Goldman Sachs: Risiko pertumbuhan global cenderung ke arah penurunan, mengapa masih memberi wajaran berlebihan kepada saham?
Harga tenaga yang kembali meningkat dan kadar faedah jangka panjang yang naik menambah tekanan terhadap pertumbuhan, tetapi Goldman Sachs berpendapat kenaikan kadar akhir bank pusat akan lebih kecil daripada yang telah diambil kira oleh pasaran. Pendapatan, kedudukan pelabur dan penilaian masih berpotensi menyokong pasaran saham pada akhir tahun. Dari segi peruntukan, bank itu mengekalkan kecenderungan sederhana terhadap risiko sambil menggunakan yen dan pendedahan tenaga yang disasarkan untuk menghadapi kejutan.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Goldman Sachs kekal berhati-hati terhadap risiko pertumbuhan, namun masih memberikan wajaran berlebihan secara sederhana kepada saham. Asas utamanya ialah kenaikan kadar mungkin lebih kecil daripada yang telah diambil kira oleh pasaran, serta sokongan kepada saham daripada pendapatan, kedudukan pelabur yang lebih ringan dan penilaian yang lebih rendah.
Pertumbuhan 2027 dijangka kekal setara, mengapa risiko masih cenderung ke arah penurunan?
Goldman Sachs menjangka pertumbuhan KDNK global pada 2027 hampir sama dengan 2026. Andaian utama yang menyokong pandangan ini ialah penurunan harga tenaga mengimbangi kesan rangsangan fiskal dan AI yang semakin lemah. Pertumbuhan yang kekal setara bergantung pada beberapa faktor yang saling mengimbangi, bukan pada semua pemacu yang kekal stabil.
Pergerakan sebenar harga tenaga menambah tekanan: ketegangan yang semakin memuncak di Timur Tengah telah menolak harga tenaga hampir ke paras tertinggi musim bunga. Ini bertentangan dengan penurunan harga tenaga yang diperlukan dalam senario asas dan merupakan latar penting bagi penilaian Goldman Sachs bahawa risiko jelas cenderung ke arah penurunan.
Satu lagi tekanan datang daripada kos pembiayaan. Sejak awal 2026, kadar faedah jangka panjang telah meningkat sebanyak 100 mata asas. Menurut anggaran Goldman Sachs, keadaan ini boleh mengurangkan paras KDNK secara kumulatif sekitar 0.6% melalui kelemahan sektor perumahan dan pelaburan, bukannya secara langsung mengurangkan kadar pertumbuhan bagi mana-mana tahun sebanyak 0.6 mata peratusan.
Pertumbuhan tertekan, mengapa kenaikan kadar masih dijangka lebih kecil daripada yang diambil kira oleh pasaran?
Pandangan global Goldman Sachs yang paling jelas ialah jumlah kenaikan kadar akhir bank pusat akan lebih kecil daripada yang kini diambil kira oleh pasaran. Namun, bank itu masih menjangka Rizab Persekutuan dan Bank Pusat Eropah masing-masing mungkin membuat satu kenaikan terakhir sebanyak 25 mata asas pada Disember: perbezaannya terletak pada keseluruhan laluan kenaikan kadar, bukan sama ada masih ada satu kenaikan dalam masa terdekat.
Prestasi ekonomi juga berbeza mengikut rantau. Berikutan pertumbuhan suku ketiga yang sedikit lebih pantas, Goldman Sachs menaikkan ramalan pertumbuhan KDNK China bagi 2026 kepada 4.6%. Semakan naik ini wujud bersama penilaian risiko penurunan global; tekanan global tidak bermakna ramalan bagi setiap ekonomi diturunkan.
Selera risiko merosot ke paras rendah, apakah yang menyokong wajaran berlebihan saham?
Penunjuk selera risiko Goldman Sachs telah turun kepada -0.5, paras terendah sejak April 2025, tetapi bank itu masih mengekalkan wajaran berlebihan saham dan wajaran rendah aset kredit dalam peruntukan 3 bulan dan 12 bulan. Ini ialah peruntukan yang cenderung secara sederhana kepada risiko dengan pilihan yang selektif.
Asas sokongan untuk pasaran saham pada akhir tahun ialah pendapatan, kedudukan pelabur yang ringan dan penilaian yang lebih rendah. Atas asas itu, Goldman Sachs menjangka indeks S&P 500 akan meningkat selepas pilihan raya pertengahan penggal AS, walaupun kebimbangan AI dan ketegangan geopolitik masih boleh membawa turun naik jangka pendek.
Kekangan jangka pendek juga jelas: laporan pendapatan syarikat teknologi besar, keputusan bank pusat dan pilihan raya pertengahan penggal AS akan tertumpu dalam dua minggu akan datang, dan pasaran opsyen telah mengambil kira ketidakpastian yang tinggi. Pandangan optimis bagi akhir tahun boleh wujud serentak dengan peningkatan turun naik dalam masa terdekat.
Apakah dua jenis kejutan yang perlu diwaspadai dalam peruntukan?
Saham teknologi telah menjadi pemacu penting selera risiko merentas aset: kebelakangan ini, prestasi pelbagai kelas aset lebih sensitif terhadap saham semikonduktor berbanding harga minyak. Oleh itu, Goldman Sachs lebih memilih yen untuk melindung nilai daripada kebimbangan berkaitan AI dan menghalang sentimen teknologi daripada menular kepada aset lain.
Kejutan tenaga pula ditangani dengan cara lain: Goldman Sachs mencadangkan pendedahan yang disasarkan kepada minyak mentah dan gas asli Eropah. Ini sepadan dengan andaian penurunan harga tenaga dalam senario asas pertumbuhannya: jika keadaan di Timur Tengah terus menaikkan harga tenaga, portfolio mengekalkan pendedahan yang berkaitan untuk menghadapi risiko tersebut.
