Perkhidmatan IT India: Pendapatan AI masih belum mencukupi untuk mengimbangi tekanan terhadap perniagaan lama, titik perubahan pertumbuhan mungkin tiba pada akhir 2028
Morgan Stanley berpendapat industri perkhidmatan IT India sedang melalui fasa peralihan penggunaan AI: persaingan dan perubahan teknologi menekan perniagaan sedia ada, manakala perniagaan baharu masih menyumbang bahagian yang kecil. Bank itu menjangkakan penilaian semula mungkin mendahului titik perubahan pertumbuhan pendapatan, tetapi prestasi harga saham akan terus berbeza-beza.
Sumber asal：Morgan Stanley India Company Private LimitedPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Morgan Stanley menjangkakan titik perubahan pertumbuhan yang lebih berkekalan dalam industri perkhidmatan IT India hanya mungkin berlaku selepas bahagian pendapatan AI meningkat dan kontrak sedia ada selesai diperbaharui, manakala pemulihan penilaian mungkin berlaku lebih awal.
Mengapa pertumbuhan perniagaan AI belum membawa titik perubahan kepada industri?
Morgan Stanley berpendapat industri perkhidmatan IT India sedang melalui fasa peralihan penggunaan AI: projek baharu mula beralih daripada percubaan kepada pengeluaran, tetapi AI kini hanya menyumbang kira-kira 10% daripada pendapatan industri, tidak mencukupi untuk mengimbangi tekanan harga terhadap perniagaan sedia ada.
Model bahasa besar telah memendekkan kitaran pembangunan perisian, sementara pelanggan turut menyatukan vendor, menyebabkan persaingan untuk pembaharuan kontrak semakin sengit. Penyedia perkhidmatan juga perlu meningkatkan pelaburan dalam jualan, penyampaian dan rakan kongsi serta menyerahkan sebahagian keuntungan produktiviti kepada pelanggan lebih awal, sekali gus menekan margin keuntungan jangka pendek.
Bank itu menjangkakan kira-kira 50% hingga 60% perniagaan sedia ada akan melalui satu pembaharuan kontrak dalam tempoh 12 hingga 18 bulan akan datang. Sebelum itu, syarikat memerlukan nilai pesanan yang lebih tinggi untuk mengekalkan kadar pertumbuhan pendapatan yang serupa.
Berapa besar bahagian AI yang diperlukan sebelum pertumbuhan mungkin berubah arah?
Dalam kitaran awan dan pendigitalan sebelumnya, pertumbuhan industri mencapai titik perubahan apabila perniagaan digital menyumbang 20% hingga 25% daripada pendapatan. Ketika itu, perniagaan digital mencatat pertumbuhan tahunan terkompaun melebihi 30% selama beberapa tahun berturut-turut, manakala perniagaan bukan digital tidak berkembang atau merosot sedikit.
Dengan menjadikan hal itu sebagai rujukan, Morgan Stanley menjangkakan dalam senario asasnya bahagian pendapatan AI akan mencapai 20% hingga 25% pada separuh kedua 2028, dan pertumbuhan pendapatan industri mungkin mencapai titik perubahan pada akhir 2028 atau awal 2029. Dalam senario optimistik, bahagian tersebut boleh dicapai pada separuh pertama 2028.
Mengambil TCS sebagai contoh, senario asas bank itu mengandaikan pertumbuhan tahunan terkompaun pendapatan AI sebanyak 51% dari Disember 2025 hingga Disember 2028, penurunan tahunan terkompaun pendapatan bukan AI sebanyak 2.1%, dan pertumbuhan tahunan terkompaun jumlah pendapatan sebanyak 2.9%. Dalam senario pesimistik, kedua-dua kadar tersebut masing-masing ialah pertumbuhan 34.8% dan penurunan 4.3%, sementara jumlah pendapatan merosot pada kadar tahunan terkompaun 1%. Senario ini tidak mengambil kira penyatuan MHP atau potensi pemerolehan baharu.
Bilakah penilaian mungkin meningkat semula selepas mencapai paras terendah?
Nisbah harga kepada pendapatan hadapan dua tahun TCS dalam kitaran ini pernah jatuh kepada 12.5 kali, di bawah paras terendah kira-kira 13 kali dalam kitaran awan sebelumnya, sebelum melantun semula. Morgan Stanley berpendapat paras terendah penilaian bagi kitaran ini mungkin sudah berlaku.
Senario asas bank itu mengandaikan pertumbuhan pendapatan organik akan meningkat sedikit pada tahun kewangan 2028. Jika jangkaan ini disemak turun dengan ketara, penilaian mungkin kembali ke paras terendah sebelumnya.
Dalam kitaran sebelumnya, saham lazimnya mula dinilai semula tiga suku sebelum titik perubahan pertumbuhan pendapatan dan mencapai kemuncak selepas dua suku pertumbuhan kukuh. Berdasarkan pengalaman itu, Morgan Stanley menjangkakan penilaian semula kali ini mungkin berlaku antara akhir 2027 dan awal 2028; sebelum itu, harga saham mungkin kebanyakannya bergerak mendatar.
Syarikat manakah yang mungkin mendapat manfaat terlebih dahulu?
Sekitar titik perubahan pertumbuhan sebelumnya, syarikat yang lebih pantas mentransformasikan perniagaan digital mendahului prestasi, sementara nisbah harga kepada pendapatan permulaan yang rendah tidak semestinya memberikan kelebihan. Hanya selepas kadar pertumbuhan syarikat menjadi lebih seragam pascapandemik, syarikat yang sebelum ini ketinggalan mencatat prestasi jauh lebih baik.
Morgan Stanley menjangkakan kadar pertumbuhan pendapatan syarikat akan terus berbeza-beza pada tahun kewangan 2028, dan oleh itu perbezaan penilaian juga akan berterusan. Susunan keutamaan bank itu dalam kalangan syarikat utama ialah HCL Technologies, Tech Mahindra, TCS, Infosys dan Wipro.
