Mengapa hasil pelanggan utama mengubah jangkaan jangka terdekat?

  • Berdasarkan maklumat yang didedahkan, Deutsche Bank menganggarkan pelanggan utama B menyumbang 34.5% daripada hasil SpaceX pada suku ketiga 2026, bersamaan 1.68 bilion dolar sebulan, lebih tinggi daripada model asal bank itu yang berasaskan nilai kontrak 1.25 bilion dolar sebulan.
  • Deutsche Bank pada asalnya menjangkakan pembaharuan kontrak yang diperluas hanya berlaku pada suku pertama 2027. Kini bank itu membuat andaian bahawa pembaharuan mungkin berlaku lebih awal, SpaceX menjual lebih banyak kapasiti pengkomputeran kepada pelanggan tersebut, dan/atau memperoleh harga lebih tinggi daripada harga asal 31 dolar setiap watt. Masih tidak jelas sama ada kadar lebih tinggi itu meliputi seluruh suku atau hanya bermula pada September.
  • Sehubungan itu, bank tersebut menaikkan ramalan hasil suku keempat kira-kira 1 bilion dolar kepada 23.6 bilion dolar, melebihi konsensus pasaran sebanyak 22.4 bilion dolar, dan berpendapat jangkaan bagi beberapa suku akan datang mungkin masih terlalu rendah.

Apakah asas pengembangan kos rendah, dan betapa sukarnya memenuhi jadual?

  • Pengurusan menyasarkan hampir 3 gigawatt menjelang akhir 2026, kemudian menambah lagi 10 gigawatt. Deutsche Bank berpendapat jumlah 13 gigawatt mungkin dicapai dalam dua hingga tiga tahun, tetapi meragui laluan untuk mencapai skala itu menjelang akhir 2027.
  • Deutsche Bank mengandaikan bahawa integrasi menegak dapat mengurangkan kos pembinaan dan memendekkan tempoh kerja, contohnya dengan mengawal projek secara langsung, mengubah suai bangunan sedia ada, menggunakan pembinaan modular dan mengoptimumkan susunan kuasa sandaran melalui storan bateri. Penjimatan daripada pengubahsuaian bangunan lama mungkin tidak dapat diulangi secara berterusan.
  • Pilihan tenaga juga mempunyai pertukaran: turbin gas kitaran tunggal mempunyai kos awal lebih rendah dan dapat dipasang lebih cepat, tetapi kurang cekap dalam jangka panjang. Deutsche Bank mengandaikan pusat data baharu mungkin menggunakan turbin gas bersama storan tenaga untuk menjana bekalan elektrik sendiri di belakang meter.

Berapa banyak dana diperlukan untuk pengembangan pesat?

  • Senario Deutsche Bank mengandaikan penambahan 10 gigawatt kapasiti pengkomputeran pada 2027, dengan kos 35 bilion dolar bagi setiap gigawatt. Ditambah perbelanjaan 25 bilion dolar untuk perniagaan angkasa dan ketersambungan, jumlah perbelanjaan modal ialah 375 bilion dolar.
  • Dalam senario bank itu, dengan mengambil kira tunai kira-kira 70 bilion dolar, aliran tunai operasi kira-kira 150 bilion dolar pada tahun berikutnya dan baki tunai minimum 20 bilion dolar, jurang pembiayaan dianggarkan sekitar 175 bilion dolar. Deutsche Bank menjangkakan jurang itu ditampung terutamanya melalui hutang, termasuk pembiayaan bercagarkan GPU.
  • Bank itu menganggarkan pada harga spot semasa, tempoh pulangan pelaburan kapasiti pengkomputeran ialah 8 hingga 9 bulan, menjadikan pembinaan pesat menarik dari segi kewangan. Namun, bank itu juga menjangkakan harga spot mungkin kembali normal pada akhir 2027 atau pada 2028; jika harga kekal kukuh, hasil tahunan pada kadar akhir tempoh bagi perniagaan awan baharu boleh melebihi 200 bilion dolar menjelang akhir 2027, menurut pengiraannya.

Bagaimanakah lebih banyak kapasiti pengkomputeran diterjemahkan kepada pertumbuhan model dan penilaian?

  • SpaceX merancang membina kluster latihan yang terdiri daripada 440 ribu GPU Nvidia Vera Rubin generasi seterusnya menjelang akhir 2027. Deutsche Bank menganggarkan penggunaan kuasanya sekitar 1.3 hingga 1.4 gigawatt. Bank itu berpendapat kadar peningkatan model Grok mungkin bertambah pantas jika pelaburan dalam kapasiti pengkomputeran latihan ditingkatkan dan hukum penskalaan masih terpakai pada tahap tertentu.
  • Pengguna aktif mingguan berbayar Grok Bot mencapai 800 ribu pada awal bulan ini, meningkat lebih dua kali ganda berbanding bulan sebelumnya; penggunaan versi perusahaan baru bermula. Deutsche Bank berpendapat hal ini mungkin mendorong pertumbuhan ketara hasil berulang tahunan inferens Grok di luar perniagaan awan baharu pada separuh kedua 2027.
  • Deutsche Bank mengekalkan penarafan Beli dan menaikkan harga sasaran daripada 235 dolar kepada 250 dolar. Dalam penilaian mengikut segmen, perniagaan AI dinilai pada kira-kira 6 kali unjuran hasil 2034, berbanding kira-kira 4.5 kali sebelum ini. Laporan itu turut menyatakan bahawa pelaksanaan Starship, kebergantungan pada individu utama dan kelulusan kawal selia akan mempengaruhi pelaksanaan serta pertumbuhan projek jangka panjang.