Mengapa pertumbuhan hasil masih di bawah jangkaan?

  • Hasil pada suku ketiga 2026 ialah 1.57 bilion yuan, meningkat 5.9% tahun ke tahun tetapi 6% di bawah jangkaan Goldman Sachs; hasil perniagaan kecantikan meningkat 37% kepada 486 juta yuan, namun masih 2% di bawah jangkaan bank itu.
  • Perniagaan lain secara bersama menekan prestasi keseluruhan: hasil penjagaan diri berjumlah 587 juta yuan, turun 3% tahun ke tahun; hasil perniagaan inovasi ialah 148 juta yuan, turun 7%; dan hasil perniagaan luar negara ialah 349 juta yuan, turun 4%. Ketiga-tiganya masing-masing 8%, 7% dan 9% di bawah jangkaan Goldman Sachs.

Dari manakah datangnya keuntungan yang melebihi jangkaan?

  • Keuntungan operasi suku ketiga kira-kira 1 juta yuan, lebih baik daripada kerugian operasi 40 juta yuan yang diunjurkan Goldman Sachs sebelum ini; keuntungan bersih berulang ialah 25 juta yuan, lebih baik daripada kerugian 38 juta yuan yang diunjurkan bank itu, terutamanya kerana perbelanjaan lebih rendah daripada jangkaan.
  • Nisbah perbelanjaan pentadbiran turun kepada 7.6%, susut 2.7 mata peratusan tahun ke tahun dan 2.5 mata peratusan di bawah jangkaan Goldman Sachs. Pengurusan mengaitkan penurunan itu dengan ekonomi skala serta pengoptimuman organisasi, kakitangan dan operasi pejabat belakang.
  • Keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham syarikat induk mencapai 425 juta yuan, meningkat 205% tahun ke tahun. Ini termasuk keuntungan bukan operasi sebanyak 491 juta yuan, terutamanya daripada penjualan pegangan ekuiti dalam Sephora Shanghai dan Beijing. Oleh itu, Goldman Sachs menaikkan ramalan keuntungan bersih bagi 2026, tetapi mengekalkan ramalan pendapatan bagi 2027 hingga 2028 secara umum tidak berubah.

Seberapa cepat pertumbuhan kecantikan boleh diterjemahkan kepada keuntungan?

  • Margin kasar suku ketiga meningkat 1.3 mata peratusan tahun ke tahun kepada 62.8%, tetapi nisbah perbelanjaan jualan juga meningkat 1.2 mata peratusan kepada 51.1%. Perbezaan antara kedua-duanya hanya melebar 0.2 mata peratusan tahun ke tahun. Pengurusan berkata kenaikan nisbah perbelanjaan jualan dalam sembilan bulan pertama terutamanya berpunca daripada pelaburan pemasaran jenama dan peningkatan bahagian jualan dalam talian.
  • Pengurusan menjangkakan jualan Dr. Yu dan Herborist masing-masing mencapai 1 bilion yuan tahun ini. Dr. Yu sudah mencatat keuntungan; Herborist masih dibatasi oleh kos produk dan margin kasar yang lebih rendah, dan menyasarkan keuntungan pada 2027 melalui kawalan perbelanjaan.
  • Jualan dalam talian ialah enjin pertumbuhan utama, dan syarikat secara beransur-ansur mengambil alih operasi kandungan Douyin dan Xiaohongshu. Namun, Goldman Sachs berpendapat persaingan yang semakin sengit dalam kosmetik mungkin menyebabkan pemulihan margin lebih perlahan daripada jangkaan.

Bagaimanakah sasaran setahun penuh dan tekanan suku keempat wujud serentak?

  • Pengurusan berkata kemajuan ke arah sasaran pertumbuhan perniagaan domestik bagi 2026 mengikut rancangan, didorong terutamanya oleh pertumbuhan dalam talian yang lebih pantas; Goldman Sachs juga menjangkakan syarikat berpotensi mencapai sasaran jualan setahun penuh.
  • Pengurusan menjangkakan pertumbuhan suku keempat lebih perlahan berbanding sembilan bulan pertama, antara lain kerana aktiviti jualan dan pemasaran selebriti diawalkan ke suku ketiga. Faktor bermusim Liushen, pemasaran Double Eleven serta pelaburan dalam jenama dan produk baharu untuk tahun hadapan juga akan menjejaskan keuntungan suku keempat.
  • Goldman Sachs mengekalkan penarafan neutral dan sasaran harga 12 bulan sebanyak 20 yuan. Bank itu berpendapat syarikat kini perlu mengutamakan pembangunan bahagian pasaran dan jenama, sambil memantau kesan persaingan terhadap pemulihan margin.