Pendapatan Invik meningkat tanpa pertumbuhan keuntungan pada suku ketiga, pesanan dan inventori mencatat paras tertinggi baharu

Mengapa pertumbuhan pendapatan tidak menghasilkan pertumbuhan keuntungan?

Pada suku ketiga 2026, pendapatan Invik ialah 1.933 bilion yuan, meningkat 33% tahun ke tahun dan 1% lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs; keuntungan bersih ialah 184 juta yuan, tidak berubah tahun ke tahun dan masing-masing 13% dan 30% lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs dan konsensus Visible Alpha. Pendapatan juga 21% lebih rendah daripada konsensus.
Penyejukan kemudahan pusat data dan pelayan memacu pertumbuhan pendapatan. Bahagian jualan luar negara yang meningkat menaikkan margin kasar keseluruhan syarikat sebanyak 2.5 mata peratusan suku ke suku kepada 27.8%; namun, peningkatan perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan, kerugian pertukaran asing sebanyak 17 juta yuan serta peningkatan kepentingan pemegang saham minoriti mengurangkan margin bersih sebanyak 3.1 mata peratusan tahun ke tahun kepada 9.5%.
Peningkatan kepentingan pemegang saham minoriti terutamanya berkaitan dengan prestasi Invik Zhilian yang bertambah baik, di mana syarikat memiliki pegangan 55%. Anak syarikat itu menghasilkan produk termasuk penyambung pantas dan saluran paip.

Pada akhir suku ketiga, liabiliti kontrak, iaitu bayaran pendahuluan pelanggan, mencapai paras rekod 665 juta yuan, meningkat 104% tahun ke tahun dan 106% suku ke suku; inventori mencapai 2.507 bilion yuan, meningkat 103% tahun ke tahun dan 62% suku ke suku. Syarikat berkata pertumbuhan pesanan bertambah pantas pada suku tersebut, dan berdasarkan itu Goldman Sachs menjangka pengiktirafan pendapatan akan kekal kukuh dalam satu hingga dua suku akan datang.
Inventori merangkumi bahan mentah, kerja dalam proses dan barangan yang telah dihantar tetapi pendapatannya belum diiktiraf. Menurut pengurusan, kategori terakhir lazimnya merangkumi kira-kira 40% inventori dan kebanyakannya berasal daripada projek penyejukan kemudahan pusat data yang memerlukan pemasangan di tapak dan penerimaan pelanggan. Pengiktirafan pendapatan selepas penghantaran lazimnya tertangguh selama satu suku atau lebih.
Pengurusan pada masa ini belum mengenal pasti kesesakan serius dalam rantaian bekalan atau pengeluaran, tetapi masa penghantaran produk dan pengiktirafan pendapatan masih bergantung pada perubahan permintaan pelanggan dan kadar pelaksanaan produk.

Pendapatan penyejukan storan tenaga terus berkembang dengan stabil pada suku ketiga, tetapi margin kasar perniagaan tersebut tertekan: penyelesaian bersepadu yang dijual di pasaran luar negara mempunyai nilai lebih tinggi tetapi margin kasar lebih rendah, sementara persaingan di pasaran China sengit. Syarikat berkata ia kekal selektif terhadap projek domestik, dengan menumpukan pada projek yang lebih menguntungkan.
Perbelanjaan modal suku ketiga ialah 114 juta yuan, meningkat 15% tahun ke tahun dan 23% suku ke suku. Syarikat terus mengembangkan kapasiti penyejukan cecair; kemudahan baharu di Zhongshan dijangka memulakan pengeluaran antara akhir suku ketiga dan awal suku keempat, dan proses pengeluaran dioptimumkan mengikut permintaan pelanggan.
Aliran tunai bertambah baik: aliran tunai operasi suku ketiga mencatat aliran masuk bersih 152 juta yuan, berbanding aliran keluar bersih 85 juta yuan dalam tempoh sama tahun sebelumnya; bagi tiga suku pertama 2026, aliran masuk bersih ialah 214 juta yuan, berbanding aliran keluar bersih 319 juta yuan dalam tempoh sama tahun sebelumnya. Goldman Sachs berpendapat peningkatan ini berkaitan dengan kenaikan bahagian perniagaan luar negara.

Goldman Sachs berpendapat pelaburan dalam AI generatif akan menggalakkan penggunaan penyejukan cecair dan memacu pertumbuhan pendapatan Invik daripada penyejukan kemudahan pusat data dan pelayan; perkembangan perniagaan pelanggan utama, persaingan dalam penyejukan cecair dan perubahan permintaan storan tenaga pula akan mempengaruhi pertumbuhan dan margin keuntungan.
Goldman Sachs mengekalkan penarafan beli dan harga sasaran 12 bulan sebanyak 79 yuan, 83.8% lebih tinggi daripada harga saham 42.97 yuan yang dinyatakan dalam laporan. Harga sasaran itu berasaskan nisbah harga kepada pendapatan ramalan bagi 2028 sebanyak 42 kali, yang didiskaunkan kepada 2027 menggunakan kos ekuiti 10%.