BofA: Keraguan terhadap pulangan AI menekan hasil Perbendaharaan AS, tetapi alasan untuk menaikkan kadar di AS dan Eropah masih kukuh
Saham AS jatuh ketika hasil Perbendaharaan AS merosot. BofA berpendapat pasaran bimbang sama ada pelaburan AI boleh ditukar menjadi keuntungan. Sentimen mengelak risiko meningkatkan ambang bagi kenaikan kadar Rizab Persekutuan pada Oktober, tetapi kejutan tenaga dan inflasi asas masih menyokong pengetatan lanjut; Bank Pusat Eropah lebih cenderung menunggu, manakala Bank of England menghadapi tekanan lebih langsung untuk bertindak.
Sumber asal：BofA Global ResearchPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
BofA berpandangan kebimbangan terhadap pertumbuhan sedang mengubah penentuan harga pasaran, tetapi selagi ekonomi tidak mengalami kerosakan ketara, tekanan tenaga dan inflasi asas mencukupi untuk mengekalkan hala tuju kenaikan kadar bank pusat AS dan Eropah.
Saham AS jatuh, bon Perbendaharaan naik: Apakah yang membimbangkan pasaran?
Hasil bon Perbendaharaan AS bertempoh 10 tahun turun ke bawah 5%, manakala kejatuhan pasaran saham didorong terutamanya oleh pembetulan saham AI. Berdasarkan keadaan ini, BofA berpendapat kebimbangan pasaran telah meluas daripada keperluan pembiayaan syarikat teknologi kepada persoalan sama ada pelaburan AI yang besar dapat menjana hasil dan keuntungan.
Arah harga menjadi asas utama kesimpulan itu: jika kebimbangan utama ialah peningkatan bekalan terbitan bon, hasil Perbendaharaan AS jangka panjang sepatutnya menghadapi tekanan kenaikan; hasil yang menurun bersama saham yang jatuh lebih selaras dengan jangkaan pertumbuhan dan pulangan pelaburan yang semakin lemah. BofA juga menganggap kehilangan momentum dagangan AI sebagai salah satu risiko utama terhadap prospek ekonomi AS.
Mengapa peningkatan sikap mengelak risiko tidak menghapuskan tekanan inflasi?
Konflik Timur Tengah mengekalkan harga minyak mentah melebihi 110 dolar setong, sementara serangan terhadap kapasiti penapisan meningkatkan tekanan ke atas produk petroleum bertapis seperti diesel. BofA berpendapat tenaga sekurang-kurangnya sukar memberikan kelegaan inflasi yang ketara tahun depan, dan penurunan inflasi yang berterusan perlu bergantung pada kategori perbelanjaan pengguna lain.
Eropah turut berdepan tekanan fiskal tambahan: hasil bon kerajaan Perancis bertempoh 10 tahun meningkat ke paras tertinggi sejak 2002 dan mengatasi hasil AS bagi tempoh yang sama buat kali pertama sejak krisis hutang Eropah. Pergolakan sosial dan pilihan raya presiden 2027 yang semakin hampir menjadikan penyatuan fiskal lebih sukar; kenaikan hasil Perancis menambahkan lagi sentimen mengelak risiko dalam pasaran.
Mengapa kenaikan kadar Fed pada Oktober berasas tetapi sukar dilaksanakan?
BofA mengekalkan jangkaan kenaikan kadar sebanyak 25 mata asas pada Oktober: inflasi September melebihi jangkaan dengan margin yang besar dan merangkumi pelbagai kategori, mengimbangi penambahbaikan daripada semakan menurun data terdahulu. Pada masa yang sama, premium tempoh bon Perbendaharaan AS 10 tahun telah turun lebih daripada 25 mata asas, sekali gus melemahkan peranan kadar jangka panjang dalam mengetatkan keadaan kewangan bagi pihak bank pusat.
Namun, bank itu jauh lebih yakin bahawa kadar sepatutnya dinaikkan berbanding keyakinannya bahawa kenaikan benar-benar akan berlaku. Pasaran hanya memasukkan kebarangkalian sekitar 10% bagi kenaikan pada Oktober, manakala kelemahan aset berisiko meningkatkan kos kejutan akibat kenaikan kadar secara tiba-tiba.
Kedua-dua keputusan mempunyai kos komunikasi: kenaikan kadar mungkin mencetuskan kebimbangan tentang pengetatan berlebihan, manakala jeda boleh menjejaskan kredibiliti usaha memerangi inflasi. Jika Fed berhenti seketika pada Oktober, BofA masih menjangkakan satu kenaikan masing-masing pada Disember 2026 dan Mac 2027; hanya kerosakan ketara kepada ekonomi akan menggugat alasan untuk kenaikan lanjut.
Mengapa Bank Pusat Eropah dan Bank of England bertindak pada kadar yang berbeza?
Bank Pusat Eropah mempunyai lebih ruang untuk menunggu: data inflasi dan aktiviti ekonomi sedikit lebih lemah, sementara kenaikan kadar jangka panjang telah pun menekan ekonomi. BofA menjangkakan kadar dikekalkan minggu depan dengan komunikasi yang sedikit cenderung kepada pelonggaran, diikuti satu kenaikan terakhir pada Disember. Jika ekonomi merosot lebih daripada jangkaan, bank itu mungkin turut berhenti seketika pada Disember; jika harga tenaga terus meningkat melebihi jangkaan, terdapat risiko satu lagi kenaikan pada Mac tahun depan.
Tekanan untuk bertindak lebih langsung di UK. Inflasi CPI tahun ke tahun pada September meningkat daripada 3.1% kepada 3.5%, 44 mata asas melebihi ramalan Bank of England; inflasi perkhidmatan teras yang tidak termasuk tambang penerbangan, pakej pelancongan, pendidikan dan penginapan juga meningkat daripada 3.9% kepada 4.1%. Kadar pengangguran turun daripada 4.9% kepada 4.7%, sekali gus mengukuhkan lagi jangkaan BofA terhadap kenaikan kadar pada November.
Namun, pertumbuhan gaji UK belum meningkat dengan ketara, penyaluran kejutan tenaga kepada inflasi teras masih agak terhad, dan inflasi makanan juga sederhana. Oleh itu, BofA berpendapat hampir empat kenaikan kadar yang dimasukkan dalam harga pasaran adalah terlalu banyak, dan menjangkakan dua kenaikan pada November dan Februari tahun depan akan menaikkan kadar dasar kepada 4.25%.
