Mengapa pesanan baharu meningkatkan keterlihatan hasil tahun depan?

  • Pengurusan berkata pesanan baharu meningkat kira-kira 60% tahun ke tahun dalam tiga suku pertama 2026, lebih pantas berbanding kira-kira 40% pada separuh pertama. Pesanan baharu mencapai 27 bilion yuan pada suku ketiga, didorong terutamanya oleh projek molekul kecil dalam fasa III ujian klinikal dan peringkat pengkomersialan.
  • Syarikat menjangka pesanan akan ditukar kepada hasil dalam tempoh 18 bulan akan datang, dengan corak penghantaran keseluruhan hampir sama seperti sebelumnya. Lebih banyak molekul berkualiti tinggi memasuki fasa III dan peringkat pengkomersialan dengan lebih cepat, memberikan model R&D dan pengeluaran bersepadu syarikat lebih banyak peluang untuk menerima projek susulan.
  • Pengurusan menjangka hasil perniagaan R&D dan pengeluaran molekul kecil meningkat lebih daripada 50% pada 2026, manakala Goldman Sachs meramalkan 58%. Namun, jadual penghantaran, permintaan pelanggan dan peningkatan kapasiti berbeza antara projek besar peringkat akhir, dan ini boleh menyebabkan kadar pertumbuhan hasil suku tahunan turun naik.

Apakah peluang tambahan yang dibawa oleh pemulihan R&D peringkat awal dan AI?

  • Pengurusan berkata permintaan bagi penemuan ubat peringkat awal terus pulih seiring dengan peningkatan pembiayaan syarikat bioteknologi dan aktiviti melibatkan molekul baharu. Jumlah permintaan dan harga bagi penilaian toksikologi dan keselamatan juga bertambah baik.
  • Pelanggan pembangunan ubat berasaskan AI meningkatkan permintaan untuk perkhidmatan metabolisme ubat dan farmakokinetik. Selain penemuan ubat tradisional, syarikat juga boleh menjana data melalui eksperimen daya pemprosesan tinggi untuk pelanggan melatih model AI, serta menghubungkan R&D pengiraan dan eksperimen.

Bagaimanakah pengembangan kapasiti akan mempengaruhi margin?

  • Pengurusan berkata kira-kira 20 bengkel pengeluaran berkaitan molekul kecil, peptida dan oligonukleotida sedang dibina atau akan mula beroperasi. Perbelanjaan modal 2027 dijangka lebih tinggi daripada 2026, dengan bajet terperinci akan didedahkan tahun depan.
  • Syarikat menjangka kapasiti berkaitan peptida dan oligonukleotida mencapai 137 ribu liter pada akhir 2026. Kapasiti baharu di tapak baharu Changzhou dijangka mula beroperasi secara berperingkat sehingga sekitar pertengahan 2028.
  • Goldman Sachs menjangka margin kekal berdaya tahan, berdasarkan kecekapan operasi, ekonomi skala dan sokongan projek berkualiti tinggi terhadap penggunaan kapasiti baharu. Namun, peningkatan kapasiti baharu, komposisi hasil dan kadar pertukaran masih boleh menyebabkan margin suku tahunan turun naik.

Bagaimanakah Goldman Sachs menyemak ramalan keuntungan dan harga sasarannya?

  • Goldman Sachs menaikkan ramalan keuntungan bersih bukan IFRS bagi 2026 hingga 2028 masing-masing sebanyak 0.6%, 3.1% dan 4.3%, berikutan pertumbuhan pesanan dalam tangan yang lebih kukuh, khususnya dalam perniagaan molekul kecil.
  • Goldman Sachs mengekalkan penarafan Beli dan menaikkan harga sasaran saham H bagi tempoh 12 bulan daripada 242.6 dolar Hong Kong kepada 251 dolar Hong Kong, serta sasaran saham A daripada 205.9 yuan kepada 213 yuan. Bank itu turut menyatakan risiko termasuk penumpuan projek GLP-1, tekanan harga daripada pesaing dan ketidakpastian geopolitik.
  • Selepas keputusan diumumkan, saham A dan saham H pada mulanya masing-masing jatuh 3.1% dan 1.4%. Goldman Sachs berpendapat pengambilan untung selepas kenaikan harga saham yang kukuh sepanjang tahun, risiko geopolitik dan jangkaan pasaran yang sebahagiannya sudah mengambil kira keputusan kukuh mungkin mempengaruhi reaksi harga saham.