Mengapa kitaran industri menguntungkan eksport China?

  • Morgan Stanley berpendapat Asia mungkin mengalami kitaran industri terkuat sejak pertengahan dekad 2000, dengan pemacu yang tidak terhad kepada AI: pemulihan eksport bukan teknologi juga agak meluas. China mempunyai bahagian nilai tambah global yang tinggi dalam beberapa sektor pembuatan, maka berpotensi mendapat manfaat.
  • Senario asas bank itu menjangkakan bahagian China dalam pasaran eksport global meningkat kepada 16.5% menjelang 2030. Walaupun halangan perdagangan mengubah laluan eksport, syarikat masih boleh menyesuaikan operasi melalui rantaian bekalan negara ketiga dan pengeluaran setempat di luar negara.
  • Peranan China dalam rantaian bekalan global juga tidak terhad kepada eksport langsung: laporan itu menyatakan Amerika Syarikat masih mengimport nilai tambah China dalam jumlah yang besar, tetapi semakin banyak melalui saluran tidak langsung.

Mengapa kekuatan eksport sukar mendorong pemulihan menyeluruh?

  • Apabila pengeluaran industri lebih bergantung pada modal dan automasi, pertumbuhan hasil syarikat yang sama mungkin memberi rangsangan lebih kecil kepada pekerjaan; kapasiti berlebihan yang berterusan juga memperlahankan penularan kekuatan eksport kepada permintaan domestik.
  • Isi rumah semakin pantas mengurangkan hutang, dan pemulihan kunci kira-kira sebahagiannya berlaku dengan mengorbankan penggunaan. Sementara itu, pelemah deflator KDNK sektor perkhidmatan mencerminkan permintaan pengguna yang lemah; PPI September yang lebih baik daripada jangkaan pula lebih banyak didorong oleh inflasi import yang meningkat.
  • Perbelanjaan fiskal semakin pantas: pembiayaan bon kerajaan pada September 2026 berjumlah 1.5 trilion yuan, lebih tinggi daripada 1.2 trilion yuan dalam tempoh sama tahun sebelumnya, dan membantu kadar pertumbuhan pelaburan infrastruktur pulih daripada penguncupan yang mendalam. Namun, Morgan Stanley berpendapat sokongan sedia ada tidak mencukupi untuk memecahkan kebuntuan pengurangan hutang.

Sejauh mana Industri 5.0 dapat menambah pertumbuhan?

  • Morgan Stanley menganggarkan Industri 5.0 akan menjana perbelanjaan modal industri tambahan terkumpul sekitar 80 trilion yuan sepanjang 2026–2035, dengan permulaan yang perlahan, dan boleh mengimbangi sebahagian kelembapan struktur dalam pelaburan hartanah dan infrastruktur tradisional.
  • Mekanismenya ialah memasukkan data reka bentuk, pengeluaran dan penggunaan ke dalam kembar digital atau model AI. Sistem kemudian membuat cadangan, melaras secara automatik atau pelaksanaan diselia oleh manusia; pengoptimuman meliputi seluruh rantaian nilai, bukan lagi satu proses sahaja.
  • Bank itu menjangkakan margin keuntungan industri meningkat daripada sekitar 5% pada 2025 kepada sekitar 8% pada 2035, didorong oleh peralihan pembuatan ke bahagian hulu rantaian nilai, pengembangan global syarikat terkemuka dan peningkatan produktiviti. Namun, jika pelbagai wilayah menumpukan pelaburan pada industri perintis yang sama, pembinaan bertindih boleh memburukkan kapasiti berlebihan di seluruh negara.

Bilakah permintaan domestik dan harga mungkin bertambah baik?

  • Morgan Stanley berpendapat China mungkin beralih secara beransur-ansur kepada inflasi rendah mulai 2028, tetapi reflasi yang kukuh dan menyeluruh masih tidak mungkin berlaku. Penilaiannya merangkumi penstabilan pasaran perumahan di bandar peringkat pertama dan kedua mulai separuh kedua 2027: pada masa itu, hartanah lebih berkemungkinan berhenti menekan harga daripada menjadi enjin pertumbuhan baharu.
  • Bank itu menjangkakan penggunaan kapasiti industri kembali ke tahap yang lebih sihat dalam dua hingga tiga tahun akan datang, tetapi pemulihannya lebih perlahan berbanding kitaran 2016–2017 kerana rangsangan penggunaan dan perumahan terhad serta kapasiti berlebihan melibatkan lebih banyak bidang.
  • Pengimbangan semula permintaan yang lebih berkekalan memerlukan simpanan isi rumah dilepaskan. Bank itu mencadangkan agar selera risiko dipulihkan dahulu, kemudian lebihan simpanan kitaran dilepaskan dengan membina semula jangkaan inflasi, dan akhirnya simpanan yang tinggi secara struktur dikurangkan melalui reformasi kebajikan sosial; pengagihan semula pendapatan kepada isi rumah berpendapatan rendah juga membantu penggunaan.

Bagaimanakah pergerakan renminbi mempengaruhi pengimbangan semula?

  • Morgan Stanley telah menyemak ramalan dolar AS berbanding renminbi kepada paras renminbi yang lebih kukuh: 6.65 pada akhir 2026 dan 6.60 pada akhir 2027. Kesediaan pengeksport menukar mata wang asing dan daya saing rantaian bekalan memberikan sokongan, tetapi perbezaan kadar faedah China–AS dan pandangan yang lebih positif terhadap dolar oleh pasukan pertukaran asing global bank itu akan mengehadkan kenaikan renminbi.
  • Bank itu berpendapat peningkatan nilai yang pantas akan menurunkan harga import dan mungkin menekan hasil serta keuntungan pengeksport dalam renminbi, seterusnya menjejaskan gaji dan penggunaan; perubahan kadar pertukaran boleh mengubah komposisi permintaan, tetapi tidak dapat mewujudkan permintaan domestik yang lebih kukuh dengan sendirinya.