Kenaikan harga gentian optik, peningkatan PCB tanpa kain, platform hotel dan kos tayar: empat tema industri
Permintaan AI dan kekangan kapasiti menaikkan harga gentian optik, manakala potensi pasaran PCB tanpa kain bergantung pada peningkatan penghantaran rak generasi baharu; industri hotel dan tayar masing-masing menunjukkan logik berbeza dalam pengewangan platform dan pemindahan kos.
Sumber asal：光大证券、中信建投、国信证券、东方证券Pertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Antara empat tema ini, kenaikan harga gentian optik disokong data penawaran dan permintaan, potensi PCB tanpa kain bergantung pada penghantaran rak, penilaian hotel bergantung pada pengewangan platform, manakala kenaikan harga tayar berdepan tekanan kos dan tarif.
Mengapa gentian optik beralih daripada perang harga kepada kenaikan harga?
Permintaan kuasa pengkomputeran yang meningkat bertemu dengan pengembangan kapasiti preform yang perlahan. Laporan itu menyatakan preform menyumbang kira-kira 70% keuntungan dalam rantaian industri gentian optik, dan pengembangan kapasiti mengambil masa 1.5 hingga 2 tahun; pengeluaran di China sudah beroperasi pada kapasiti penuh, gentian optik AI bermargin kasar tinggi menggunakan kapasiti yang tersedia, dan pengeluaran gentian biasa terpaksa dikurangkan.
Harga purata preform jenis A2 meningkat daripada 22 hingga 30 yuan bagi setiap kilometer teras setara pada awal 2025 kepada 160 yuan pada pertengahan 2026; harga gentian G.657.A2 meningkat daripada 32 yuan setiap kilometer teras pada 2025 kepada 240 yuan pada April 2026. Jumlah pemasangan kabel gentian optik di pusat pengkomputeran AI meningkat beberapa kali ganda, malah lebih sepuluh kali ganda, berbanding persekitaran konvensional.
Suis optik berbungkus bersama menggunakan gentian pengekalan polarisasi secara dalaman, yang berpotensi meningkatkan permintaan bagi gentian khusus bermargin kasar tinggi. Laporan itu menjangka pasaran gentian pengekalan polarisasi meningkat daripada 2.2 bilion yuan pada 2025 kepada 4.4 bilion yuan pada 2032; sama ada syarikat mendapat manfaat bergantung pada kapasiti preform dan kedudukan mereka dalam gentian khusus.
Apakah yang menentukan potensi PCB tanpa kain?
Apabila kelajuan saling sambung rak meningkat, perbezaan pemalar dielektrik antara kain gentian kaca dan resin boleh menyebabkan sisihan dalam penghantaran isyarat berkelajuan tinggi. Membuang kain gentian kaca boleh meningkatkan keseragaman bahan, justeru papan suis menjadi titik permulaan berpotensi bagi laminat bersalut tembaga dan prepreg tanpa kain.
China Securities Co. menjangka penghantaran rak VR300 NVL576 masing-masing sebanyak 500 unit pada 2027 dan 6000 unit pada 2028, bersamaan potensi pasaran PCB tanpa kain sekitar 10.6 bilion yuan dan 112.5 bilion yuan, serta sekitar 160 bilion yuan pada 2029. Penyelesaian tanpa kain sepenuhnya berpotensi dilaksanakan terlebih dahulu; jika bekalan pengeluaran besar-besaran atau kebolehpercayaan pemprosesan tidak mencukupi, penyelesaian yang mengandungi kain Q boleh menjadi alternatif.
Lebih banyak nilai daripada peningkatan bahan tertumpu pada pembuatan laminat bersalut tembaga dan prepreg: laporan itu menjangka harga seunit laminat bersalut tembaga gred M10 sekitar 2.7 kali ganda harga M8, sementara pengeluar PCB terutamanya mengurus penyesuaian pemprosesan, maka peningkatan keuntungan daripada penggunaan bahan tanpa kain adalah agak terhad.
Mengapa hotel luar negara boleh memperoleh penilaian lebih tinggi?
Guosen Securities berpendapat jenama, keahlian dan yuran model aset ringan memberikan hasil berasaskan platform kepada kumpulan hotel. Dari 2023 hingga Oktober 2026, purata gandaan EV/EBITDA hadapan Hilton dan Marriott masing-masing ialah 17.9 dan 16.0, meningkat berbanding tempoh 2010 hingga 2019; penilaian masih dipengaruhi kitaran.
Rangkaian ahli juga boleh menjana pendapatan di luar bilik hotel: yuran penjenamaan kad kredit Marriott meningkat daripada 410 juta dolar AS pada 2019 kepada 716 juta dolar AS pada 2025. Yuran francaisnya meningkat sebanyak 212 juta dolar AS dari 2024 hingga 2025, dengan kira-kira 105 juta dolar AS daripadanya datang daripada pertumbuhan yuran kad kredit dan penjenamaan lain.
Kadar penembusan rangkaian hotel di China pada 2025 ialah 41.8%, lebih rendah daripada 73% di Amerika Syarikat; laporan itu menyatakan julat penilaian lazim Huazhu dan Atour ialah 8 hingga 12 kali, lebih rendah daripada 15 hingga 20 kali bagi peneraju luar negara. Guosen Securities berpendapat penyatuan penawaran dan peningkatan jenama menyediakan ruang penilaian semula jangka sederhana bagi peneraju domestik.
Mengapa kenaikan harga tayar masih sukar mengimbangi tekanan kos?
Setakat tarikh laporan, harga getah asli dan getah stirena-butadiena masing-masing meningkat 25.49% dan 38.86% berbanding akhir tahun sebelumnya, manakala pelarasan harga lazim yang diumumkan beberapa syarikat tayar sejak September ialah 2% hingga 5%. Hasil Zhongce Rubber bagi suku ketiga 2026 meningkat 6.57% tahun ke tahun, tetapi keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada syarikat induk merosot 65.29%, dibebani faktor kos dan kadar pertukaran.
Peningkatan eksport dan tekanan perdagangan berlaku serentak: jumlah eksport tayar China meningkat 8.40% tahun ke tahun pada September, dan harga purata meningkat 3.89% tahun ke tahun, mencapai paras bulanan tertinggi bagi tahun itu; kadar gabungan duti antidumping dan timbal balas EU ke atas tayar kereta penumpang dan trak ringan dari China ialah 27.50% hingga 57.09% berdasarkan maklumat yang didedahkan sebelum keputusan muktamad.
Orient Securities berpendapat syarikat peneraju boleh memindahkan sebahagian kos melalui kenaikan harga produk dan menggunakan pangkalan luar negara untuk mengurangkan risiko perdagangan; penilaian ini bergantung pada kapasiti luar negara dan keupayaan mereka memindahkan kos.
