Kekurangan komponen peralatan semikonduktor semakin meluas: Berapa lagi ruang penurunan bagi tiga syarikat gergasi menurut Citi?

Permintaan AI kukuh, jadi mengapa pertumbuhan peralatan masih mungkin terbatas?

Sektor peralatan semikonduktor telah susut kira-kira 10% pada minggu yang diliputi laporan, dan pelabur mula memberi lebih perhatian kepada senario penurunan. Sebelum SEMICON West, Citi memberi amaran bahawa kekurangan sesetengah komponen mungkin mengehadkan penghantaran peralatan dan potensi kenaikan jangkaan perbelanjaan peralatan fabrikasi wafer (WFE) bagi 2027–2028; kini bank itu berpendapat kekangan tersebut semakin meluas.
Bahagian yang baharu terjejas termasuk penghantaran gas, DRAM, papan litar bercetak dan komponen magnet. Hubungan penyalurannya ialah: walaupun pelanggan mempunyai permintaan pembelian, pengeluar peralatan mungkin masih tidak dapat menyempurnakan penghantaran kerana kekurangan komponen, maka kekuatan permintaan dan pertumbuhan penghantaran semasa mungkin tidak seiring.
Citi membandingkan kitaran semasa dengan tempoh pandemik 2020–2022: permintaan asas ketika itu kukuh, tetapi kekurangan cip dan subsistem tetap mengehadkan pertumbuhan WFE. Kitaran semasa didorong oleh permintaan AI yang kukuh, sementara kesesakan bekalan mungkin sekali lagi memperlahankan kadar permintaan diterjemahkan kepada jualan peralatan.

Citi menjalankan analisis sensitiviti terhadap Applied Materials, KLA dan Lam Research: mula-mula ia menetapkan senario WFE yang berbeza bagi 2028, kemudian menggunakan nisbah harga kepada pendapatan pada paras terendah bagi 2020–2022. Berdasarkan itu, ia menganggarkan ketiga-tiga syarikat masih mempunyai ruang penurunan tambahan sekitar 10% dalam senario asas WFE dan sekitar 30% dalam senario pesimistik.
Kedua-dua anggaran penurunan ini ialah ruang tambahan selepas susut nilai pada minggu yang dinyatakan dalam laporan. Pengiraan itu merangkumi dua pemboleh ubah, operasi dan penilaian: senario perbelanjaan peralatan mempengaruhi pendapatan, manakala nisbah harga kepada pendapatan pada paras terendah sejarah menentukan harga yang dibayar pasaran untuk pendapatan tersebut. Oleh itu, penurunan sekitar 10% dalam senario asas juga mengandaikan penilaian turun ke paras terendah sejarah.

Harga sasaran rasmi Citi masih berdasarkan penilaian pendapatan 2028 yang lebih tinggi: 710 dolar bagi Applied Materials, bersamaan nisbah harga kepada pendapatan 28 kali; 290 dolar bagi KLA, bersamaan 38 kali; dan 435 dolar bagi Lam Research, bersamaan kira-kira 33 kali. Ketiga-tiganya melebihi purata masing-masing sepanjang tiga tahun lalu, iaitu 21 kali, 25 kali dan 25 kali.
Premium penilaian ini bergantung pada kitaran kenaikan peralatan selama beberapa tahun dan pelaburan AI yang terus menyokong permintaan. Lam Research juga dijangka mencatat bahagian hasil perkhidmatan yang lebih tinggi, pertumbuhan bahagian pasaran dan peningkatan intensiti modal peralatan. Oleh itu, laporan tersebut membentangkan dua set andaian: harga sasaran rasmi mengekalkan asas pertumbuhan jangka panjang, manakala anggaran penurunan menguji daya tahan harga saham apabila kekangan bekalan dan penilaian pada paras terendah bertindak serentak.