Pertumbuhan pembungkusan maju Amkor tidak mampu mengimbangi kelemahan pasaran akhir, Goldman Sachs turunkan sasaran harga
Perniagaan pengkomputeran terus mendapat manfaat daripada peningkatan skala pembungkusan 2.5D dan program CPU, tetapi margin suku ketiga serta panduan hasil dan pendapatan sesaham suku keempat semuanya di bawah jangkaan pasaran. Goldman Sachs mengekalkan penarafan Neutral dan menurunkan sasaran harga daripada 65 dolar kepada 56 dolar, dengan menumpukan perhatian pada keupayaan peluasan kapasiti untuk menghasilkan pendapatan dan aliran tunai yang lebih kukuh.
Sumber asal：Goldman SachsPertama diterbitkan di Unhidea：Tarikh sumber asal：
Inti utama
Permintaan terhadap pembungkusan maju Amkor masih kukuh, tetapi kelemahan elektronik pengguna dan peluasan kapasiti yang berterusan menjadikan keupayaan menukar pertumbuhan perniagaan kepada peningkatan margin dan aliran tunai faktor utama di sebalik pengekalan penarafan Neutral oleh Goldman Sachs.
Di manakah kekurangan prestasi suku ketiga?
Hasil suku ketiga Amkor ialah 1.991 bilion dolar, meningkat 18.2% berbanding suku sebelumnya tetapi hanya 0.2% berbanding tahun sebelumnya, di bawah jangkaan Goldman Sachs sebanyak 2.046 bilion dolar dan konsensus pasaran sebanyak 2.014 bilion dolar. Pemulihan suku ke suku tidak menghasilkan prestasi yang melebihi jangkaan.
Jurang pendapatan lebih ketara: margin kasar 18.3%, di bawah jangkaan pasaran 19.1%; margin operasi 11.3%, di bawah jangkaan 12.1%; dan pendapatan sesaham operasi 0.76 dolar juga di bawah jangkaan pasaran 0.78 dolar. Goldman Sachs bukan sahaja menumpukan pada pertumbuhan hasil, tetapi juga sama ada hasil dapat diterjemahkan kepada pendapatan yang lebih kukuh.
Apakah yang menyokong pertumbuhan pembungkusan maju?
Hasil perniagaan pengkomputeran suku ketiga meningkat sekitar 25% berbanding suku sebelumnya, manakala automotif dan industri meningkat sekitar 7%, berbeza dengan penurunan 8% bagi perniagaan komunikasi. Pengurusan menjangka hasil pengkomputeran pada suku berikutnya meningkat pada kadar dua digit rendah berbanding suku sebelumnya dan melebihi 50% berbanding tahun sebelumnya, didorong oleh peningkatan skala hasil berkaitan 2.5D dan program CPU, cukup untuk mengimbangi kelemahan berterusan perniagaan PC dan komputer riba.
Pelanggan menyokong peluasan kapasiti melalui komitmen kapasiti jangka panjang dan bayaran pendahuluan, sekali gus meningkatkan keterlihatan permintaan; penetapan harga dijangka membantu mengimbangi kenaikan kos substrat dan bahan. Goldman Sachs optimis bahawa Amkor akan menjadi pembekal pembungkusan 2.5D utama kedua bagi beberapa pelanggan pengkomputeran maju, dan menjangka pertumbuhan pembungkusan maju akan meningkat lebih pantas pada 2027.
Mengapa panduan suku keempat masih di bawah jangkaan?
Hasil perniagaan pengguna meningkat sekitar 10% berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga, didorong oleh Internet Benda dan elektronik rumah, tetapi pengurusan menjangka penurunan sekitar 15% pada suku keempat, jauh lebih lemah daripada corak bermusim biasa. Kekurangan memori dan komponen lain terus mengehadkan permintaan elektronik pengguna, dan keterlihatan permintaan telefon pintar bagi 2027 juga terhad.
Titik tengah panduan hasil suku keempat syarikat ialah 1.95 bilion dolar, di bawah jangkaan terdahulu Goldman Sachs sebanyak 2.07 bilion dolar dan konsensus pasaran sekitar 2 bilion dolar; titik tengah pendapatan sesaham operasi sebanyak 0.70 dolar berada di bawah kedua-dua anggaran masing-masing sebanyak 0.84 dolar dan 0.73 dolar. Walaupun titik tengah margin kasar dijangka meningkat 0.2 mata peratusan berbanding suku sebelumnya kepada 18.5%, panduan pendapatan keseluruhan masih lemah.
Apakah kekangan pembiayaan dan kos bagi peluasan kapasiti?
Pengurusan mengecilkan julat perbelanjaan modal 2026 kepada 2.5 bilion dolar dan menjangka ia kekal tinggi pada 2027, memuncak pada 2028–2029, kemudian kembali normal. Perbelanjaan itu terutamanya melibatkan peralatan bagi fasa pertama Arizona dan pembinaan fasa kedua. Bayaran pendahuluan pelanggan daripada rakan kongsi sedia ada memberikan sokongan pembiayaan kepada jangkaan syarikat bahawa ia tidak memerlukan hutang baharu pada 2027.
Kos tenaga kerja dan susut nilai bangunan di kilang Arizona lebih tinggi berbanding di Korea Selatan. Mengecilkan jurang kos bergantung pada penggunaan kapasiti yang lebih tinggi, campuran produk yang menguntungkan dan lebih banyak automasi; oleh itu, selain skala peluasan, penggunaan kapasiti secara berkesan turut mempengaruhi pulangan.
Mengapa Goldman Sachs menurunkan sasaran harga tetapi mengekalkan Neutral?
Goldman Sachs menurunkan ramalan pendapatan sesaham operasi bagi 2026 dan 2027 daripada 2.70 dolar masing-masing kepada 2.52 dolar dan 2.50 dolar; dalam modelnya, hasil 2027 meningkat 13.8%, tetapi margin operasi turun daripada 9.8% pada 2026 kepada 8.9%. Pertumbuhan dan peningkatan margin tidak berlaku seiring.
Goldman Sachs menurunkan sasaran harga 12 bulan daripada 65 dolar kepada 56 dolar dan gandaan harga kepada pendapatan yang digunakan daripada 25 kali kepada 22 kali, dengan alasan andaian pertumbuhan yang lebih perlahan; andaian pendapatan sesaham ternormal kekal pada 2.60 dolar. Syarat untuk beralih daripada Neutral ialah leverage operasi yang lebih kukuh, peningkatan margin kasar dan aliran tunai, serta skala perniagaan pembungkusan 2.5D yang lebih besar.
