Prestasi suku ini stabil, mengapa panduan suku keempat lebih penting?

  • Pendapatan, margin kasar dan margin operasi Spotify bagi suku ketiga secara umumnya selaras dengan jangkaan Goldman Sachs dan konsensus pasaran. Pertumbuhan pengguna dan pendapatan bagi setiap pengguna dalam perniagaan berbayar dan yang disokong iklan mengimbangi kenaikan lebih pantas perbelanjaan pemasaran, awan dan AI.
  • Kejutan sebenar berbanding jangkaan datang daripada suku keempat: panduan keuntungan operasi syarikat sebanyak 820 juta euro mengatasi jangkaan Goldman Sachs dan konsensus pasaran. Pengurusan menjangkakan perbelanjaan akan perlahan pada suku keempat dan selepas 2027, dan atas dasar itu Goldman Sachs menaikkan ramalan keuntungan operasi suku keempat daripada 791 juta kepada 819 juta euro.
  • Peningkatan keuntungan didorong terutamanya oleh faktor perbelanjaan. Pada masa yang sama, Goldman Sachs menurunkan sedikit ramalan pendapatan suku keempat kepada 5.202 bilion euro dan margin kasar daripada 34.1% kepada 33.9%, tetapi menaikkan margin operasi daripada 15.2% kepada 15.8%.

Langganan atau pengiklanan: Laluan pertumbuhan manakah lebih kukuh?

  • Pertumbuhan langganan lebih jelas. Pengurusan berkata lebih banyak wilayah kini menjadi pemacu pertambahan pengguna berbayar. Goldman Sachs menaikkan ramalan pelanggan berbayar pada akhir suku keempat daripada 313.3 juta kepada 316 juta, selaras dengan panduan syarikat; pertambahan bersih suku itu dijangka sebanyak 10 juta, lebih tinggi daripada ramalan sebelumnya sebanyak 8.2 juta.
  • Selain pertambahan pengguna berbayar, Goldman Sachs optimistik terhadap kenaikan harga langganan setiap satu hingga dua tahun yang dilaksanakan secara berperingkat mengikut wilayah, serta harga berbeza melalui peringkat produk baharu. Logik pertumbuhannya ialah meluaskan asas pengguna, kemudian meningkatkan penjanaan pendapatan melalui penukaran pengguna percuma kepada berbayar, kenaikan harga dan produk tambahan; kadar kehilangan pengguna selepas kenaikan harga ialah kekangan utama.
  • Trend pengiklanan bertambah baik, tetapi pelarasan model masih berhati-hati. Pertumbuhan pendapatan pengiklanan suku ketiga hampir mencapai dua digit, dan syarikat mengulangi panduan pertumbuhan dua digit bagi 2027 dan selepasnya; namun Goldman Sachs menurunkan ramalan pendapatan pengiklanan suku keempat sebanyak 2.2% kepada 568 juta euro, dan ramalan 2027 sebanyak 1.4%.

Bolehkah perbelanjaan yang semakin perlahan diterjemahkan kepada keuntungan dan tunai?

  • Pengurusan menganggap pelaburan dalam AI, awan dan produk sebagai perbelanjaan mengikut fasa, sekali gus meningkatkan keyakinan Goldman Sachs bahawa margin kasar dan margin operasi akan terus bertambah baik pada 2027. Namun, ia hanya menaikkan ramalan keuntungan operasi 2027 sebanyak 0.2% kepada 3.789 bilion euro, sementara ramalan margin operasi turun sedikit daripada 16.7% kepada 16.6%.
  • Prestasi keuntungan dan tunai sudah mula berbeza: aliran tunai bebas suku ketiga lebih rendah daripada jangkaan Goldman Sachs dan pasaran, terjejas oleh perubahan modal kerja yang tidak menguntungkan. Goldman Sachs juga menurunkan ramalan aliran tunai bebas suku keempat daripada 952 juta kepada 851 juta euro, iaitu penurunan sebanyak 10.5%.
  • Sumbangan pendapatan produk baharu juga dibatasi oleh kemajuan pelancarannya. Maklumat terkini mengenai masa pelancaran, penyertaan artis dan sumbangan kewangan perkhidmatan tambahan lagu versi semula dan adunan semula AI adalah terhad; pelaburan tambahan dalam buku audio, podcast dan platform juga mungkin menekan margin.

Apakah pertimbangan di sebalik kenaikan harga sasaran kepada 700 dolar?

  • Goldman Sachs mengekalkan penarafan beli dan menaikkan harga sasaran 12 bulan daripada 645 dolar kepada 700 dolar. Kenaikan itu berpunca daripada semakan kecil ke atas ramalan jangka panjang dan gandaan penilaian yang lebih tinggi, bukan semakan besar ke atas pendapatan.
  • Penilaian terdiri daripada dua bahagian dengan wajaran sama: satu menggunakan gandaan nilai perusahaan kepada EBITDA GAAP, yang dinaikkan daripada 22.5 kali kepada 23 kali; satu lagi menilai aliran tunai bebas selepas pampasan berasaskan saham, dengan gandaan dinaikkan daripada 21 kali kepada 22 kali, kemudian didiskaunkan pada kadar 12%. Goldman Sachs mengaitkan kenaikan gandaan dengan penilaian semula harga saham baru-baru ini dan peningkatan ramalan jangka panjang.