Hasil suku ketiga Ninebot meningkat tetapi keuntungan merosot; Goldman Sachs menjangka pemulihan keuntungan pada tahun depan
Hasil suku ketiga meningkat 14% tahun ke tahun, manakala keuntungan bersih turun 37%; kedua-duanya di bawah jangkaan Goldman Sachs. Goldman berpendapat kenaikan kos dan faktor lain menekan margin, tetapi kenderaan elektrik dua roda dan robot pemotong rumput terus meningkatkan bahagian pasaran; pertumbuhan hasil berpotensi pulih lebih awal daripada keuntungan.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Goldman Sachs berpendapat perniagaan utama Ninebot masih kompetitif, tetapi tekanan kos dan pelaburan R&D akan melambatkan pemulihan keuntungan. Oleh itu, ia menurunkan ramalan pendapatan dan harga sasaran sambil mengekalkan penarafan Beli.
Mengapa hasil meningkat tetapi keuntungan merosot pada suku ketiga?
Pada suku ketiga 2026, Ninebot mencatat hasil sebanyak 7.585 bilion yuan dan keuntungan bersih sebanyak 343 juta yuan, masing-masing meningkat 14% dan merosot 37% tahun ke tahun. Hasil adalah 3% di bawah ramalan awal Goldman Sachs, manakala keuntungan bersih 36% lebih rendah.
Goldman Sachs mengaitkan margin yang di bawah jangkaan terutamanya dengan faktor kitaran termasuk kenaikan kos, dan menjangka turun naik kadar pertukaran serta tekanan kos akan reda pada 2027 selepas pengurusan mengambil tindakan.
Penurunan harga dan margin keuntungan kasar kenderaan elektrik dua roda tahun ke tahun juga berkaitan dengan peralihan campuran produk kepada lebih banyak motosikal elektrik dan produk kelas pertengahan. Namun, pengurusan berkata kedua-dua ukuran bertambah baik pada suku ketiga berbanding suku kedua dan menjangka penambahbaikan berterusan hingga suku keempat dan tahun depan.
Bagaimanakah daya saing dua perniagaan pertumbuhan berubah?
Goldman Sachs berpendapat pertumbuhan kenderaan elektrik dua roda domestik terus mengatasi industri, bahagian pasaran meningkat dan harga jualan purata beransur stabil. Pengurusan menurunkan sedikit panduan 2026 berdasarkan penghantaran dalam sembilan bulan pertama, tetapi menyatakan inventori sihat dan jualan runcit pada Oktober melebihi jangkaan.
Pengurusan berkata robot pemotong rumput mencatat pertumbuhan sekitar 100% tahun ke tahun pada suku ketiga, dan menjangka jumlah jualan setahun penuh kekal mendahului industri serta inventori sihat. Data muat turun aplikasi Goldman Sachs menunjukkan Ninebot terus memperoleh bahagian pasaran di Eropah melalui produk yang kompetitif.
Pengurusan berkata margin keuntungan kasar robot pemotong rumput bertambah baik berbanding suku sebelumnya, apabila bahagian produk premium yang lebih tinggi mengimbangi sebahagian tekanan bahan mentah dan pemasaran. Namun, bagi menangani potensi tarif anti-lambakan, syarikat merancang mengalihkan kebanyakan penghantaran luar negara ke Asia Tenggara, dengan kos awal dijangka meningkat sekitar 10%; keupayaan memindahkan kos melalui kenaikan harga bergantung pada tahap persaingan.
Mengapa masa pemulihan hasil dan keuntungan berbeza?
Goldman Sachs menjangka pertumbuhan hasil tahun ke tahun kembali meningkat pada suku keempat: hasil kenderaan elektrik dua roda meningkat sekitar 100% tahun ke tahun, didorong oleh asas perbandingan yang rendah; hasil robot pemotong rumput masih meningkat sekitar 50% walaupun memasuki musim permintaan rendah.
Goldman Sachs menjangka margin keuntungan kasar kedua-dua perniagaan terus bertambah baik berbanding suku sebelumnya pada suku keempat, tetapi kenaikan kos dan perbelanjaan R&D yang terus tinggi masih akan menekan margin keuntungan operasi tahun ke tahun.
Goldman Sachs menjangka pemulihan keuntungan yang lebih ketara bermula pada suku pertama 2027: robot pemotong rumput kembali memasuki musim puncak, sumbangan produk baharu meningkat dan campuran produk bertambah baik. Faktor ini, bersama pelarasan struktur kos dan asas perbandingan yang lebih rendah, akan membantu keuntungan pulih.
Bagaimanakah Goldman Sachs melaraskan ramalan pendapatan dan penilaiannya?
Selepas mengambil kira keputusan terkini, Goldman Sachs menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026–2028 sebanyak 13%–23%, dan menurunkan harga sasaran 12 bulan daripada 58 yuan kepada 50 yuan, sambil mengekalkan penarafan Beli. Harga sasaran itu berdasarkan nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 15 kali ramalan pendapatan sesaham 2028, kemudian didiskaunkan ke 2027 pada kos ekuiti 9.5%.
Syarikat turut mencadangkan peningkatan pelan pembelian balik saham daripada 150 juta–300 juta yuan kepada 300 juta–700 juta yuan, dengan saham yang dibeli balik untuk dibatalkan. Goldman Sachs menganggarkan bahawa gabungan hasil dividen 3.3% dan cadangan pembelian balik menghasilkan potensi jumlah pulangan pemegang saham sebanyak 4.4%–5.9%.
