Hasil suku ketiga Asia Vital Components mengatasi jangkaan; kelewatan penyejukan cecair ASIC merendahkan unjuran pertumbuhan suku keempat
Permintaan penyejukan untuk pelayan AI dan iPhone baharu mendorong hasil suku ketiga Asia Vital Components mengatasi jangkaan. JPMorgan menjangka margin kasar terus meningkat, tetapi menangguhkan peningkatan pengeluaran projek penyejukan cecair ASIC kira-kira dua bulan dan menurunkan unjuran hasil serta margin kasar suku keempat.
Sumber asal：J.P. MorganPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
JPMorgan berpendapat permintaan penyejukan pelayan dan telefon pintar menyokong pertumbuhan jangka pendek Asia Vital Components. Kelewatan penyejukan cecair ASIC akan merendahkan unjuran suku keempat, tetapi bahagian projek awal yang berpotensi tinggi boleh mengurangkan kesan terhadap pendapatan.
Perniagaan manakah yang mendorong hasil suku ketiga mengatasi jangkaan?
Asia Vital Components telah mengumumkan hasil suku ketiga 2026 sebanyak 59.1 bilion dolar Taiwan baharu, meningkat 20% berbanding suku sebelumnya dan 52% berbanding tahun sebelumnya, serta 2% lebih tinggi daripada unjuran JPMorgan dan konsensus pasaran. Permintaan berterusan untuk pelayan GB300, pesanan awal bagi dulang suis VR200, dan kebuk wap untuk siri iPhone 18 Pro yang mula dihantar pada September bersama-sama mendorong pertumbuhan.
Walaupun sumbangan perniagaan telefon pintar meningkat, JPMorgan masih menjangka margin kasar suku ketiga naik kepada 33.9%, berbanding sekitar 33% pada suku kedua. Dengan perbelanjaan operasi terkawal, bank itu mengunjurkan keuntungan operasi sebanyak 16.9 bilion dolar Taiwan baharu dan pendapatan sesaham sebanyak 29.1 dolar Taiwan baharu, masing-masing 6% dan 4% melebihi konsensus Bloomberg.
Berapa banyak unjuran suku keempat diturunkan selepas projek penyejukan cecair tertangguh?
JPMorgan menangguhkan peningkatan pengeluaran projek penyejukan cecair ASIC utama, termasuk AWS Trainium 3 dan Google TPU v8, kira-kira dua bulan kepada sekitar November 2026. Oleh itu, bank itu menurunkan unjuran hasil suku keempat Asia Vital Components sebanyak 2% kepada 67.2 bilion dolar Taiwan baharu, namun jumlah itu masih bersamaan pertumbuhan 14% berbanding suku sebelumnya.
Bank itu menjangka pesanan berterusan untuk VR200 dan kebuk wap siri iPhone 18 Pro, bersama penghantaran kecil produk penyejukan cecair ASIC, menyokong pertumbuhan hasil dari bulan ke bulan yang berterusan pada Oktober dan November.
Bahagian produk penyejukan cecair yang lebih rendah turut mengubah unjuran margin: margin kasar suku keempat dijangka 34.5%, lebih rendah daripada unjuran terdahulu 35.0%, tetapi masih lebih tinggi daripada unjuran suku ketiga 33.9%.
Mengapa bank itu berpendapat kelewatan mempunyai kesan terhad terhadap pendapatan jangka pendek?
JPMorgan berpendapat Asia Vital Components boleh memperoleh bahagian peruntukan yang lebih tinggi pada peringkat awal projek ASIC baharu berkat kadar hasil yang agak baik dan kepantasan membawa produk ke pasaran. Bank itu menganggarkan bahagian syarikat dalam projek penyejukan cecair Trainium 3 mungkin melebihi 80% dari November 2026 hingga Disember, maka kesan kelewatan terhadap pendapatan jangka pendeknya lebih kecil berbanding kesan terhadap pembekal lapis kedua.
Bank itu mengaitkan tekanan harga saham baru-baru ini dengan kebimbangan pelabur tentang kelewatan projek dan menjangka momentum pesanan ASIC kembali meningkat pada separuh pertama 2027.
Apakah syarat yang mendasari penilaian pendapatan dan penaksiran jangka panjang?
JPMorgan berpendapat peningkatan kandungan produk penyejukan dalam pelayan AI, serta harga jualan dan margin produk penyejukan cecair yang lebih tinggi, akan menyokong pertumbuhan pendapatan Asia Vital Components; kelebihan daya saing juga boleh membawa lebih banyak bahagian pasaran. Kekangan berkaitan termasuk peningkatan spesifikasi sistem AI yang lebih perlahan daripada jangkaan, kehilangan bahagian pasaran, serta tekanan persaingan terhadap harga jualan dan margin.
Bank itu menurunkan sedikit unjuran 2026 dan 2027 kerana peningkatan pengeluaran projek yang lebih perlahan, sementara unjuran 2028 kekal secara umumnya tidak berubah. Ia mengekalkan penarafan Overweight dan sasaran harga Disember 2027 sebanyak 5,200 dolar Taiwan baharu. Sasaran itu dikira menggunakan nisbah harga kepada pendapatan unjuran 2028 sebanyak 22 kali, pada bahagian pertengahan hingga atas julat dagangan 15 hingga 25 kali sejak kemunculan pelayan AI, dan bergantung pada sokongan kitaran semakan naik pendapatan yang dijangkakan bank itu.
