Mengapa cip AI memerlukan lebih banyak antara muka ujian?

  • Kad prob digunakan untuk ujian wafer sebelum pembungkusan; soket ujian digunakan untuk ujian akhir dan ujian peringkat sistem selepas pembungkusan. Chiplet menggabungkan beberapa cip kecil dalam satu pakej. Setiap jenis cip kecil perlu disaring secara berasingan, dan selepas pemasangan, masalah ketika komponen berbeza beroperasi bersama juga perlu diperiksa.
  • JPMorgan menjangka saiz pasaran berpotensi kad prob pengkomputeran berprestasi tinggi (HPC) meningkat daripada 1.6 bilion dolar kepada 5.9 bilion dolar dari 2026 hingga 2028, manakala pasaran soket ujian akhir dan ujian peringkat sistem meningkat daripada 900 juta dolar kepada 3.7 bilion dolar.
  • Semakin lama masa ujian, semakin rendah output bagi setiap kedudukan ujian, maka pelanggan perlu menambah kedudukan ujian selari; pertambahan bilangan pin juga meningkatkan nilai produk bagi setiap kedudukan. Jika kecekapan peralatan ujian bertambah baik lebih cepat daripada jangkaan dan masa ujian dipendekkan, kadar perkembangan pasaran soket ujian akan terbatas.

Mengapa bank itu lebih mengutamakan soket ujian?

  • Kad prob mempunyai halangan teknikal dan margin keuntungan yang lebih tinggi, tetapi pengeluaran besar-besaran selepas kelayakan projek biasanya tertumpu pada satu atau dua pembekal. Pengembangan kapasiti pesaing boleh mengubah pembahagian bahagian pasaran bagi produk generasi seterusnya.
  • Pembekal soket ujian kelas tinggi yang layak lebih sedikit. Pembangunan bersama pada peringkat awal, sokongan kejuruteraan tempatan dan rekod kelayakan sedia ada membantu mengekalkan pesanan. Oleh itu, JPMorgan melihat laluan yang lebih jelas daripada permintaan ujian kepada bahagian pasaran dan keuntungan WinWay; namun, bahagiannya masih boleh hilang ketika peralihan platform.

Apakah yang menyokong pertumbuhan WinWay?

  • WinWay menguasai lebih 70% bahagian soket ujian akhir NVIDIA dan memasuki perniagaan soket ujian peringkat sistemnya pada 2026. JPMorgan menjangka hasil soket ujian peringkat sistem NVIDIA meningkat daripada 23% daripada jumlah hasil WinWay pada 2026 kepada 44% pada 2028.
  • Bank itu menjangka kapasiti pin soket ujian HPC WinWay meningkat kepada antara 200 juta hingga 250 juta pin menjelang 2028, kira-kira 4 kali ganda tahap sebelumnya. Keupayaan mengekalkan bahagian merentas platform bergantung pada tahap perkhidmatan, kualiti produk dan penghantaran yang berterusan.
  • Pengembangan juga akan menekan margin keuntungan dalam jangka terdekat. Ramalan hasil WinWay bagi 2028 oleh bank itu kira-kira 7% lebih tinggi daripada konsensus pasaran, tetapi ia menjangka margin kasar yang lebih rendah, maka ramalan pendapatan sesahamnya hampir sama dengan konsensus. Kad prob MEMS syarikat itu juga bergantung pada pin utama yang dibeli daripada pihak luar dan mempunyai margin lebih rendah daripada perniagaan soket ujian.

MPI berkembang pesat, mengapa penarafannya hanya Neutral?

  • JPMorgan menjangka kapasiti pin MEMS MPI pada 2027 melebihi 4 kali ganda tahap 2025, manakala bahagian perniagaan MEMS dalam jumlah hasil meningkat daripada 20% pada 2026 kepada 48% pada 2028. Namun, Technoprobe dan FormFactor juga sedang mengembangkan kapasiti, dan keupayaan menukar kapasiti tambahan kepada hasil bergantung pada kelayakan projek dan peruntukan pelanggan.
  • PCB kad prob semakin menjadi kekangan bekalan. MPI merancang meningkatkan bahagian PCB yang dihasilkan sendiri daripada kira-kira 5% kepada kira-kira 50% pada separuh kedua 2027, tetapi peningkatan kadar hasil pengeluaran besar-besaran PCB berlapis tinggi memerlukan masa, dan tempoh penghantaran peralatan berkaitan melebihi 12 bulan. Kemajuan yang tidak mencukupi boleh mengehadkan penghantaran kad prob.
  • Peralatan CPO juga merupakan pemboleh ubah. Model bank itu bagi MPI mengandaikan peringkat ujian kedua mungkin dibatalkan. Selepas mengurangkan anggaran hasil berkaitan sebanyak separuh, bank itu menjangka hasil tersebut menyumbang kira-kira 3% daripada jumlah hasil pada 2028; jika peringkat itu dikekalkan, terdapat potensi kenaikan hasil.

Apakah perbezaan penilaian bank terhadap kedua-dua syarikat?

  • JPMorgan memulakan liputan WinWay dengan penarafan Overweight dan harga sasaran 7,500 dolar Taiwan baharu untuk Disember 2027, berdasarkan penilaian 26 kali pendapatan sesaham berkaitan soket ujian bagi 2028. Bank itu memulakan liputan MPI dengan penarafan Neutral dan harga sasaran 5,350 dolar Taiwan baharu, berdasarkan 28 kali pendapatan sesaham bagi 2028.
  • Bank itu mengekalkan premium teknologi untuk kad prob, tetapi gandaan penilaian sasaran kedua-duanya hanya berbeza 2 kali, lebih rendah daripada jurang 6 hingga 8 kali yang menurutnya lazim diberikan pasaran. Bank itu menjangka kadar pertumbuhan tahunan kompaun pendapatan sesaham berkaitan soket ujian WinWay dari 2026 hingga 2028 ialah 108%, berbanding 73% bagi MPI secara keseluruhan.