Keuntungan Tianqi Lithium mengatasi jangkaan tetapi merosot berbanding suku sebelumnya: Mengapa harga litium turun ketika inventori menyusut?
Pendapatan sesaham Tianqi Lithium pada suku ketiga 2026 mengatasi konsensus pasaran, tetapi penurunan harga litium menekan prestasi berbanding suku sebelumnya. Bernstein berpendapat penyusutan inventori dan tekanan terhadap bekalan marginal akan menyokong harga litium, dengan penyambungan semula operasi lombong dan permintaan bateri pada akhir tahun sebagai pemboleh ubah utama.
Sumber asal：BernsteinPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Keuntungan suku ketiga Tianqi Lithium pulih dengan ketara berbanding tahun sebelumnya, tetapi melemah berbanding suku sebelumnya seiring penurunan harga litium. Bernstein menjangkakan penyusutan inventori dan kesan harga rendah yang mengekang bekalan akan menyokong harga litium, dan berpendapat kapasiti baharu yang mencapai tahap reka bentuk boleh meningkatkan manfaat kepada syarikat daripada pemulihan harga litium.
Suku ketiga mengatasi jangkaan, tetapi mengapa prestasi masih melemah dengan ketara berbanding suku sebelumnya?
Keuntungan bersih Tianqi Lithium yang boleh diagihkan kepada pemegang saham syarikat induk pada suku ketiga 2026 ialah 1.36 bilion yuan, meningkat 1324% berbanding tahun sebelumnya. Pendapatan sesaham ialah 0.79 yuan, kira-kira 14% lebih tinggi daripada konsensus pasaran sebanyak 0.693 yuan. Hasil ialah 6.04 bilion yuan, meningkat 135% berbanding tahun sebelumnya.
Namun, berbanding suku kedua, hasil merosot 15% dan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham syarikat induk turun 43%. Harga litium karbonat turun 11% berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga, dan penurunan hasil melebihi kadar yang dapat dijelaskan oleh perubahan harga litium semata-mata. Sumbangan pendapatan daripada syarikat bersekutu SQM kepada keuntungan suku tersebut juga ketara, justeru Bernstein berpendapat prestasi keuntungan perniagaan litium milik penuh lebih lemah daripada yang ditunjukkan oleh keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham syarikat induk.
Margin kasar suku ketiga ialah 63.0%, masih agak stabil berbanding 64.4% pada separuh pertama tahun ini. Selepas mencatat harga purata kira-kira 18 ribu dolar AS setan pada suku ketiga, harga litium turun lagi kepada kira-kira 15 ribu dolar AS, yang akan terus menjejaskan keuntungan dalam jangka pendek.
Inventori menyusut, mengapa harga litium masih turun?
Menurut data Mysteel, inventori litium karbonat China berjumlah kira-kira 103 ribu tan, hampir separuh daripada 208 ribu tan pada pertengahan tahun. Inventori telah berkurang kira-kira 28 ribu tan sejak awal September dan kini bersamaan kira-kira 24 hari inventori. Dalam tempoh yang sama, harga turun daripada kira-kira 200 ribu yuan kepada 100 ribu yuan setan.
Bernstein berpendapat harga mencerminkan jangkaan bahawa bekalan dan permintaan akan melemah pada masa hadapan: jangkaan penyambungan semula operasi lombong Jianxiawo mengurangkan premium gangguan bekalan yang sebelum ini diambil kira oleh pasaran, manakala berita pengurangan pengeluaran dalam rantaian bekalan bateri turut menimbulkan kebimbangan tentang permintaan yang semakin perlahan. Firma itu menyatakan bahawa laporan pada masa tersebut menunjukkan lombong Jianxiawo belum menyambung semula operasi.
Data inventori itu sendiri juga dipertikaikan: selepas SMM menyesuaikan kaedah statistiknya, inventori yang dilaporkan melonjak sekali sahaja daripada 90 ribu tan kepada 170 ribu tan, sekali gus melemahkan keyakinan pasaran terhadap isyarat penyusutan inventori. Bernstein berpendapat jangkaan bekalan dan permintaan yang lebih pesimis belum dicerminkan sepenuhnya dalam pasaran spot.
Apakah keadaan yang akan mempengaruhi penilaian terhadap harga litium?
Bernstein berpendapat harga kira-kira 100 ribu yuan setan sedang menekan operasi kitar semula dan kapasiti yang mempunyai kos marginal lebih tinggi. Jika pengeluaran dikurangkan lagi, pengecutan bekalan mungkin menyokong harga.
Masa penyambungan semula operasi lombong Jianxiawo, kelajuan peningkatan pengeluaran dan pertambahan output sebenar ialah pemboleh ubah utama dalam jangka pendek. Dari segi permintaan, firma itu menjangkakan pengeluaran litium besi fosfat akan terus meningkat pada suku keempat 2026. Sama ada pengeluaran bateri dapat mengekalkan pertumbuhan dari November hingga Disember akan mempengaruhi penilaian pasaran terhadap kelembapan permintaan.
Firma itu berpendapat harga akan menjadi lebih sensitif terhadap perubahan bekalan dan permintaan apabila inventori turun kepada kira-kira 15 hingga 20 hari. Berdasarkan kadar penyusutan inventori pada masa itu, tahap tersebut mungkin dicapai sebelum akhir tahun.
Bagaimanakah kapasiti baharu dan aliran tunai Tianqi mempengaruhi penilaian?
Projek CGP3 Greenbushes telah mencapai kapasiti reka bentuk sebanyak 500 ribu tan setahun selepas peningkatan pengeluaran pada 2026; projek itu masih dalam fasa peningkatan pengeluaran pada separuh pertama tahun tersebut. Bernstein berpendapat kapasiti yang tersedia memberikan Tianqi ruang lebih besar untuk mendapat manfaat apabila harga litium meningkat.
Aliran tunai operasi bagi tiga suku pertama ialah 5.65 bilion yuan, meningkat 157% berbanding tahun sebelumnya. Berdasarkan angka itu, aliran tunai suku ketiga dianggarkan kira-kira 3.44 bilion yuan, manakala suku kedua mencatat negatif 390 juta yuan. Dalam tempoh yang sama, aliran keluar tunai untuk perbelanjaan modal turun 40% berbanding tahun sebelumnya kepada 1.48 bilion yuan, tetapi peningkatan akaun belum terima bermakna modal kerja masih perlu diberi perhatian.
Bernstein mengekalkan penarafan mengatasi pasaran, dengan sasaran harga masing-masing 80 yuan bagi saham A dan 65 dolar Hong Kong bagi saham H. Penilaian aliran tunai terdiskaunnya menggunakan kos modal purata berwajaran 9% dan kadar pertumbuhan kekal 2%, serta mengandaikan harga litium karbonat jangka panjang sebanyak 16 ribu dolar AS setan.
