Pertumbuhan iklan Meta melebihi jangkaan, perniagaan AI baharu menaikkan penilaian dan tekanan tunai
Bank of America menaikkan ramalan pendapatan dan harga sasaran Meta, tetapi menurunkan sedikit anggaran pendapatan sesaham bagi 2027: perniagaan iklan mendapat manfaat daripada AI, manakala Muse dan perkhidmatan perusahaan membuka ruang pendapatan baharu, tetapi pelaburan mendahului penjanaan hasil dan tekanan perbelanjaan modal serta pembiayaan meningkat serentak.
Sumber asal：BofA Global ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Bank of America optimistik tentang AI yang beralih daripada meningkatkan kecekapan iklan kepada menjana pendapatan baharu, tetapi kenaikan harga sasarannya bergantung terutamanya pada gandaan penilaian yang lebih tinggi, sementara keuntungan dan aliran tunai 2027 masih tertekan oleh kos pengembangan.
Apa yang baik tentang suku ketiga, dan mengapa keuntungan tidak mencerminkannya?
Pendapatan suku ketiga Meta ialah 64.6 bilion dolar, meningkat 26% tahun ke tahun, melebihi jangkaan pasaran sebanyak 63.3 bilion dolar dan had atas panduan syarikat sebanyak 64 bilion dolar. Tidak termasuk kesan mata wang, pendapatan iklan meningkat 26% tahun ke tahun, sama seperti kadar suku sebelumnya, walaupun asas perbandingan tahun ke tahun menjadi lebih sukar sebanyak 3 mata peratusan.
Pendapatan sesaham GAAP ialah 3.83 dolar, di bawah jangkaan pasaran sebanyak 5.52 dolar, terutamanya akibat kos penyelesaian undang-undang sekali sahaja sebanyak 9.9 bilion dolar. Bank of America menyatakan bahawa selepas mengecualikan item itu, keuntungan operasi dan pendapatan sesaham kedua-duanya melebihi jangkaan; perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan sebanyak 13.5 bilion dolar, di bawah jangkaan pasaran sebanyak 16.5 bilion dolar, turut membantu.
Panduan pendapatan suku keempat ialah 73 bilion–76 bilion dolar, dengan titik tengah melebihi jangkaan pasaran sebanyak 73.6 bilion dolar. Had atas membayangkan pertumbuhan pendapatan pada mata wang tetap sebanyak 28%, lebih pantas 2 mata peratusan daripada suku ketiga, namun asas perbandingan tahun ke tahun juga menjadi lebih mudah sebanyak 2 mata peratusan.
Bagaimana AI mengukuhkan perniagaan iklan?
Hubungannya ialah kecekapan cadangan dan penukaran: model yang lebih maju meningkatkan cadangan kandungan dan padanan iklan, lalu meningkatkan penglibatan pengguna dan pulangan pengiklan serta menarik lebih banyak bajet. Hasil yang didedahkan termasuk peningkatan penukaran hampir 2% dalam sebahagian situasi Suapan Facebook melalui model cadangan generatif, sementara GEM meningkatkan penukaran di luar platform sebanyak 1%–1.7% dan penukaran iklan aplikasi sebanyak 9.6%.
Bank of America percaya peningkatan akan berterusan apabila model bahasa besar disepadukan lebih mendalam ke dalam sistem iklan dan kapasiti pengkomputeran tambahan menyokong penggunaan yang lebih meluas. Oleh itu, asas utama kenaikan ramalan pendapatannya masih pertumbuhan iklan teras, bukannya memasukkan terlebih dahulu seluruh potensi perniagaan AI baharu.
Bagaimana Muse boleh menukar pertumbuhan pengguna menjadi pendapatan?
Muse telah dilancarkan di Amerika Syarikat dan Kanada selama kira-kira enam minggu, dengan lebih 10 juta kali persediaan; sasaran jangka panjang syarikat ialah melebihi 1 bilion pengguna. Pengembangan antarabangsa, model lebih berkuasa dan ekosistem sedia ada Meta yang mempunyai 3.6 bilion pengguna merupakan laluan utama untuk meluaskan penggunaan.
Hubungan komersial pertama ialah beli-belah: lebih satu perempat pengguna menggunakan fungsi ini, dengan purata nilai pembelian melebihi 200 dolar. Pengurusan mengemukakan caj transaksi, langganan pengguna dan perusahaan serta pemperibadian iklan sebagai laluan penjanaan hasil; Bank of America menjangkakan langganan dan komisen e-dagang mungkin mula menyumbang kepada pendapatan pada separuh kedua 2027.
Bagi perusahaan, tumpuan ialah pelesenan API model dan perkhidmatan seperti Muse Code. Sama ada keuntungan bertambah baik apabila skala meningkat juga bergantung pada kos: syarikat menjangkakan kecekapan kos pengkomputeran Muse meningkat lebih 10 kali ganda sepanjang tahun hadapan, melalui penggunaan kapasiti, kecekapan model dan pengoptimuman inferens.
Mengapa ramalan pendapatan sesaham diturunkan walaupun ramalan pendapatan dinaikkan?
Bank of America menaikkan ramalan pendapatan 2027 sebanyak 1.3% kepada kira-kira 319 bilion dolar, tetapi menurunkan anggaran pendapatan sesaham daripada 34.24 dolar kepada 34 dolar. Pengembangan Muse, pembangunan AI perusahaan, serta kadar cukai dan bilangan saham yang lebih tinggi mengimbangi sebahagian peningkatan pendapatan.
Perbelanjaan tunai lebih berat: Bank of America menaikkan ramalan perbelanjaan modal 2027 kira-kira 5 bilion dolar kepada 210 bilion dolar dan menjangkakan aliran tunai bebas negatif sebanyak 33 bilion dolar. Aliran tunai bebas sebenar suku ketiga sudah pun negatif sebanyak 5.3 bilion dolar, menunjukkan tekanan pengembangan telah memasuki aliran tunai.
Meta mengumumkan saham Kelas C baharu tanpa hak mengundi, tetapi tidak mengumumkan rancangan pembiayaan khusus dalam panggilan tersebut. Bank of America menyenaraikan potensi pencairan akibat pembiayaan ekuiti sebagai risiko; pada masa yang sama, kira-kira 98% pendapatan masih berasal daripada iklan, dan peningkatan kos tetap akan membesarkan tekanan keuntungan apabila permintaan iklan perlahan.
Mengapa Bank of America masih menaikkan harga sasaran apabila ramalan keuntungan menurun?
Bank of America mengekalkan penarafan beli dan menaikkan harga sasaran daripada 810 dolar kepada 845 dolar, sambil menaikkan nisbah harga kepada pendapatan jangkaan 2027 daripada 24 kali kepada 25 kali. Alasannya ialah pertumbuhan iklan yang lebih kukuh dan laluan pengkomersialan AI yang lebih jelas wajar mendapat penilaian lebih tinggi; kenaikan harga sasaran bukan berpunca daripada peningkatan ramalan keuntungan.
Harga saham selepas waktu dagangan yang digunakan dalam laporan ialah kira-kira 713 dolar, bersamaan nisbah harga kepada pendapatan GAAP jangkaan 2027 kira-kira 21 kali, setara dengan purata sejarah sembilan tahun. Bank of America menjangkakan penjanaan hasil daripada perkhidmatan AI baharu akan menaikkan penilaian, tetapi pelaburan yang dipercepat, pembiayaan dan persaingan platform AI untuk bajet iklan semuanya akan mempengaruhi laluan ini.
