin dalam penetapan harga inflasi pasaran.
Penetapan harga inflasi AS secara umum selaras dengan ramalan dan nilai saksama model bank itu, justeru Goldman Sachs lebih mengutamakan posisi panjang kadar sebenar. Penetapan harga inflasi hadapan Eropah baru-baru ini tinggi, menjadikan posisi yang mendapat manfaat langsung daripada penurunannya lebih sesuai.
Perbezaan ini bergantung pada sebab inflasi menurun: jika didorong terutamanya oleh pertumbuhan yang semakin lemah, posisi panjang bon nominal lazimnya akan mengatasi posisi panjang kadar sebenar.
Mengapa mengutamakan perataan lengkung zon euro tetapi tidak tergesa-gesa mempertaruhkan pemulihan spread Perancis?
Kenaikan harga tenaga membawa tekanan untuk menaikkan kadar, manakala turun naik bon kerajaan mengetatkan keadaan kewangan. Goldman Sachs berpendapat semakin hawkish Bank Pusat Eropah, semakin besar kemungkinan ia mencetuskan tekanan terhadap spread kerajaan, yang seterusnya mengehadkan jangkaan kenaikan kadar pada masa lebih jauh. Oleh itu, bank itu mengutamakan pengecilan spread antara tempoh 2 tahun dan 5 tahun.
Walaupun bon kerajaan Perancis telah menyimpang dengan ketara daripada penilaian asas bank itu, tiada pemangkin untuk meredakan pergolakan sosial, rundingan belanjawan dan tekanan tenaga dengan cepat. Goldman Sachs menaikkan ramalan spread bon 10 tahun Perancis dan Itali berbanding Jerman pada pertengahan 2027, masing-masing daripada 95 dan 90 mata asas kepada 130 dan 105 mata asas.
Pemulihan juga memerlukan langkah pengurangan defisit fiskal yang meyakinkan. Namun, bank itu menilai risiko institusi kewangan domestik mencetuskan jualan yang saling mengukuhkan adalah terhad, berdasarkan antara lain saiz dana pencen yang lebih kecil, modal bank yang bertambah baik dan tekanan terhadap industri insurans yang terkawal.
Mengapa peluang dalam belanjawan UK terletak pada tempoh terbitan, bukannya jumlah keseluruhan?
Goldman Sachs menjangka keperluan tunai bersih kerajaan meningkat sebanyak 5 bilion paun, dibiayai melalui bil Perbendaharaan jangka pendek. Rancangan jualan bon kerajaan tahunan kekal pada 246.2 bilion paun, dengan pengurangan bon kerajaan konvensional jangka panjang dan sebahagian bon berkaitan inflasi, serta peningkatan terbitan jangka pendek dan sederhana.
Tempoh yang lebih pendek mengurangkan risiko kadar faedah yang perlu ditanggung pasaran. Goldman Sachs mengutamakan pengukuhan bon kerajaan 10 tahun berbanding swap, dengan syarat belanjawan mengelakkan kemerosotan fiskal yang ketara. Pertumbuhan yang lebih kukuh, pasaran buruh dan tekanan tenaga masih mengehadkan daya tarikan posisi panjang semata-mata dalam bon UK.
Bon jangka panjang Jepun mendapat sokongan, mengapa bon 5 tahun masih tertekan?
Syarikat insurans hayat Jepun terus membeli bon kerajaan jangka panjang dan sangat panjang pada September, menyokong kestabilan bahagian panjang lengkung. Namun, lengkung 10 tahun hingga 30 tahun sudah sedikit mendatar berbanding nilai saksama Goldman Sachs, sementara segmen 2 hingga 5 tahun dan 5 hingga 10 tahun masih curam.
Goldman Sachs menjangka Bank of Japan mengekalkan kadar pada mesyuarat seterusnya, tetapi pasaran mengambil kira pengetatan yang lebih besar daripada senario asas bank itu. Tekanan ini lebih tertumpu pada bahagian tengah lengkung, maka bank itu masih mengekalkan wajaran rendah bagi bon 5 tahun. Sokongan bahagian panjang pula bergantung pada permintaan yang kekal dan kebimbangan fiskal yang tidak meningkat lagi.
Bagaimanakah jangkaan kenaikan kadar di Kanada, Australia dan New Zealand berbeza?
Goldman Sachs telah menjangka Kanada menaikkan kadar pada Oktober dan Januari tahun berikutnya, tetapi inflasi purata terpotong dan median di bawah 2% serta pekerjaan yang lemah mengehadkan ruang kenaikan selanjutnya. Pasaran turut mengambil kira dua kenaikan selepas itu, maka bank tersebut mengutamakan bahagian tengah lengkung Kanada.
Bagi Australia, Goldman Sachs menjangka kenaikan kadar terakhir pada November dan pelonggaran beransur-ansur pada separuh kedua 2027, serta mengutamakan perataan bahagian pendek lengkung. Bagi New Zealand, bank itu menjangka kenaikan pada Oktober dan Disember. Walaupun berpendapat harga pasaran mengambil kira kenaikan terkumpul yang terlalu besar, tindak balas hawkish dan kadar permulaan yang lebih rendah menjadikan penurunan hasil tempatan lebih bergantung pada penyaluran jangkaan pelonggaran di luar negara.
