Pinggao Electric: Penghantaran UHV meningkatkan keuntungan, tempahan sedia ada menyokong pertumbuhan seterusnya
Keuntungan bersih Pinggao Electric pada suku ketiga meningkat 30.5% tahun ke tahun, apabila peningkatan penghantaran GIS voltan ultra tinggi (UHV) menaikkan margin kasar. Morgan Stanley berpandangan positif terhadap kemungkinan penghantaran setahun penuh melebihi sasaran serta sokongan daripada tempahan sedia ada, tetapi pertumbuhan tempahan baharu tertumpu pada produk voltan tinggi, manakala pendapatan seterusnya turut dipengaruhi oleh jadual tender, persaingan dan kawalan kos.
Sumber asal：Morgan StanleyPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Morgan Stanley percaya peningkatan penghantaran GIS UHV sedang diterjemahkan kepada pertumbuhan keuntungan, sementara tempahan yang mencukupi menyokong kesinambungan pertumbuhan. Faktor utama ialah tender dan penghantaran projek seterusnya serta prestasi margin kasar.
Apakah pemacu utama pertumbuhan keuntungan suku ketiga?
Pada suku ketiga 2026, Pinggao Electric mencatat hasil sebanyak 2.8 bilion yuan dan keuntungan bersih 414 juta yuan, dengan keuntungan bersih meningkat 30.5% tahun ke tahun. Margin kasar mencapai 29.7%, meningkat 4.3 mata peratusan tahun ke tahun tetapi tidak berubah berbanding suku kedua: keuntungan bertambah baik berbanding tahun lalu dan kekal stabil antara suku.
Morgan Stanley mengaitkan peningkatan margin kasar dengan peningkatan penghantaran GIS UHV (alat suis berpenebat gas). Pada suku ketiga, penghantaran GIS 1,000 kilovolt dan 750 kilovolt masing-masing berjumlah 4 set dan 42 set, lebih tinggi daripada 2 set dan 35 set pada suku kedua. Peralihan tempahan ke peringkat penghantaran merupakan penghubung penting dalam pertumbuhan keuntungan ini.
Mengapa penghantaran setahun penuh berpotensi melebihi sasaran asal?
Menjelang akhir suku ketiga, syarikat telah menghantar 11 set GIS 1,000 kilovolt dalam tahun tersebut, dan baki 4 set bagi projek Aba dijangka dihantar pada suku keempat. Pengurusan juga menjangka penghantaran 2 set bagi projek pengembangan Zhumadian dan 1 set bagi projek pengembangan Liantang. Rancangan ini menjadi asas pandangan Morgan Stanley bahawa penghantaran setahun penuh berpotensi melebihi sasaran.
Tempahan sedia ada menyediakan kesinambungan selepas penghantaran tersebut. Pada akhir suku ketiga, syarikat mempunyai tempahan belum dilaksanakan bernilai 16.5 bilion yuan, termasuk 51 set GIS 1,000 kilovolt. Berdasarkan ini, Morgan Stanley berpendapat pertumbuhan pendapatan mempunyai tahap keterlihatan yang agak tinggi, disokong oleh projek sedia ada dan penghantaran seterusnya.
Adakah pertumbuhan tempahan baharu menyeluruh?
Tempahan baharu dalam sembilan bulan pertama 2026 berjumlah 13.9 bilion yuan, meningkat 15.3% tahun ke tahun. Daripada jumlah itu, tempahan produk voltan tinggi termasuk GIS bernilai 11 bilion yuan, meningkat 20% tahun ke tahun; tempahan projek voltan sederhana dan rendah berjumlah 2.6 bilion yuan, turun 4%. Pertumbuhan tempahan didorong terutamanya oleh produk voltan tinggi, manakala perniagaan voltan sederhana dan rendah bergerak dalam arah yang bertentangan.
Permintaan jangka sederhana turut disokong oleh projek grid. State Grid menjangka skala keseluruhan projek UHV dalam pembinaan sepanjang tempoh Rancangan Lima Tahun Kelima Belas akan melebihi jumlah gabungan tempoh Rancangan Lima Tahun Ketiga Belas dan Keempat Belas. Satu projek UHV arus ulang-alik dan dua projek UHV arus terus yang baru diluluskan mempunyai jumlah pelaburan yang dirancang sebanyak 59.1 bilion yuan, menyediakan asas projek bagi tender peralatan seterusnya.
Penukaran projek sedia ada kepada prestasi syarikat masih bergantung pada jadual tender dan pelaksanaan. Faktor utama penurunan yang disenaraikan Morgan Stanley termasuk kelembapan tender bagi talian arus ulang-alik dan arus terus, serta tekanan margin kasar akibat persaingan yang semakin sengit atau kawalan kos yang merosot.
Apakah maklumat baharu daripada tempahan GIL Wuhu?
Pinggao memperoleh satu daripada dua pakej kontrak projek GIL (talian penghantaran berpenebat gas) 500 kilovolt Wuhu dalam kumpulan keempat tender UHV State Grid. Kontrak itu bernilai 137 juta yuan dan meliputi 11.4 kilometer, bersamaan harga purata kira-kira 12 juta yuan bagi setiap kilometer.
Ini merupakan tender GIL berskala besar pertama sejak projek Sutong. Selain hasil daripada kontrak ini, kepentingannya bagi penilaian seterusnya ialah pembentukan penanda aras harga untuk rujukan projek masa hadapan.
Bagaimanakah Morgan Stanley menilai perubahan ini?
Morgan Stanley mengekalkan penarafan “Overweight” dan harga sasaran 25.70 yuan; berbanding harga penutupan 20.67 yuan pada 21 Oktober 2026 yang digunakan dalam laporan, potensi kenaikan adalah kira-kira 24%. Modelnya mengunjurkan keuntungan bersih bagi 2026 hingga 2028 masing-masing sebanyak 1.351 bilion, 1.634 bilion dan 1.874 bilion yuan.
Harga sasaran menggunakan kaedah aliran tunai terdiskaun yang meliputi aliran tunai jangka panjang dari 2027 hingga 2037. Andaian utama termasuk kos modal purata berwajaran 8.2% dan kadar pertumbuhan kekal 2%. Oleh itu, penilaian bergantung pada penghantaran jangka pendek serta realisasi keuntungan dan aliran tunai dalam jangka yang lebih panjang.
