Sebanyak mana unjuran diturunkan, dan mengapa saranan beli dikekalkan?

  • BofA menurunkan unjuran pertumbuhan jualan setara Abbott bagi 2027 daripada 7% kepada 6%, dan unjuran pendapatan sesaham daripada 6.06 dolar kepada 5.90 dolar. Syarikat itu juga menunjukkan pertumbuhan sekitar 6%, hampir sama dengan 2026, sambil menjangkakan pertumbuhan akan meningkat; BofA berpendapat syarikat itu beralih kepada panduan yang lebih konservatif selepas hasil berturut-turut tidak mencapai jangkaan.
  • Tekanan jangka pendek belum hilang: BofA menurunkan unjuran pertumbuhan keseluruhan bagi suku keempat 2026 daripada sekitar 10% kepada 8%. Unjuran perniagaan jantung struktur diturunkan daripada 8% kepada 4%, mencerminkan kesan kelulusan produk pesaing; perniagaan neuromodulasi telah merosot dalam dua suku lalu akibat masalah pelaksanaan komersial di AS.
  • Oleh itu, BofA melihat ruang untuk prestasi melebihi jangkaan selepas unjuran diturunkan, dan mengekalkan saranan beli serta harga sasaran 115 dolar. Tesis ini memerlukan pelabur untuk secara beransur-ansur yakin bahawa pelarasan unjuran kali ini telah mengambil kira sepenuhnya tekanan operasi.

Berapa banyak pertumbuhan boleh disumbangkan oleh produk elektrofisiologi baharu?

  • Volt dilancarkan sepenuhnya di AS pada Ogos, dan peningkatan jualannya pada September jauh lebih pantas berbanding 7–Ogos; pada suku ketiga, perniagaan elektrofisiologi global mencatat pertumbuhan hampir 20% selepas mengecualikan perniagaan apendaj atrium kiri. Suku keempat akan disokong oleh jualan AS bagi satu suku penuh, sumbangan TactiFlex Duo dan pelancaran Volt di Jepun; BofA menjangkakan pertumbuhan atas asas ini mencapai 23%.
  • Namun, pasaran apendaj atrium kiri tertekan apabila pelanggan menangguhkan sebahagian pesanan sebelum pelancaran Amulet 360. Oleh itu, BofA menurunkan unjuran pertumbuhan elektrofisiologi suku keempat termasuk apendaj atrium kiri daripada 25% kepada sekitar 20%; pertumbuhan 18% dijangka pada 2027, dengan andaian perniagaan apendaj atrium kiri berubah daripada penghalang kepada penyumbang pertumbuhan.

Mengapa kontrak baharu Libre tidak terus diterjemahkan kepada unjuran pertumbuhan yang tinggi?

  • BofA menjangkakan jualan global Libre meningkat 5% pada 2027, lebih rendah daripada sekitar 7% pada 2026. Produk pesaing China yang berharga rendah di luar negara mendorong Abbott menurunkan harga di sesetengah pasaran; walaupun tiada tekanan harga di AS, kekurangan pembayaran balik mengehadkan penembusan dalam kalangan pesakit diabetes jenis dua, dan pertumbuhan preskripsi telah perlahan kepada kadar satu digit rendah.
  • Peluang tambahan datang daripada pembayaran balik dan perlindungan pihak pembayar: kontrak Zinc akan beralih daripada eksklusif kepada Dexcom kepada eksklusif kepada Abbott mulai 1 Januari 2027, yang mungkin mendorong pesakit bertukar produk. Pembayaran balik di AS untuk pesakit diabetes jenis dua yang menjalani rawatan tidak intensif, peluasan pembayaran balik di luar negara untuk pengguna insulin basal, serta peningkatan jualan Libre Duo juga merupakan sumber potensi kenaikan.
  • Perubahan perlindungan kontrak tidak sepadan satu demi satu dengan pertambahan hasil: pesakit boleh memilih untuk membayar kos sendiri yang lebih tinggi bagi terus menggunakan produk asal, sementara Dexcom masih mempunyai kelebihan dalam kontrak lain; BofA juga menyatakan bahawa perubahan kedudukan dalam formulari lazimnya disertai pelarasan harga bersih pengeluar.

Bagaimanakah kebimbangan pembayaran balik bagi saringan kanser akan mempengaruhi penilaian?

  • BofA menurunkan unjuran pertumbuhan perniagaan Exact Sciences bagi 2027 daripada 14% kepada 12%. Pada masa yang sama, bank itu menjangkakan kadar pembayaran balik Cologuard+ berkemungkinan besar kekal pada paras semasa, dengan kemungkinan kenaikan kecil, dan bukannya turun sekitar 15% seperti yang ditunjukkan dalam peraturan awal CMS.
  • Peraturan awal pernah meletakkan Cologuard+ buat sementara waktu pada kadar pembayaran balik Cologuard versi lama. Kadar akhir dijangka diumumkan pada minggu pertama Disember, titik penentu sama ada tekanan terhadap hasil tersebut akan berkurangan.

Dari manakah nilai pemisahan perniagaan nutrisi datang?

  • Abbott merancang memisahkan perniagaan nutrisinya sebelum akhir 2027. Menurut model BofA bagi 2028, selepas perniagaan itu dikecualikan, pertumbuhan hasil organik syarikat yang tinggal meningkat daripada 6.0% kepada 6.6%, manakala margin operasi meningkat daripada 24.2% kepada 25.4%; penambahbaikan gabungan perniagaan menjadi asas peningkatan penilaian.
  • BofA memberikan syarikat yang tinggal gandaan harga kepada pendapatan sebanyak 16.8 kali, satu kali lebih tinggi daripada 15.8 kali bagi keseluruhan syarikat semasa berdasarkan pendapatannya bagi 2028; perniagaan nutrisi dinilai pada 15.5 kali. Nilai gabungan kedua-duanya sekitar 105 dolar sesaham, meningkat 4%–5% berbanding harga saham sekitar 101 dolar yang digunakan dalam model.
  • Keputusan ini merangkumi kos dan aturan pembiayaan: kos tambahan untuk perniagaan nutrisi beroperasi secara berdikari diandaikan sebanyak 150 juta dolar, dan perniagaan itu menanggung hutang bersih 3.3 bilion dolar serta memindahkan dana kepada Abbott untuk membayar hutang; kos tertinggal pada perniagaan yang tinggal diandaikan diimbangi oleh hasil perjanjian perkhidmatan peralihan. Manfaat pemisahan bergantung terutamanya pada peningkatan penilaian yang menampung kos, bukannya peningkatan pendapatan secara langsung.