DoorDash bercadang membeli Instacart: Takrif pasaran menjadi kunci semakan antimonopoli
Bernstein menganggarkan nilai transaksi gabungan mewakili kira-kira 3.5% daripada keseluruhan pasaran barangan runcit AS dan kira-kira 23% daripada pasaran barangan runcit dalam talian; jika hanya platform pihak ketiga diambil kira, bahagiannya meningkat kepada 88%. Urus niaga masih dalam rundingan dan pengaturan pembiayaan belum ditentukan.
Sumber asal：BernsteinPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Bernstein berpendapat potensi pengambilalihan itu mempunyai nilai perniagaan jangka panjang, tetapi semakan pengawal selia akan tertumpu pada tahap penumpuan platform penghantaran barangan runcit pihak ketiga serta sama ada peniaga dan pengguna boleh beralih ke saluran lain.
Sejauh mana rundingan telah berlangsung, dan bagaimana pasaran menilai urus niaga itu?
Menurut The Wall Street Journal, DoorDash sedang dalam rundingan lanjut untuk mengambil alih Instacart, dan urus niaga mungkin dimeterai seawal minggu tersebut; Bernstein menyatakan bahawa masih tidak pasti sama ada kedua-dua pihak akan mencapai persetujuan.
Jika 17 bilion dolar yang dilaporkan merujuk kepada nilai ekuiti Instacart, Bernstein menganggarkan harga pengambilalihan kira-kira 67–68 dolar sesaham, pada premium berbanding kira-kira 52 dolar sebelum berita itu tersebar; harga saham kira-kira 60 dolar ketika laporan ditulis.
Bernstein berpendapat jurang harga ini mungkin mencerminkan penggunaan saham secara besar-besaran sebagai bayaran yang dikaitkan dengan harga saham DoorDash yang lebih lemah, atau pandangan pasaran bahawa kebarangkalian DoorDash menarik diri atau semakan antimonopoli menghalang urus niaga itu adalah kira-kira 50%. Pengaturan pembiayaan belum ditentukan; firma itu menjangkakan hutang, saham dan tunai sedia ada mungkin menjadi sumber utama.
Mengapa bahagian pasaran meningkat daripada 3.5% kepada 88%?
Bernstein menganggarkan jumlah nilai pesanan perniagaan barangan runcit dan runcit DoorDash di AS pada 2026 kira-kira 25 bilion dolar, atau kira-kira 20 bilion dolar selepas mengecualikan runcit; bagi Instacart, jumlahnya kira-kira 40 bilion dolar selepas mengecualikan sumbangan perniagaan restoran Uber. Firma itu menggunakan jumlah gabungan kira-kira 60 bilion dolar sebagai asas analisis dan mengandaikan pengawal selia akan menggunakan ukuran nilai pesanan yang lebih luas.
Dengan keseluruhan pasaran barangan runcit AS sebagai penyebut, bahagian gabungan kedua-dua syarikat kira-kira 3.5%; dengan pasaran barangan runcit dalam talian sebagai penyebut, bahagiannya kira-kira 23%, iaitu ukuran yang menurut Bernstein paling wajar diberi perhatian. Menurut anggaran eMarketer, jualan dalam talian mewakili kira-kira 16% daripada jualan barangan runcit AS pada 2026.
Jika hanya platform dalam talian dibandingkan, termasuk Amazon dan platform pihak ketiga, bahagian gabungan kira-kira 34%; apabila skop dikecilkan kepada platform pihak ketiga yang terdiri daripada DoorDash, Instacart dan Uber, bahagiannya meningkat kepada kira-kira 88%. Skala perniagaan Amazon sukar dianggarkan dengan tepat, dan pengiraan 34% menggunakan data eMarketer.
Mengapa peruncit barangan runcit mungkin membantah, dan apakah pilihan alternatif pengguna?
Dari sudut peruncit barangan runcit, penggabungan saluran jualan dalam talian pihak ketiga akan mengurangkan pilihan. Bernstein berpendapat kuasa tawar-menawar peniaga yang menurun mungkin membawa kepada komisen platform yang lebih tinggi dan menaikkan harga dalam jangka panjang.
Namun, peniaga menetapkan sendiri harga barangan dan boleh terus melabur dalam saluran dalam talian milik mereka; pengguna juga mempunyai pilihan membeli-belah di kedai dan pilihan dalam talian lain, sementara penghantaran segera menawarkan perkhidmatan kemudahan. Semua faktor ini boleh mempengaruhi analisis persaingan.
Apakah yang ingin diperoleh DoorDash, dan apakah yang perlu dijawabnya?
Bernstein berpendapat urus niaga itu mempunyai nilai jangka panjang: penggabungan boleh meningkatkan kepadatan rangkaian penghantaran, menambah pengalaman Instacart dalam mengendalikan pesanan barangan runcit bernilai besar, dan memperbesar bahagian perbelanjaan pelanggan perusahaan serta jenama barangan pengguna, sekali gus membolehkan platform membantu peniaga bersaing dengan perniagaan barangan runcit dalam talian Amazon dan Walmart dengan lebih baik.
Firma itu menjangkakan DoorDash akan terus melabur dalam perniagaan yang diambil alih, sementara kedua-dua syarikat mungkin mempunyai perbelanjaan operasi bertindih yang boleh dikurangkan. Namun reaksi pasaran terhadap DoorDash cenderung negatif: pelabur sebelum ini menjangkakan operasi yang lebih jelas pada 2027 selepas syarikat itu mengintegrasikan Wolt dan Deliveroo, tetapi kini berdepan satu lagi urus niaga.
Jika pengambilalihan diteruskan, pihak pengurusan perlu menjelaskan manfaat kewangan dan sebab memilih untuk membeli sekarang; berita itu juga menimbulkan lebih banyak persoalan dalam kalangan pelabur tentang usaha pertumbuhan organik DoorDash dalam bidang barangan runcit. Bernstein mengekalkan penarafan mengatasi pasaran bagi DoorDash dan Instacart.
