Keuntungan suku ketiga meningkat, tetapi mengapa ia belum boleh dianggap sebagai pecutan yang jelas?

  • Keuntungan bersih China Shenhua bagi tiga suku pertama 2026 adalah kira-kira 44 bilion yuan, meningkat 4% tahun ke tahun. Daripada jumlah itu, keuntungan bersih suku ketiga kira-kira 15.7 bilion yuan, meningkat 3% tahun ke tahun dan secara umumnya sejajar dengan jangkaan pasaran, tetapi turun 13% berbanding suku kedua.
  • Hasil suku ketiga kira-kira 106.7 bilion yuan, meningkat 11% tahun ke tahun, lebih pantas daripada pertumbuhan keuntungan bersih. Margin kasar keseluruhan ialah 34.1%, turun 0.4 mata peratusan tahun ke tahun, manakala margin bersih turun kepada 14.7%, susut 1.1 mata peratusan tahun ke tahun: pertambahan hasil tidak diterjemahkan kepada peningkatan margin keuntungan yang seiring.

Mengapa kenaikan harga arang batu tidak memberi manfaat kepada semua perniagaan secara serentak?

  • Peningkatan paling ketara berlaku dalam segmen arang batu: harga jualan purata arang batu terma syarikat meningkat 3% tahun ke tahun pada suku ketiga, lebih rendah daripada kenaikan 10% tahun ke tahun bagi harga arang batu 5500 kcal di pelabuhan Qinhuangdao. Namun, margin kasar arang batu keluaran sendiri tetap meningkat daripada 36% pada tempoh sama tahun sebelumnya kepada 44%. Peningkatan keuntungan bahan kimia berasaskan arang batu turut menyokong keuntungan suku tersebut.
  • Kenaikan harga arang batu yang sama pula menekan perniagaan elektrik. Kos jualan elektrik seunit meningkat 8% tahun ke tahun pada suku ketiga, dan keuntungan segmen elektrik melemah. Oleh itu, kenaikan margin kasar arang batu keluaran sendiri sebanyak 8 mata peratusan tidak boleh disamakan secara langsung dengan peningkatan serentak dalam keuntungan keseluruhan kumpulan.
  • Pertambahan hutang turut membawa perbelanjaan tambahan: kos kewangan suku ketiga meningkat 58% tahun ke tahun. Morgan Stanley masih menganggap kunci kira-kira kukuh, dengan nisbah hutang bersih 6%, tetapi peningkatan kos pembiayaan telah menekan keuntungan suku tersebut.

Dari manakah datangnya sokongan kepada daya tahan keuntungan suku keempat?

  • Morgan Stanley menjangkakan harga arang batu terma akan turun naik pada paras tinggi dalam jangka pendek. Dari segi penawaran, lombong arang batu di Shanxi sedang menyambung semula pengeluaran secara beransur-ansur, tetapi pemeriksaan keselamatan yang ketat dan perubahan sentimen pengusaha lombong menyebabkan kadar pemulihan keseluruhan masih perlahan.
  • Dari segi permintaan, keperluan menambah stok sebelum pemanasan musim sejuk, ditambah dengan paras inventori yang rendah di loji janakuasa, menyokong harga arang batu. Berdasarkan hal itu, bank tersebut menjangkakan keuntungan Shenhua berpotensi kekal berdaya tahan menjelang akhir tahun; kesimpulan ini bergantung pada pemulihan penawaran yang perlahan dan permintaan penyimpanan musim sejuk yang bersama-sama menyokong harga arang batu.

Adakah penilaian pelaburan institusi berubah selepas keputusan memenuhi jangkaan?

  • Morgan Stanley berpendapat keputusan ini memberi kesan terhad kepada tesis pelaburan sedia ada, dan pandangannya terhadap arah jangkaan konsensus pasaran bagi pendapatan sesaham untuk 12 bulan akan datang juga secara umumnya tidak berubah. Bank itu mengekalkan penarafan “Overweight” bagi saham H Shenhua, dengan harga sasaran 48.30 dolar Hong Kong, memberikan potensi kenaikan kira-kira 22% berbanding harga penutupan 39.62 dolar Hong Kong pada 23 Oktober.
  • Penarafan positif bagi saham itu wujud seiring dengan pandangan “Berhati-hati” bank tersebut terhadap industri arang batu China. Faktor penurunan yang disenaraikannya termasuk permintaan arang batu yang lemah, penurunan harga jualan domestik sebenar, dan sumbangan yang lebih lemah daripada perniagaan bukan arang batu seperti elektrik, kereta api dan pelabuhan; gabungan harga arang batu dan keuntungan bukan arang batu terus menentukan jumlah keuntungan yang akhirnya dapat dikekalkan oleh kumpulan.