Harian Perlombongan: Harga tembaga naik, tetapi keuntungan pelombong diuji oleh kos, penghantaran dan jadual projek

Mengapa prestasi dua pelombong China masih sedikit di bawah jangkaan meskipun harga tembaga mengukuh?

Harga tembaga semalaman naik 1.9% kepada 6.56 dolar sepound. Keuntungan bersih CMOC Group yang boleh diagihkan kepada pemegang saham bagi suku ketiga 2026 ialah 7.9 bilion yuan, meningkat 175% tahun ke tahun tetapi turun 6% berbanding suku sebelumnya. JPMorgan berpendapat prestasi sedikit di bawah jangkaan, terutamanya kerana kos unit tembaga agak tinggi, penghantaran tembaga turun 2% berbanding suku sebelumnya, dan aliran tunai operasi serta bebas bertukar negatif.
Jualan kobalt CMOC Group pada suku ketiga meningkat 86% berbanding suku sebelumnya kepada 6900 tan. Pengeluaran tembaga, kobalt dan emas bagi tiga suku pertama secara keseluruhannya sejajar dengan kemajuan panduan setahun penuh. JPMorgan mengekalkan penarafan overweight sambil memantau kos, jadual jualan dan pelaksanaan kuota eksport kobalt di Republik Demokratik Congo.
Keuntungan bersih Zijin Mining yang boleh diagihkan kepada pemegang saham pada suku ketiga ialah 18.4 bilion yuan, meningkat 26% tahun ke tahun dan turun 4% berbanding suku sebelumnya; keuntungan teras turun 9% berbanding suku sebelumnya. Bank itu berpendapat kemajuan pengeluaran logam utama yang kurang daripada 70% panduan setahun penuh ialah sebab utama prestasi sedikit di bawah jangkaan, maka pelaksanaan peningkatan pengeluaran suku keempat dan panduan masa depan menjadi tumpuan.

Pengeluaran arang batu mentah Whitehaven Coal pada suku pertama tahun kewangan 2027 ialah 11 juta tan, masing-masing 10% dan 21% lebih tinggi daripada jangkaan JPMorgan dan konsensus Bloomberg. Namun, jualan arang batu keluaran sendiri ialah 7.6 juta tan, 10% lebih rendah daripada jangkaan bank itu.
Gangguan pemuatan kapal di pelabuhan menangguhkan jualan kira-kira 900 ribu tan arang batu yang boleh dijual ke suku berakhir pada Disember, manakala inventori meningkat 1.4 juta tan kepada 5.3 juta tan. Hutang bersih pada akhir tempoh kira-kira 1.4 bilion dolar Australia, melebihi jangkaan bank sebanyak 1.3 bilion dolar Australia; JPMorgan menjangka lambakan inventori akan berkurangan pada suku berakhir pada Disember.
Syarikat mengekalkan panduan setahun penuh. Bank itu menganggarkan purata pengeluaran arang batu mentah sekitar 9.5 juta tan setiap suku bagi baki tiga suku mencukupi untuk mencapai titik tengah panduan setahun penuh. Namun, susulan penurunan ramalan jualan berdasarkan kepentingan ekuiti di Queensland dan harga realisasi suku pertama yang sedikit lebih rendah, bank itu menurunkan ramalan keuntungan bersih asas tahun kewangan 2027 sebanyak 5% kepada 578 juta dolar Australia.

