Asymchem: Keuntungan suku ketiga melebihi jangkaan Morgan Stanley, pertumbuhan setahun penuh bergantung pada penghantaran suku keempat
Pendapatan suku ketiga Asymchem lebih rendah daripada jangkaan Morgan Stanley, manakala keuntungannya lebih tinggi, tetapi pertumbuhan keuntungan selepas mengecualikan item tidak berulang jauh lebih perlahan daripada pertumbuhan keuntungan bersih. Syarikat mengekalkan panduan pertumbuhan pendapatan setahun penuh pada 19%–22%; penghantaran tertumpu perniagaan makromolekul dan projek molekul kecil yang tertangguh menjadi faktor utama.
Sumber asal：Morgan StanleyPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Pertumbuhan pesanan dan pengembangan perniagaan baharu menyokong prospek pertumbuhan Asymchem, tetapi sasaran pendapatan setahun penuh bergantung pada penghantaran suku keempat. Pertumbuhan keuntungan bersih suku ketiga yang tinggi juga perlu dinilai bersama keuntungan selepas mengecualikan item tidak berulang.
Keuntungan melebihi jangkaan, mengapa pendapatan masih menjadi tumpuan?
Pada suku ketiga 2026, Asymchem mencatat pendapatan 1.788 bilion yuan, meningkat 24.0% tahun ke tahun tetapi 12.9% lebih rendah daripada jangkaan Morgan Stanley. Keuntungan bersih ialah 332 juta yuan, meningkat 81.5% tahun ke tahun dan 7.5% lebih tinggi daripada jangkaan bank itu. Prestasi pendapatan dan keuntungan berbeza berbanding jangkaan.
Selepas mengecualikan item tidak berulang, keuntungan suku ketiga ialah 203 juta yuan, meningkat 25.7% tahun ke tahun, jauh lebih rendah daripada kadar pertumbuhan keuntungan bersih sebanyak 81.5%. Oleh itu, lonjakan keuntungan bersih tidak dicerminkan pada kadar yang sama dalam keuntungan selepas pengecualian item tidak berulang; penilaian pertumbuhan operasi perlu turut mengambil kira pendapatan dan prestasi ukuran tersebut.
Mengapa sasaran pendapatan setahun penuh tertumpu pada penghantaran suku keempat?
Pendapatan bagi tiga suku pertama meningkat 16.5% tahun ke tahun, dan syarikat masih mengekalkan panduan pertumbuhan setahun penuh sebanyak 19%–22% dalam denominasi renminbi. Ini bermakna suku keempat perlu meningkatkan kadar pertumbuhan setahun penuh. Pengurusan berpendapat pesanan sedia ada mencukupi untuk menyokong sasaran, tetapi tekanan kadar pertukaran masih berterusan.
Jadual penghantaran memberikan sokongan yang konkrit: kira-kira 40% pendapatan daripada perniagaan makromolekul kimia dan biologi dijadualkan untuk penghantaran pada suku keempat. Selain itu, gangguan akibat faktor semula jadi pada Ogos menyebabkan penghantaran beberapa projek molekul kecil di pangkalan Timur Laut tertangguh, maka masa penukaran pesanan kepada pendapatan menjadi amat penting.
Apakah isyarat pertumbuhan daripada pesanan dan struktur perniagaan?
Nilai pesanan baharu yang ditandatangani dalam tiga suku pertama meningkat lebih 50% tahun ke tahun, termasuk pertumbuhan 30% tahun ke tahun pada suku ketiga. Pertumbuhan pesanan menyediakan asas bagi penghantaran seterusnya, tetapi kadar pertumbuhan suku ketiga lebih rendah daripada kadar terkumpul bagi tiga suku pertama; pertumbuhan terkumpul yang tinggi tidak boleh terus diekstrapolasikan kepada setiap suku.
Pertumbuhan pendapatan juga tidak sekata: pendapatan perniagaan CDMO molekul kecil hanya meningkat 3.6% dalam tiga suku pertama, manakala perniagaan baharu makromolekul kimia dan biologi meningkat 50.2%. Perniagaan baharu berkembang lebih pantas, sementara pertumbuhan perniagaan molekul kecil tradisional agak sederhana.
Prestasi mengikut geografi pelanggan turut berbeza: pendapatan daripada pelanggan domestik meningkat 42.8% tahun ke tahun dalam tiga suku pertama, manakala pendapatan daripada pelanggan luar negara meningkat 11.6% pada kadar pertukaran tetap. Asas pengiraan kedua-duanya berbeza, tetapi pertumbuhan pelanggan domestik jelas lebih pantas.
Bagaimanakah pengembangan kapasiti dikaitkan dengan fasa pertumbuhan seterusnya?
Kadar penggunaan kapasiti keseluruhan syarikat kekal tinggi. Perbelanjaan modal sebanyak 1.4 bilion yuan telah dilaburkan dalam tiga suku pertama, dengan bajet setahun penuh sebanyak 2.6 bilion–2.8 bilion yuan dan pelaburan terancang sebanyak 3 bilion yuan pada 2027. Syarikat menjangkakan pertumbuhan pendapatan yang lebih tinggi pada 2027, maka keselarasan antara pengembangan kapasiti dan permintaan projek seterusnya menjadi syarat penting.
Kapasiti sintesis fasa pepejal peptida sedang menuju sasaran 69 ribu liter menjelang akhir tahun, dan pengembangan lanjut turut dirancang. Asas projek terdiri daripada 1 projek komersial dan 8 projek pengesahan prestasi proses (PPQ) setakat separuh pertama 2026; projek-projek ini berada pada tahap berbeza dan tidak boleh semuanya dianggap sebagai pendapatan komersial.
Morgan Stanley mengekalkan penarafan Equal-weight dan sasaran harga saham A sebanyak 165 yuan, dengan potensi kenaikan kira-kira 13% berbanding harga penutupan pada 23 Oktober. Bank itu turut menyenaraikan perubahan portfolio projek, kapasiti berlebihan, persaingan dan pengembangan perniagaan sebagai sumber tekanan terhadap margin keuntungan: sama ada pertambahan kapasiti dapat diterjemahkan kepada keuntungan bergantung pada pemerolehan projek dan kadar penggunaan.
