Western Digital: Kenaikan harga mendorong prestasi melepasi jangkaan, mengapa perbelanjaan peluasan kapasiti tidak mengubah pandangan JPMorgan?
Kenaikan harga setiap TB yang semakin pantas mendorong pendapatan dan margin suku fiskal pertama Western Digital melepasi jangkaan, manakala panduan suku kedua terus mengatasi konsensus. JPMorgan menaikkan ramalan pendapatan dan harga sasaran, dengan mengambil kira pemulihan pertumbuhan kapasiti penghantaran serta pelaburan baharu yang tertumpu pada kepala, piring dan peralihan teknologi.
Sumber asal：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
JPMorgan berpendapat kenaikan harga jualan dan pertumbuhan kapasiti penghantaran yang semakin pantas akan terus memperbesar keuntungan, manakala peningkatan perbelanjaan modal terutamanya bertujuan meningkatkan kapasiti setiap piring. Pengurangan kos jangka pendek yang lebih perlahan masih mengehadkan peningkatan margin keuntungan.
Prestasi suku pertama melepasi jangkaan: adakah kenaikan harga atau jualan lebih banyak menjadi pemacu utama?
Pada suku pertama tahun fiskal 2027 yang berakhir pada September 2026, pendapatan Western Digital ialah 4.38 bilion dolar, meningkat 55% tahun ke tahun dan mengatasi konsensus pasaran sebanyak 4.15 bilion dolar serta had atas panduan syarikat sebanyak 4.2 bilion dolar. Faktor utama prestasi melepasi jangkaan ialah harga: harga jualan purata setiap TB meningkat 28% tahun ke tahun, lebih pantas berbanding 18% pada suku sebelumnya.
Dalam tempoh yang sama, jumlah kapasiti penghantaran pemacu keras nearline meningkat 22% tahun ke tahun, manakala kos setiap TB turun 4%; kedua-duanya secara umumnya selaras dengan jangkaan JPMorgan. Kenaikan harga mendorong margin kasar kepada 58.1%, mengatasi konsensus 55.9%; bersama-sama dengan leverage operasi, pendapatan sesaham mencapai 4.64 dolar, melebihi konsensus 4.10 dolar.
Sejauh mana panduan suku kedua meningkatkan jangkaan pendapatan?
Bagi suku fiskal kedua yang berakhir pada Disember 2026, syarikat memberikan panduan pendapatan sebanyak 5 bilion–5.2 bilion dolar. Titik tengahnya membayangkan pertumbuhan tahun ke tahun sebanyak 69%, melebihi anggaran terdahulu JPMorgan sebanyak 4.5 bilion dolar dan konsensus pasaran sebanyak 4.6 bilion dolar.
Panduan margin kasar meningkat kepada 60%–61%, berbanding konsensus pasaran 58%; panduan pendapatan sesaham ialah 5.60–6.00 dolar, berbanding konsensus 4.82 dolar. Berdasarkan titik tengah panduan, margin operasi mencapai 52.6%, menandakan margin terus meningkat seiring dengan pendapatan.
Bagaimana kapasiti penghantaran akan meneruskan pertumbuhan, dan apakah yang mengehadkan pengurangan kos?
Pengurusan mengulangi bahawa menjelang suku ketiga tahun fiskal 2027, pertumbuhan tahun ke tahun bagi jumlah kapasiti penghantaran akan kembali melebihi 25%. Peralihan produk merupakan sokongan utama: pemacu keras ePMR 40 TB dijangka merangkumi masing-masing 30% dan 50% daripada jumlah kapasiti penghantaran nearline pada suku fiskal kedua dan ketiga, diikuti pengenalan pemacu keras HAMR pada separuh pertama 2027.
Produk berkapasiti lebih tinggi membantu meningkatkan kapasiti storan yang dihantar, tetapi peralihan teknologi dan kenaikan kos pelaburan turut mengehadkan pengurangan kos jangka pendek. Pengurusan berharap dapat mengembalikan kadar pengurangan kos setiap TB kepada 10% melalui peningkatan ketumpatan kawasan storan dan kejuruteraan nilai; pengurangan sebenar kini hanya 4%, menjadikan peningkatan margin lebih bergantung pada harga jualan buat sementara waktu.
Mengapa kenaikan perbelanjaan modal tidak mengubah penilaian penawaran dan permintaan?
Dalam dua tahun akan datang, perbelanjaan modal sebagai bahagian daripada pendapatan dijangka melebihi julat asal 4%–6%. Asas permintaan datang daripada pelanggan termasuk penyedia awan hiperskala dan penyedia perkhidmatan awan baharu, yang isyarat permintaannya menunjukkan pertumbuhan kapasiti penghantaran melebihi 25% sepanjang dekad akan datang.
Syarikat menegaskan bahawa pelaburan tertumpu terutamanya pada pembuatan kepala dan piring untuk menangani kitaran pengeluaran HAMR yang lebih panjang serta bilangan piring yang lebih banyak bagi setiap pemacu keras, bukan untuk meningkatkan jumlah pembuatan pemacu lengkap asas. Berdasarkan hal itu, JPMorgan menilai bahawa syarikat boleh meningkatkan pengeluaran kapasiti sambil mengehadkan pertambahan kos pemasangan tetap, dan disiplin peluasan kapasiti industri masih boleh menyokong harga.
Apakah yang dinaikkan oleh JPMorgan, dan apakah syarat yang mendasari pandangannya?
JPMorgan menaikkan ramalan pendapatan sesaham bagi tahun fiskal 2027 dan 2028 masing-masing daripada 21.45 dan 35.15 dolar kepada 25.65 dan 41.10 dolar, mengekalkan penarafan “Overweight”, dan menaikkan harga sasaran Disember 2027 daripada 600 dolar kepada 650 dolar. Semakan naik itu berpunca daripada andaian kapasiti penghantaran dan harga setiap TB yang lebih kukuh, dengan pengurangan kos jangka pendek yang lebih perlahan mengimbangi sebahagian peningkatan tersebut.
Laluan pendapatan ini bergantung pada pelaburan berterusan penyedia awan dalam infrastruktur AI serta daya saing kos pemacu keras. Jika perbelanjaan modal awan perlahan, pertumbuhan permintaan kapasiti akan tertekan; jika jurang kos antara pemacu keras dan memori kilat mengecil dengan lebih cepat, atau kemajuan ketumpatan memori kilat lebih pantas, penilaian permintaan bank itu juga akan terjejas.
