Keuntungan suku ketiga Goldwind di bawah jangkaan: jualan turbin merosot, kos dan keuntungan pelupusan tertekan

Mengapa keuntungan suku ketiga lebih rendah daripada jangkaan?

Goldwind mencatat keuntungan bersih 1.021 bilion yuan pada suku ketiga 2026, turun 7% tahun ke tahun dan di bawah konsensus pasaran; hasil bagi tempoh yang sama ialah 18.284 bilion yuan, turun 6.8% tahun ke tahun. Citi mengaitkan kekurangan keuntungan itu terutamanya dengan jualan turbin yang rendah, margin kasar yang tidak memenuhi jangkaan dan keuntungan pelupusan ladang angin yang berkurang.
Jualan turbin suku ketiga ialah 6,643 MW, turun 14.9% tahun ke tahun, menjadikan pertumbuhan jualan terkumpul bagi tiga suku pertama hanya 3%, kepada 19,007 MW. Pertumbuhan yang masih dicatat bagi tiga suku pertama menutupi perubahan berupa jualan suku tunggal yang sudah melemah.
Pendapatan pelaburan suku ketiga hanya 11 juta yuan, turun 97.1% tahun ke tahun, terutamanya kerana keuntungan pelupusan ladang angin berkurang. Oleh itu, tekanan terhadap keuntungan datang daripada kedua-dua jualan peralatan dan pelupusan aset.

Ketika mendedahkan laporan separuh tahunnya pada Ogos, syarikat telah menurunkan sasaran jualan turbin bagi 2026 daripada 40 GW kepada 35 GW. Memandangkan jualan suku ketiga menurun tahun ke tahun, Citi berpandangan sasaran itu masih berisiko diturunkan lagi.
Permintaan domestik juga mempunyai ruang yang terhad untuk berkembang dengan ketara. Berdasarkan perbincangan dengan Persatuan Tenaga Angin China, Citi menjangka tambahan kapasiti tenaga angin China sebanyak 110–120 GW pada 2026 dan 100–120 GW pada 2027, secara keseluruhan hampir tidak berubah berbanding 120 GW pada 2025.
Kekangan asasnya ialah pulangan projek yang menurun: persaingan menekan harga elektrik, sementara peningkatan penyekatan penjanaan angin mengurangkan kadar penggunaan. Daya tarikan pelaburan ladang angin semakin lemah, menjejaskan tambahan kapasiti dan mengehadkan keupayaan pelanggan peralatan menerima kenaikan harga.

Margin kasar keseluruhan syarikat pada suku ketiga ialah 14.5%, naik 1.5 mata peratusan tahun ke tahun tetapi turun 2.3 mata peratusan berbanding suku sebelumnya dan di bawah jangkaan Citi. Bank itu berpandangan peningkatan tahun ke tahun mungkin berpunca daripada bahagian perniagaan penjanaan elektrik bermargin kasar tinggi yang lebih besar, manakala kelemahan berbanding suku sebelumnya mungkin mencerminkan kenaikan kos komponen turbin.
Prospek keuntungan perniagaan turbin itu sendiri lebih lemah: syarikat menjangka margin kasar jualan turbin bagi 2026 ialah 9%–10%, lebih rendah daripada 11.4% pada separuh pertama, yang menunjukkan tekanan pada separuh kedua. Kenaikan kos bahan mentah dan pengangkutan serta penurunan keuntungan lindung nilai ialah antara sebab yang disenaraikan Citi.
Menurut perbincangan Citi dengan Persatuan Tenaga Angin China, harga bahan mentah turbin mungkin meningkat 4%–10% akibat gangguan bekalan berkaitan konflik Timur Tengah; pengeluar domestik juga secara umumnya sukar memindahkan kos tambahan kepada pelanggan ladang angin yang pulangannya telah menurun.

Margin kasar jualan turbin Goldwind di luar negara lebih tinggi berbanding di dalam negara; eksport merangkumi 7 GW daripada sasaran jualan 40 GW pada awal tahun. Persatuan Tenaga Angin China menjangka jumlah eksport turbin China mungkin meningkat 30%–40% setahun dalam beberapa tahun akan datang, menyediakan sumber pertumbuhan selain tambahan kapasiti domestik.
Namun, perubahan destinasi eksport akan melemahkan sumbangan kepada keuntungan: jualan pada separuh pertama tertumpu kepada Afrika Selatan, Amerika Selatan, Korea Selatan dan Jepun, sebelum beralih pada separuh kedua ke Timur Tengah, Asia Tengah dan Afrika Utara yang lebih kompetitif. Citi menjangka margin kasar di pasaran tersebut lebih rendah.
Mendapatkan tempahan luar negara juga bergantung pada keupayaan pembaikan dan penyelenggaraan. Pembeli luar negara sering memilih pembekal yang mempunyai pasukan perkhidmatan global, maka hubungan antara pertumbuhan eksport industri dengan tempahan dan keuntungan sesebuah syarikat turut bergantung pada rangkaian perkhidmatan dan struktur pasaran.

Laporan itu menyenaraikan penarafan beli dan harga sasaran 20 dolar Hong Kong, tetapi Citi juga menjangka prestasi yang lebih lemah daripada jangkaan akan menekan harga saham dalam jangka pendek. Harga sasarannya menggunakan kaedah aliran tunai terdiskaun yang menumpukan nilai operasi jangka panjang syarikat, dengan parameter utama termasuk kos modal purata berwajaran 8.4% dan kadar pertumbuhan kekal 4%.
Tekanan semasa terhadap dana dan kualiti aset juga perlu diambil kira: aliran keluar tunai bersih pelaburan bagi tiga suku pertama ialah 2.932 bilion yuan, meningkat 59.2% tahun ke tahun, yang menurut Citi mungkin berkaitan dengan pengurangan pelupusan ladang angin; dalam tempoh sama, kerugian rosot nilai kredit meningkat kepada 230 juta yuan, naik 46.4% tahun ke tahun. Tempahan baharu yang tidak mencukupi dan margin kasar turbin yang lebih rendah daripada jangkaan ialah antara risiko penurunan harga sasaran yang disenaraikan bank itu.