Pengeluaran suku ketiga Newmont menepati jangkaan JPMorgan, dan kos pengekalan menyeluruh 13% lebih rendah daripada jangkaan, mendorong EBITDA dan pendapatan sesaham mengatasi ramalan. Namun, prospek pengeluaran dan kos syarikat bagi tahun kewangan 2027 sedikit lebih lemah daripada jangkaan bank, dan perbelanjaan modal pertumbuhan kira-kira 1 bilion dolar lebih tinggi; oleh itu bank menurunkan ramalan pendapatan tahun tersebut sebanyak 6%.
Keputusan pelaburan muktamad bagi projek Red Chris Newmont dijangka pada awal 2027. Petunjuk yang diberikan syarikat menunjukkan perbelanjaan modal bahagiannya kira-kira 3.2 bilion dolar; purata pengeluaran tahunan bagi 2035–2040 dijangka sebanyak 210 ribu auns emas dan 52 ribu tan tembaga. Pengeluaran pertama dijadualkan tiga tahun lebih lewat daripada jangkaan bank, tetapi jangka hayat lombong yang lebih panjang secara amnya mengimbangi kesannya.
Jumlah perkhidmatan perlombongan Mineral Resources pada suku pertama mencapai rekod 103 juta tan, kira-kira 10% lebih tinggi daripada konsensus pasaran. Kos perniagaan litium Wodgina lebih rendah daripada konsensus, tetapi kos Mt Marion berada pada hujung atas julat panduan setahun penuh. Perbelanjaan modal yang lebih rendah membantu mengurangkan hutang bersih kepada kira-kira 4.1 bilion dolar Australia, dan syarikat mengekalkan panduan setahun penuh bagi semua perniagaan.

EBITDA pro forma JSW Steel bagi suku kewangan kedua meningkat 39% tahun ke tahun, sedikit melebihi konsensus Bloomberg, tetapi harga realisasi lemah kerana kenaikan harga mengambil masa untuk disalurkan, iaitu 5% di bawah jangkaan JPMorgan. Jumlah jualan meningkat 13% tahun ke tahun dan 19% berbanding suku sebelumnya, manakala nisbah hutang bersih kepada EBITDA turun daripada 1.46 kali pada suku sebelumnya kepada 1.28 kali.
Pengurusan menjangka pemulihan harga keluli pada suku ketiga tahun kewangan 2027 akan mengimbangi tekanan kos arang kok dan meningkatkan EBITDA setan. JPMorgan menjangka harga dan jumlah jualan kedua-duanya bertambah baik pada separuh kedua, dan ramalan EBITDA setahun penuhnya 15% lebih tinggi daripada konsensus pasaran. Namun, bank itu juga menjangka harga keluli lebih banyak bergerak dalam julat pada separuh kedua selepas kenaikan kukuh sejak akhir Julai.
Pengeluar keluli Eropah menghadapi gabungan faktor yang berbeza: JPMorgan berpendapat permintaan Eropah yang lemah dan kenaikan kos input menimbulkan tekanan, sementara perlindungan perdagangan memberikan sokongan struktur. Bank itu menjangka EBITDA SSAB meningkat kira-kira 35% pada 2027 dan memberi tumpuan kepada panduan suku keempatnya.

Norsk Hydro menjangka gabungan kos dua perniagaan huluannya meningkat sebanyak 900 juta hingga 1.3 bilion kroner Norway berbanding suku sebelumnya pada suku keempat, dan perniagaan dagangan pasaran logam mencatat kerugian 150 juta hingga 250 juta kroner Norway. JPMorgan bimbang EBITDA pada 2027 mungkin menghadapi tekanan lanjut jika Alunorte gagal mendapatkan kontrak gas asli jangka panjang yang kompetitif dan terus membeli gas asli cecair spot yang dikaitkan dengan harga TTF.
Southern Copper mencatat EBITDA tertinggi baharu untuk suku keempat berturut-turut. Harga tembaga dan sumbangan produk sampingan mengimbangi kenaikan kos tenaga dan bahan api, dan syarikat masih menjana aliran tunai bebas yang besar meskipun perbelanjaan modal meningkat. Projek Tía María ditangguhkan ke separuh pertama 2028 akibat pemasangan mekanikal dan kerja kejuruteraan tambahan. JPMorgan berpendapat penilaian bon semasa sudah mencerminkan kekuatan operasi syarikat dan mengekalkan pandangan neutral.